鑫元基金墊底

在2025年權益市場顯著回暖的大環境下，九成以上產品實現正回報，而鑫元基金旗下一只“鑫元消費甄選混合”的公募產品，卻交出了一份幾乎無法解釋的成績單：全年虧損19.65%，位列全市場主動權益類基金末位。

更嚴峻的是，這并非短期失手，而是一次貫穿產品生命周期的持續失速。成立不足三年，基金凈值已跌至約0.52元，累計回撤接近50%；規模同步坍塌至不足3000萬元，距離合同約定的2億元存續門檻相去甚遠。若無意外發生，這只基金將在2026年3月迎來終局。

這不是一只“運氣不好”的基金，而是一只在定位、治理與執行層面同時失靈的產品。

命名與投資脫節 風格漂移成為常態

從名稱看，“鑫元消費甄選”理應圍繞消費主線構建長期策略，但回溯其成立以來的持倉變化，實際投資路徑卻與消費主題漸行漸遠，呈現出明顯的風格漂移與熱點追逐特征。

基金成立后的第一個完整季度（2023年二季度），前十大重倉股中已有7只為醫藥股；至三季度，該比例升至9只。彼時醫藥板塊仍處深度調整期，基金經理劉俊文選擇逆勢加倉，但行業修復明顯慢于預期，凈值持續下探。

2024年4月，王寵接任基金經理后，迅速清倉醫藥股，轉向汽車零部件板塊。至2024年二季度，前十大重倉股幾乎清一色來自汽車產業鏈。但隨后行業需求走弱、價格戰加劇，板塊整體回調，基金再次踩空。

2024年四季度，重倉方向再度切換至傳媒，集中布局游戲與影視公司；2025年一季度，又轉向科技股，奧飛數據一度成為第一大重倉股，但該股在季度末見頂回落。二季度，小米集團-W升至頭號持倉，恰逢港股科技板塊階段性高點，隨后進入持續調整。

至2025年三季度，基金重新“回歸消費”，將泡泡瑪特列為第一大重倉。然而，該股在經歷2024年的估值修復后，2025年下半年因海外拓展不及預期而大幅回調，基金再次在高位接盤。

數據顯示，2025年表現最好的主動權益基金永贏科技智選全年回報高達233.29%，而鑫元消費甄選虧損19.65%，首尾差距超過252個百分點。這種極端分化，既暴露了擇時能力的缺失，也凸顯了產品定位與實際運作之間的嚴重割裂。

三任基金經理輪番上陣 投研體系難言穩定

策略失序的背后，是持續的人事動蕩。鑫元消費甄選成立至今，已更換三位基金經理，任職時間均偏短，且研究背景、偏好方向差異明顯。前后策略之間缺乏延續性，也看不出統一的產品框架。

首任基金經理劉俊文具備醫藥研究背景，其任職期間（2023年3月至2024年4月）重倉醫藥賽道，最終未等到行業復蘇便離任，任期回報約為-27%。

第二任基金經理王寵于2024年4月接手，偏好文娛與泛消費方向，在其管理的16個月中，基金先后切換至汽車、傳媒、家電等板塊，但始終未能形成穩定投資邏輯。至2025年8月卸任時，累計回報同樣約為-27%。

現任基金經理姚啟璠自2025年7月起上任，公開信息極為有限，甚至無完整官方履歷照片。其上任后迅速加倉泡泡瑪特等新消費標的，但市場反饋冷淡，截至2025年底，其任職回報仍為-8.72%。

在公募基金運作中，頻繁換帥往往意味著兩個問題之一。一是公司內部對產品定位本身并無清晰共識；二是產品被邊緣化，成為內部資源配置的“次優選擇”。

ST股踩雷與機構撤離 信任正在流失

2025年三季度，鑫元消費甄選還將ST華通（原世紀華通）納入前十大重倉股。該公司因2018—2022年連續多年財務造假，于2024年11月被實施其他風險警示。基金買入時點，恰處股價階段高位，博弈“摘帽”的意味明顯。

與此同時，資金端的變化更值得警惕。半年報顯示，2025年之前，該基金A類份額機構持有比例長期高于95%，呈現明顯的機構定制特征。但到2025年年中，該比例驟降至42.94%。個人投資者亦同步加速贖回，基金規?？焖傥s。

規模下降進一步放大操作難度。迷你基金在調倉時更易受到流動性沖擊，重倉股波動直接放大凈值起伏，進而觸發更多贖回，形成典型的負反饋循環。

三個月清盤倒計時

作為發起式基金，鑫元消費甄選在合同中明確約定：成立滿三年，若基金資產凈值低于2億元，基金合同自動終止。這一制度設計，本意在于倒逼管理人勤勉盡責。

該基金在2025年三季報中將業績不振歸因于“消費板塊表現平淡，因而加大游戲配置”，這一解釋顯然難以回應市場質疑。

以目前不足3000萬元的規模測算，在剩余不到三個月的時間里跨越存續門檻，幾乎不具備現實可能性。與其勉強維持，不如有序退出，反而更符合持有人利益。

鑫元消費甄選的潰敗，并非孤例，而是行業問題的集中體現：主題命名與實際運作脫節、投研資源與產品數量不匹配、基金經理考核短期化。

隨著監管層持續強化信義義務的背景下，投資者也愈發重視風格穩定性與長期邏輯。在這一趨勢下，缺乏清晰定位、頻繁漂移、業績長期墊底的產品，或將加速退出市場。

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