4年半虧了165億，百億基金經理被告上法庭

來源丨深藍財經

撰文丨王鑫

2026年1月13日，上海虹口區法院將迎來一場備受矚目的庭審。投資者李智華一紙訴狀，將國投瑞銀基金及其明星基金經理施成推上被告席。

案由是“金融委托理財合同糾紛”。公募基金被起訴不算新鮮，但基金經理個人被列為共同被告，在業內十分罕見。

上一次引發如此高度關注的，還是諾安基金蔡嵩松案。如今，施成成為“被告名錄”中又一位百億級人物。

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涉嫌“掛羊頭賣狗肉”

盡管案件細節尚未公開，但結合行業慣例，爭議焦點很可能集中在兩方面。

其一，適當性義務是否充分履行。施成的產品長期集中押注單一賽道，波動極大。這些產品是否被銷售給了風險承受能力不足的普通投資者？基金公司是否充分揭示了潛在風險？這一切都有待司法審視。

其二，更具爭議的是投資風格與合同約定的嚴重偏離。以施成管理的國投瑞銀新能源基金為例，合同明確約定投資于新能源主題的比例不低于80%。但Wind數據顯示，截至2025年三季度末，其新能源個股持倉占比僅剩5.95%，重倉方向已轉向AI、機器人等非約定領域。

“風格漂移”在行業雖不陌生，但如此大幅度的偏離，仍令人瞠目。頗具諷刺意味的是，正是憑借重倉AI等板塊，這只基金在2025年實現了72.24%的收益。

在重倉新能源連虧三年后，施成在2025年一季度開始大幅調倉。前十大重倉股中，中礦資源、陽光電源、永興材料等新能源股被移除；二季度寧德時代也從重倉股名單中中消失；到了三季度，AI與機器人賽道成為主角，液冷領域的英維克、PCB龍頭勝宏科技等相關個股扎堆出現。

投資思路的變化，在定期報告的策略分析中清晰可見。

2024年年報，他還提到新能源等成長行業，部分環節在2024年已經出現盈利回升，看好2025年行情。

而到了2025年三季報，討論重點已變為：“TMT行業，看好AI持續的投入”，并認為AI推廣中的能源問題蘊含投資機會。

對于施成的轉變，有投資者表示：“終于不再‘死磕’新能源，施成或許能靠AI‘回血’。”但也有人質疑，“如果看好AI，為什么不去買AI主題基金？我們買新能源基金，就是看好新能源行業的長期發展。”

值得探討的是，從重倉股的主營業務界定，風格漂移無疑。但像英維克、勝宏科技等公司也涉及儲能、新能源概念，這是否成了打“擦邊球”的借口？

更重要的是，這次轉向是否明智？2025年新能源板塊強勢反彈，寧德時代股價創下歷史新高。倘若堅守新能源，業績或許更為亮眼。

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百億頂流墜落

施成的職業生涯，堪稱一部公募行業的過山車劇本。

作為清華大學工學碩士，他擁有15年證券從業經歷。2017年加入國投瑞銀基金，兩年后開始接管多只基金產品。

他的崛起與新能源行業高度綁定，2020年至2021年，新能源賽道成為市場風口，施成因重倉鋰電、光伏等板塊獲得驚人回報。

2021年第三季度，他管理的基金均獲得了40%以上的收益。同年6月9日成立的次新基金國投瑞銀產業趨勢，三季度收益率高達49.74%。

業績帶來規模爆炸式增長。2021年第二季度，施成管理的四只基金規模合計約38.52億元，到了三季度末增長至212.87億元，增加174.35億元。

2020年、2021年施成分別取得101.52%和60.03%的高收益，管理規模一度沖上247億元的巔峰，成為國投瑞銀權益投資的“門面擔當”，最多時同時管理7只基金。

轉折來得同樣迅猛。隨著新能源賽道的熱度褪去，施成堅持的“押注式”投資策略開始暴露出嚴重問題。

2022年起，新能源行業進入深度調整期，產能過剩、價格戰等因素導致相關板塊股價大跌。施成管理的基金連續三年深度虧損，同類排名長期墊底。

以國投瑞銀新能源混合A為例，2022年至2024年，收益率分別為-27.89%、-33.39%、-16.62%。

由于其管理的多只基金持倉高度同質化，前十大重倉股幾乎重合，因此旗下產品國投瑞銀先進制造、國投瑞銀進寶悉數遭遇連續三年回撤。

最尷尬的是，2024年被市場視為牛市起點，施成卻仍未為投資者賺到錢。

數據顯示，2021年至2025年上半年，其在管6只基金合計虧損達164.72億元，最大回撤超過70%。大量投資者被深度套牢，管理規模一度從高點200多億掉到不足100億。

諷刺的是，業績慘淡并未影響收費，同期這6只基金仍累計收取管理費約11億元。

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為行業敲響警鐘

國投瑞銀基金的反應也值得玩味。

這家成立于2002年的公司，前身為中融基金管理有限公司。2005年，國投信托投資有限公司和瑞銀集團收購公司股權，分別持股51%和49%。

近年來，由于施成等權益類基金經理業績不佳，規模持續縮水，國投瑞銀明顯向固收類產品傾斜，2024年固收類產品規模占比超過?85%?。

但是固收類基金管理費率較低，疊加公募降費潮，盡管2024年國投瑞銀管理的公募基金規模達2788億元，增幅3%，但營收卻同比下降3%至13.79億元，實現凈利潤3.76億元。

截至2025年三季度末，國投瑞銀管理的股票型基金規模為12.65億元，混合型基金為289.95億元，而債券型基金和貨幣型基金規模合計達1963.68億元。

施成的軌跡，折射出公募基金經理的普遍困境：在業績與規模的壓力下，該堅持原有策略，還是追隨市場熱點？

如今，施成站上被告席，給整個行業敲響警鐘：基金經理“勤勉盡責義務”的邊界在哪里？當基金合同明確約定投資范圍時，基金經理能否以“靈活調整”為由大幅偏離？

2025年11月，基金業協會發布《主題投資風格管理指引》，明確主題基金投資規范，旨在遏制“風格漂移”。施成案恰好發生在這一指引發布后不久，更具標志性意義。

此次庭審的判決結果，可能成為公募基金行業界定“勤勉盡責義務”邊界的重要案例，影響未來基金經理投資決策的合規性判斷。

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