從估值 522 億到被列經營異常，柔性屏獨角獸柔宇科技隕落記

（圖片為AI生成）

天眼查 App 近期披露的一則信息，為曾經的 “折疊屏鼻祖” 柔宇科技的命運再添一抹灰暗：深圳市柔宇科技股份有限公司因未依照規定期限公示年度報告，被深圳市市場監督管理局龍崗監管局列入經營異常名錄。這家成立于 2012 年 5 月、法定代表人為劉自鴻、注冊資本 3.6 億人民幣，由劉自鴻、深圳慧港投資合伙企業（有限合伙）等共同持股的科技公司，經營范圍覆蓋新型顯示技術開發、電子產品技術開發等核心領域，如今卻陷入了連年度報告都無法按時公示的窘境，讓人唏噓不已。

柔宇科技曾是創投圈的 “神話級” 存在，其創始團隊堪稱 “學霸天團”。核心創始人劉自鴻是妥妥的天才少年：17 歲以江西撫州理科高考狀元身份考入清華電子工程系，23 歲本碩畢業赴斯坦福攻讀博士，26 歲博士論文斬獲國際大獎，隨后入職 IBM 擔任顧問級工程師，年薪高達 50 萬美元。2012 年，29 歲的劉自鴻攜手清華兼斯坦福校友余曉軍、魏鵬，在深圳一間不足百平米的辦公室里創辦柔宇科技，帶著 “用一張屏幕掰彎世界” 的野心，聚焦柔性顯示這一前沿賽道。這樣的豪華履歷，讓柔宇剛誕生就吸引了資本目光，松禾資本、IDG 資本等頂級投資方紛紛入局，徐小平更是直言錯過柔宇是 “投資生涯最大遺憾”。

2014 年，柔宇科技開發出薄至 0.01 毫米的柔性屏樣品，一夜成名。此后數年，它一路順風順水，估值飆升至 522 億元，躋身 2020 年中國新經濟獨角獸榜單第 12 位，投資方名單擴展到深創投、中信資本等 40 余家機構。彼時的柔宇，手握 “超低溫非硅制程集成技術”，推出國內首款折疊屏手機柔派，一度被視為最有希望顛覆顯示行業的企業，仿佛距離 “改變世界” 只有一步之遙。

但這場狂歡的背后，早已埋下崩塌的隱患。柔宇的核心問題，在于技術與商業的嚴重脫節。作為重資產屬性極強的面板行業，一條 OLED 產線動輒需要數百億元資金投入，而柔宇卻陷入了 “研發燒錢無度、量產能力不足、營收杯水車薪” 的死循環。

招股書數據顯示，2017 年至 2020 年上半年，柔宇累計營收僅 5.17 億元，累計虧損卻高達 31.95 億元，虧損額是營收的 6 倍之多。更驚人的是其研發費用率，最高時達到 502.01%，也就是說，每賺 1 元營收，要投入 5 元以上研發，這種失衡的模式根本無法持續。

量產能力的短板，成為壓垮柔宇的關鍵稻草。盡管柔宇早早宣稱實現柔性屏量產，但實際產量和銷量慘不忍睹：2019 年柔性屏產量 31.4 萬小片，銷量僅 5.27 萬小片，而同期京東方的銷量已達 1700 萬片。技術路線的選擇也讓其陷入被動，柔宇堅持的 IGZO 技術路線，在良率控制和成本上并無顯著優勢，面對三星的 LTPS、京東方的 LTPO 技術競爭，逐漸失去市場話語權。更致命的是，兩次 IPO 失敗讓柔宇徹底失去了造血機會：2019 年否決估值 30 億美元的美股上市計劃，2021 年沖刺科創板因收到 “史上最多問詢” 而主動撤回申請，融資通道關閉后，資金鏈斷裂成為必然。

從 2021 年底開始，柔宇的危機全面爆發：拖欠員工工資和供應商款項，數千名員工被欠薪超 1 億元，核心團隊分崩離析，原 CTO 余曉軍牽頭推動破產重整，而創始人劉自鴻卻因持股和表決權優勢，被指 “卡住重整進程”。2024 年 11 月，深圳市中級人民法院裁定柔宇科技破產，其 12 套不動產及設備資產以 12.3 億元起拍卻無人問津。如今被列入經營異常名錄，不過是這家曾經的獨角獸走向衰落的又一個注腳。

柔宇的隕落，給創投圈和科技行業敲響了警鐘。它證明，再耀眼的技術天才、再前沿的技術概念，若脫離了商業本質，終究難以長久。面板行業 “重研發、重資產、重量產” 的特性，要求企業必須平衡技術理想與市場現實，而柔宇卻沉迷于技術狂歡，忽視了量產、成本控制和市場需求，最終在資本寒冬中倒下。

從估值 522 億到破產清算，再到經營異常，柔宇用十二年時間演繹了一場從巔峰到谷底的悲劇。這場悲劇的背后，是天才創業團隊對商業規律的漠視，是技術與市場的脫節，更是資本狂歡過后的冷靜回歸。對于無數科技創業者而言，柔宇的故事是一面鏡子：技術是基石，但只有讓技術落地為能創造價值的產品，讓商業邏輯支撐技術迭代，才能真正走得長遠。