達(dá)利歐的復(fù)盤(pán)和展望

大家好，我是量子熊貓。

A股大盤(pán)今天繼續(xù)收紅，14連陽(yáng)繼續(xù)刷新歷史記錄，現(xiàn)在這狀態(tài)讓熊貓感覺(jué)有點(diǎn)像08年姚明傷了后麥迪帶著火箭看似搖搖欲墜結(jié)果狂砍了22連勝的狀態(tài)（有點(diǎn)暴露年紀(jì)了）。

大概意思就是你總覺(jué)得他會(huì)回調(diào)，并且肯定會(huì)回調(diào)，但就是還沒(méi)有回調(diào)，不過(guò)從結(jié)構(gòu)上看，市場(chǎng)中位數(shù)跌了0.39%，下跌和上漲企業(yè)比例是3190:2173，明顯開(kāi)始降溫了，資金面上兩市成交量2.88萬(wàn)億，環(huán)比只多了493億，也是很明顯的降溫現(xiàn)象。

至于后面是繼續(xù)突然詐尸再次點(diǎn)燃市場(chǎng)熱度往上沖繼續(xù)逼空，還是隨著熱度下降順勢(shì)回調(diào)一波，感覺(jué)兩種都有可能，第一種是因?yàn)樗腥硕加X(jué)得要回調(diào)了大概率就不會(huì)回調(diào)，而第二種則是今天盤(pán)后中信證券直接被壓了一波14.5億元的賣單全網(wǎng)刷屏，這種手筆都知道不是一般人能出得了的，不過(guò)既然兩種可能熊貓目前也沒(méi)有操作計(jì)劃，反正按現(xiàn)在的態(tài)勢(shì)即使回調(diào)大概率也不多，相比于回調(diào)，踏空春季躁動(dòng)行情會(huì)更難受...

1，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐昨天在X發(fā)文復(fù)盤(pán)2025年并展望2026年，全文篇幅比較長(zhǎng)，里面很多用詞讀著也都挺晦澀的，大家感興趣可以自己去讀，不是很感興趣可以直接看熊貓摘出來(lái)的核心觀點(diǎn)和說(shuō)明：

全文核心觀點(diǎn)，2025年不是全球大牛市，而是因?yàn)槿蚍ǘㄘ泿畔啾赛S金作為錨點(diǎn)全部大幅貶值造成的，如果以黃金作為計(jì)價(jià)，實(shí)際上全球股市是下跌的，特別美元在持續(xù)走弱導(dǎo)致全球資金流出美國(guó)，美股實(shí)際應(yīng)該是領(lǐng)跌全球的，所以應(yīng)該配置預(yù)期走強(qiáng)的貨幣資產(chǎn)作為對(duì)沖。（這應(yīng)該也是達(dá)利歐一只看好中國(guó)資產(chǎn)的核心原因，不過(guò)去年8月達(dá)利歐徹底退出了橋水，然后橋水二季度持倉(cāng)也是直接清倉(cāng)了阿里、百度等中國(guó)資產(chǎn)）

a，對(duì)于美元債也一樣，別看 美元債的紙面 收益很高，但是剔除匯率后也是不行；

b，美股去年上漲主要得意于盈利和PE估值上升，其中標(biāo)普500企業(yè)以美元計(jì)價(jià)整體盈利增長(zhǎng)12%，其中M7市值占了三分之一，盈利增長(zhǎng)22%，其余的493家盈利增長(zhǎng)9%，而標(biāo)普500以美元計(jì)價(jià)上漲了18%（12%盈利驅(qū)動(dòng)，6%估值上升）；

c，目前看到技術(shù)革命驅(qū)動(dòng)是有效果的，但具體有多大效果還看不出來(lái)，后面要持續(xù)觀察，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的降息已經(jīng)被市場(chǎng)price in但仍然是值得懷疑的。

d，2026年全球不確定性增加， 世界從多邊主義轉(zhuǎn)向單邊主義，氣候?yàn)?zāi)害增加，AI目前仍處泡沫早期會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)產(chǎn)生巨大影響（關(guān)于泡沫后面會(huì)再更新一份指引說(shuō)明 ），整個(gè)系統(tǒng)變得更為復(fù)雜，需要更為復(fù)雜的策略進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

具體什么策略沒(méi)說(shuō)，但無(wú)非就是多元化配置和對(duì)沖，特別橋水這種全球配置型對(duì)沖基金更看重這些，而多元化配置和對(duì)沖對(duì)普通人來(lái)說(shuō)，最好的辦法就是分散持倉(cāng)并且是通過(guò)ETF來(lái)進(jìn)行分散持倉(cāng)。

很多人看完覺(jué)得說(shuō)了跟沒(méi)說(shuō)差不多，熊貓也有這種感覺(jué)，畢竟都是應(yīng)試教育模版出來(lái)的，都希望能有一個(gè)唯一正確解，但實(shí)際上從系統(tǒng)角度來(lái)說(shuō)唯一正確解是不存在的。

2，港股10只新股的大鍋餃子今天第一波暗盤(pán)成績(jī)出爐，精鋒醫(yī)療-B在這幾天創(chuàng)新藥反攻下居然踩了AI大模型和國(guó)產(chǎn)GPU收盤(pán)怒漲37.84%，而國(guó)產(chǎn)GPU天數(shù)智芯只漲了36.93%，智譜最慘只有5.16%差點(diǎn)就破發(fā)了。

明天還有第二波MINIMAX-WAP，瑞博生物-B、金潯資源和豪威集團(tuán)暗盤(pán)，然后還有3只新股明天上午截止申購(gòu)：

紅星冷鏈

主要業(yè)務(wù)是 冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)及冷凍食品門(mén)店租賃服務(wù) ；

保薦人建銀國(guó)際和農(nóng)銀國(guó)際 ，基石只有一家，占比7.66%，無(wú)綠鞋；

發(fā)行采用B機(jī)制，固定10%公開(kāi)發(fā)售，總共發(fā)售232.65萬(wàn)/每手500股共計(jì)4653手，單價(jià)12.26港幣。

BBSB

主要業(yè)務(wù)是馬來(lái)西亞土木工程承包商，專門(mén)為馬來(lái)西亞政府或政府關(guān)聯(lián)公司擁有或啟動(dòng)的大型交通基礎(chǔ)建設(shè)工程作為承包商提供橋梁工程服務(wù) ；

保薦人力高企業(yè)融資 ，基石2家都是個(gè)人，占比16.00%，無(wú)綠鞋；

發(fā)行采用B機(jī)制，固定10%公開(kāi)發(fā)售，但是沒(méi)有國(guó)際配售，總共發(fā)售1250萬(wàn)/每手4000股共計(jì)3125手，單價(jià)0.6-0.7港幣。

兆易創(chuàng)新

A/H二婚股，主要業(yè)務(wù)是 多元芯片的集成電路設(shè)計(jì)公司。提供包括Flash、利基型動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器（DRAM）、微控制器（MCU）、模擬芯片及傳感器芯片等多樣化芯片產(chǎn)品，可用於消費(fèi)電子、汽車、工業(yè)應(yīng)用、個(gè)人電腦及服務(wù)器、物聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)通信等領(lǐng)域，采用無(wú)晶圓業(yè)務(wù)模式。

保薦人中金和華泰 ，基石還不錯(cuò)，占比49.75%，有綠鞋；

發(fā)行采用B機(jī)制，固定10%公開(kāi)發(fā)售，總共發(fā)售289.16萬(wàn)/每手100股共計(jì)28916手，單價(jià)132-162港幣。

三個(gè)都是歪瓜裂棗，前兩個(gè)紅星冷鏈和BBSB都屬于貨少博傻，目前孖展分別為331倍和4237倍，里邊基本都是賭鬼在賭會(huì)爆炒，不用想肯定全員抽簽且中簽率感人，第三個(gè) 兆易創(chuàng)新是 A/H二婚股，這類行情一直不太好，不過(guò)因?yàn)檎泄善陂g國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體又崛起，特別存儲(chǔ)最近火的一塌糊涂，兆易創(chuàng)新折價(jià)優(yōu)勢(shì)又開(kāi)始出來(lái)了。

兆易創(chuàng)新 1月至今3個(gè)交易日累計(jì)漲了22.52%， 按照今天收盤(pán)價(jià)262.50人民幣就是292.25港幣，按照最高上限定價(jià)162也有44.56%的折價(jià)，業(yè)務(wù)比較類似的納芯微A/H折價(jià)是30.21%，優(yōu)勢(shì)還是很明顯的，疊加貨比較多，目前孖展168倍，估計(jì)明早能沖到300倍，毛估至少甲尾能穩(wěn)中一手吧。

結(jié)論：

資金量大喜歡穩(wěn)妥的就兆易創(chuàng)新，不過(guò)要有心理預(yù)期 漲幅不會(huì)太高，主要風(fēng)險(xiǎn)是明后天半導(dǎo)體是否大幅回調(diào)。

資金量小的膽而肥的建議全部摸一下當(dāng)抽獎(jiǎng)得了。

至于膽兒不肥的，直接全部放棄。

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