“全球大模型第一股”智譜港交所敲鐘，市值528億港元

1月8日，北京智譜華章科技股份有限公司（02513.HK）（下稱“智譜”）正式在香港聯合交易所掛牌上市。這意味著，全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型為核心業務的上市公司花落中國。

智譜首日開盤價120港元/股，市值528.28億港元。在智譜本次IPO發行中，香港公開發售獲1159.46倍認購，國際發售獲15.28倍認購，顯示出市場的認可。以每股116.20港元的發行價計算，智譜本次IPO募資總額超43億港元（“綠鞋”前）。

智譜董事長劉德兵在上市致辭中表示：“全球范圍內通用大模型企業第一次以這樣的方式走向公開市場，非常有幸智譜作為中國大模型代表，站在這個歷史性的起點。‘讓機器像人一樣思考’是智譜從創立第一天起就選擇的方向，是智譜人持之以恒奮斗的唯一目標。2021年，我們推出了自己的算法架構GLM。今年，GLM-4.7的發布讓我們的模型躋身世界領先，為我們沖刺AGI打下重要根基。智譜的Z是字母表中的最后一個，代表終極境地，我們希望在AGI的探索歷程上能走到智能的終極境地。”

憑借“全球大模型第一股”標的的獨特稀缺性，智譜吸引了一支由北京核心國資、頭部保險資金、大型公募基金、明星私募基金和產業投資人構成的全明星基石投資陣容，JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management 等11家基石投資者合計認購29.8億港元。

以基座模型為核心，持續探索智能上界

智譜是中國最早投身大模型研發的廠商，原創提出了基于自回歸填空的通用預訓練范式GLM，率先發布了中國首個百億模型、首個開源千億模型、首個對話模型、首個多模態模型，以及全球首個設備操控智能體（Agent），并形成全面的模型體系，是國內罕有在原創技術路線上與全球頂尖水平保持同步的廠商，因此也被譽為“中國的OpenAI”。目前，GLM架構已實現全國產化突破，適配40余款國產芯片，成為業內通用性最高的模型體系之一。

招股書顯示，2022年-2024年公司研發投入分別為8440萬、5.289億、21.954億，2025年上半年為15.947億，累計研發投入約44億元，研發人員占比74%。高強度的研發投入支撐智譜技術快速迭代，GLM系列模型每2-3個月完成一次基座迭代，保持全球領先水平。2025年12月，智譜新一代基座模型GLM-4.7在模型綜合能力榜單Artificial Analysis與權威編碼榜單Code Arena中，均榮登開源模型與國產模型雙料榜首。模型Coding和Agent真實體感表現優秀，發布兩個月，來自184個國家的15萬開發者朋友為編程訂閱產品付費，Cerebras、Windsurf等超過50家海內外開發平臺工具選擇接入。

公司本次募集資金凈額的70%（約29億港元）將用于通用AI大模型方面研發投入，進一步鞏固智譜在通用基座模型方面的競爭力；約10%（約4.2億港元）將用于持續優化公司的MaaS平臺，包括提供最新的基座模型以及訓練/推理工具及基礎設施建設。

中國最大獨立大模型廠商，以MaaS模式錨定未來增長

智譜2019年由清華大學技術成果轉化而來，專注通用人工智能（AGI）的研發，并堅持做讓用戶真正用得上的研究與技術。弗若斯特沙利文報告顯示，按2024年收入計算，智譜在中國獨立通用大模型開發商中排名第一，在所有通用大模型開發商中排名第二。截至2025年9月30日，模型賦能全球12000家企業客戶（互聯網客戶占比50%）、逾8000萬臺終端用戶設備及超4500萬名開發者，是中國賦能終端設備最多的獨立通用大模型廠商。

智譜是少數已實現規模化收入與持續高增長的獨立大模型廠商。招股書顯示，2022年-2024年，智譜收入分別為5740萬元、1.245億元、3.124億元，年復合增長率高達130%；2025年上半年收入為1.91億元，同比增長325%。2022年至2024年，智譜毛利率分別為54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率為50%。

智譜形成了以MaaS（Model as a Service）為核心的標準化產品體系，包含模型的API調用、模型訂閱及本地化部署等方式，向企業及開發者輸出「通用智能能力」，而非單一場景應用。公司從2021年就開始布局MaaS，這一時間比大模型商業化的時間早兩年。MaaS收入和模型調用量在今年迎來較大增長。目前，智譜MaaS平臺已匯聚超過300萬家企業及應用開發者，是國內最活躍的大模型API平臺之一，其中編程訂閱產品表現尤為突出，上線短時間內即實現過億的年度經常性收入（ARR），并在海外開發者社群中快速滲透。

“技術+資本”雙輪驅動，開啟全球競技新階段

當前，全球資本的AI投資敘事正從“能力驗證”轉向“規模擴張”。智譜等中國大模型企業以差異化發展路徑與商業化閉環，顯露開源影響力、模型競爭力和性價比優勢，由此不斷吸引國際長線資本加持看好。

根據聯合國貿發會議預測，到2033年，全球人工智能市場規模將從2023年的1890億美元飆升至4.8萬億美元，十年內增幅達到25倍。市場規模不斷增長的同時，國內政策支持越發成熟。隨著《人工智能大模型》系列國家標準正式實施，中國AGI發展正式邁入“規范有序”的下半場，大模型在千行百業深度落地，將成為驅動效率革命與模式創新的核心引擎。

在全球AI競賽持續升溫的背景下，智譜拿下“全球大模型第一股”，凸顯出中國在人工智能基礎模型領域的產業鏈完整度與政策支持逐步成熟，不僅為國產大模型發展注入資本活力，更標志中國AGI企業正式邁入資本市場的舞臺中央，開啟與國際巨頭同臺競技的新階段。