28元到5元！“股息奶?！贝笄罔F路隕落，21萬股民被套真相

28元到5元！“股息奶?！贝笄罔F路隕落，21萬股民被套真相
還記得十幾年前，大秦鐵路在A股可是“閉眼買”的香餑餑——家里長輩湊錢買它，盼著每年穩定分紅當養老金；上班族把它當“理財替代”，覺得比存銀行劃算還省心；連不懂股票的大爺大媽，都聽過它“煤運霸主”“股息奶牛”的名號。
誰能想到，這只曾經摸到28.45元高位的藍籌股，如今股價只剩5元出頭（2026年1月盤中價5.17元），截至2025年三季度末，21.03萬戶股東深陷其中，不少人從“長期持有”熬成了“深度套牢”。這背后到底是行業變天，還是公司自身出了問題？

一、曾經的雙料王者：煤運霸主+股息奶牛有多香？
大秦鐵路的輝煌，可不是吹出來的。作為我國規模最大的鐵路煤炭運輸企業，它的核心資產大秦線，以中國鐵路2%的營業里程，完成了全國鐵路近四分之一的煤炭運量，連接晉陜蒙產煤區與環渤海港口，妥妥的“西煤東運”大動脈。2006年上市后趕上牛市，股價一路沖到28.45元的歷史峰值，成為無數投資者的“心頭好”。
更讓人著迷的是它“股息奶?！钡膶傩?。從2006年到2021年，除了個別年份微調，公司連續多年穩定高額分紅，2018-2021年更是連續四年“10派4.8元（含稅）”，年均分紅比例超50%。截至2024年3月，累計分紅接近千億，是IPO和再融資總額的1.5倍，2020-2022年股息率均在7%以上，比銀行理財收益高得多，難怪能讓投資者死心塌地長期持有。
二、股價腰斬再腰斬：從28元跌到5元的核心誘因
1. 運量下滑+成本高企，盈利扛不住了
大秦鐵路的好日子，從運量下滑開始出現轉折。2024年大秦線貨運量3.92億噸，同比下降7.1%，2025上半年煤炭發送量再減3000萬噸 。一方面是“雙碳”政策下新能源替代加速，火電需求增長乏力，煤炭運輸的長期需求在收縮；另一方面，浩吉鐵路等新通道崛起，2024年就分流了大秦線約3000萬噸運量，占其年運量的8%左右 。
更頭疼的是“增收不增利”的尷尬。鐵路運價受國家調控，屬于政府指導價，沒法隨意漲價，但人工、線路維護、折舊等成本卻年年上漲 。2025年前三季度，公司歸母凈利潤62.24億元，同比大跌27.66%，毛利率也降至13.99%，同比下降6.93個百分點，賺錢能力明顯下滑 。
2. 320億可轉債后遺癥：股權稀釋+分紅縮水
2020年大秦鐵路發行的320億元可轉債，成為壓垮股價的重要一根稻草。隨著可轉債轉股完成，公司總股本從約149億股擴張到201.47億股，增幅高達35% 。這意味著，哪怕公司還在賺錢，被更多股份分攤后，每股收益和每股分紅都被“攤薄”了——以前每股分紅0.48元，后來降到0.41元，分紅比例也從70%降至60% 。
對于高成本買入的老股東來說，股息率大幅縮水，原本的“分紅收益”扛不住股價下跌的虧損，不少人只能“用腳投票”離場，進一步加劇了股價下跌 。
3. 機構撤離+散戶扎堆，資金接不住盤
股價下跌的背后，是資金的持續出逃。2025年11月，主力資金凈流出超10億元，機構持股比例從25%驟降至不足5%，大資金的撤離讓股價失去了重要支撐 。與此同時，散戶卻在不斷“抄底”，截至2025年三季度末，股東戶數達21.03萬戶，環比增長24.29%，戶均持股降至9.58萬股 。
這種“機構賣、散戶買”的籌碼結構，導致股價容易陷入“陰跌循環”——沒有長線資金托底，散戶的零散買入根本撐不起股價，反而越跌越有人抄底，越抄底越難上漲，形成了惡性循環 。再加上現在A股資金更偏好科技、AI等高成長賽道，大秦鐵路這類傳統基建股被邊緣化，增量資金不愿進場 。
三、政策與行業變天：傳統霸主的轉型難題
大秦鐵路的困境，還離不開大環境的變化。國家層面，“雙碳”目標明確推進能源綠色低碳轉型，《關于加強煤炭清潔高效利用的意見》中就提到，要嚴控煤炭消費總量，推動煤電行業減污降碳，這直接影響了煤炭運輸的長期需求 。
同時，鐵路運輸行業的競爭格局也在變。浩吉鐵路作為“北煤南運”新通道，2024年開通滿5年累計運量達3.5億噸，雖然運輸方向與大秦線有差異，但仍分流了部分貨源 。而大秦鐵路的重載專線設施高度適配煤炭運輸，轉型非煤業務不僅成本高，還處于“讓利引流”階段，短期內難以彌補煤運業務的缺口 。
不過也有積極信號，公司2025年推出10-15億元回購計劃，2024年非煤貨品發送量逆勢增長1197萬噸，客運量也創近五年新高，只是這些努力短期內還難以扭轉股價頹勢 。
從28元的高光到5元的掙扎，大秦鐵路的隕落，是行業轉型、經營壓力、資金流向等多重因素疊加的結果。對于21萬股民來說，這場“套牢”既有大環境的不可抗力，也有對傳統藍籌股“穩賺不賠”的認知偏差。或許未來隨著運價市場化改革、資產注入或非煤業務突破，大秦鐵路還有估值修復的可能，但眼下，這只“股息奶?！毕胍匦抡酒饋恚@然還需要時間和實力的雙重證明。