消費(fèi)是要好一點(diǎn)了？

體感會(huì)發(fā)現(xiàn)，今年的商場要比過去幾年人多了很多，也出現(xiàn)了很多新的餐飲模式，比如原來辦公樓下的白領(lǐng)稱重餐廳（就是類似于食堂，大家拿著盤子夾菜最后稱重算錢），還有去年出來了很多單人回轉(zhuǎn)小火鍋。團(tuán)隊(duì)里之前經(jīng)過08年金融危機(jī)的老師說，經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，就有了很多這種業(yè)態(tài)。

但是這兩天在計(jì)劃旅游，所以看了很多旅游的新聞。

所以好像消費(fèi)是好了很多？前段時(shí)間也讀了一篇文章。我覺得是從非常獨(dú)特的視角給了關(guān)于過去一段時(shí)間對(duì)于消費(fèi)、政策、利率傳導(dǎo)的框架，我覺得非常有價(jià)值。

當(dāng)然原文可能比較專業(yè)，我簡單理解了下，就是刺激消費(fèi)不能只看國內(nèi)降息，因?yàn)樵诰S持匯率穩(wěn)定的壓力下，民間真實(shí)的借錢成本受美聯(lián)儲(chǔ)利率和匯率對(duì)沖成本的共同制約，說白了就是，國內(nèi)喊著降息，但是美聯(lián)儲(chǔ)利率那么高，人民幣又在貶值，就會(huì)讓大家傾向于不花錢消費(fèi)，之前小紅書還有那種「薅美元高利率存款羊毛」的筆記，也差不多是這個(gè)原因。

過去幾年，這個(gè)成本一直處在極高位，所以就算國內(nèi)利率降低，仍然壓制了消費(fèi)意愿。但2025年末，這個(gè)真實(shí)成本已降至臨界點(diǎn)以下（這里用了estimated GDP作為臨界線），意味著消費(fèi)基本面最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過去，進(jìn)入了復(fù)蘇的「春天」。雖然大眾的體感由于滯后效應(yīng)依然覺得寒冷，但經(jīng)濟(jì)底層的“冰層”已開始融化。

只不過在股市博弈上，因?yàn)楝F(xiàn)在機(jī)構(gòu)資金重倉在科技股，因此大概率會(huì)先發(fā)動(dòng)一波科技股最后的“瘋狂”行情來逼空和誘多，隨后才會(huì)真正大規(guī)模轉(zhuǎn)向布局已過拐點(diǎn)的消費(fèi)板塊。因此，元旦后的科技股熱潮，更多可能是主力撤退前肥尾行情，為后續(xù)的普惠的“消費(fèi)牛市”做準(zhǔn)備。

但元旦后這兩天的行情，太好了。交易量也比前一天高了10%，大有前年924的趨勢(shì)。也有看群里的一些小伙伴曬收益，說這兩天如果沒有賺5%，就相當(dāng)于是虧的，按這個(gè)算法，我也算就是虧的不行了。

甚至自己盤中開始糾結(jié)，要不要咱就賣掉通信加點(diǎn)衛(wèi)星？這個(gè)時(shí)候就會(huì)想，根據(jù)去年的經(jīng)驗(yàn)，今天已經(jīng)漲了2%了，咱先冷靜一下。然后就看著衛(wèi)星ETF奔著7%+收盤去了，都顯得我買的CPO是老登資產(chǎn)了。

不過也好，就斷了念想。當(dāng)然，商業(yè)航天可能還會(huì)是今年投資主題，只不過這兩天的漲幅，可能未來空間不大，但是風(fēng)險(xiǎn)變大了。沒必要在這個(gè)時(shí)候湊熱鬧。

還是回到前幾天想要研究的兩個(gè)話題。消費(fèi)和紅利。

先說紅利，因?yàn)闆]有wind，就只好蹭了下別人的研究成果（我未來一定靠自己建設(shè)數(shù)據(jù)）幾個(gè)insights。

1. A股深度價(jià)值風(fēng)格的5只傳統(tǒng)紅利指數(shù)表現(xiàn)比較差，全收益指數(shù)的全年收益率大概就5%，比債券好，但是性價(jià)比其實(shí)不高。

2.港紅利指數(shù)漲得好，但是大多是估值的提升。港股股息率絕對(duì)數(shù)字還是比較高，但是港股的分紅是有所得稅的。所以實(shí)際稅后的數(shù)據(jù)和國內(nèi)的紅利股息率還是差不多。

這兩天在猶豫的是，要不要將紅利低波轉(zhuǎn)到紅利質(zhì)量上去。查了下指數(shù)的形況從估值點(diǎn)位來說，紅利質(zhì)量的估值目前更低一點(diǎn)。相當(dāng)于現(xiàn)在犧牲一點(diǎn)股息收益，去博一個(gè)估值的提升，我覺得還是有一定性價(jià)比的。畢竟目前生息資產(chǎn)的占比太高了。

（數(shù)據(jù)來源：紅色火箭）

當(dāng)然，這個(gè)估值分位只能作為參考，并不是說其他幾個(gè)紅利指數(shù)就過高了。只不過是現(xiàn)在市場無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，目前股息率還是有足夠的吸引力。而所謂的估值分位過高，只是基于過去5年的水平。因此展望2026年，紅利部分的投資仍然可以樂觀一點(diǎn)。

另外一個(gè)消費(fèi)，消費(fèi)現(xiàn)在還是主線不清楚，去拉了一下消費(fèi)的指數(shù)，一眼望去都是過低。

點(diǎn)進(jìn)去看一個(gè)相對(duì)有代表性的指數(shù)「中證消費(fèi)」，近五年已經(jīng)跌了50%，PE不到20，和一些紅利都差不多了。相對(duì)于其他行業(yè)指數(shù)或者寬基也非常有性價(jià)比了。

所以這幾天考慮增加一點(diǎn)消費(fèi)的倉位，不管怎么樣，虧了再說。

2026年，今年雖然會(huì)有「普惠牛市」的可能，但我覺得如果要達(dá)到或者超過指數(shù)，仍然不容易。

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作者：坦桑尼亞老云 | 編輯：栗加 每個(gè)視角都是拼湊世界真相的碎片，聽真誠的行業(yè)觀察者講述獨(dú)特的故事。 我們有深耕行業(yè)的資深顧問，連續(xù)跨界探索的未來創(chuàng)業(yè)者，專注細(xì)節(jié)的產(chǎn)品匠人，和許多志同道合的你們，如果你有想要分享的故事或者感想，可以留言或者郵件聯(lián)系（AiysJY@outlook.com）。 也歡迎點(diǎn)分享給需要的朋友們，記得點(diǎn)一下在看和星標(biāo)，期待共同在這個(gè)行業(yè)的宏大敘事中，留下一句詩。：）