銀行理財要大變天了？

我可能要為我的粗心，付出代價了。

此前提到，如果春節前破4200點，就抽一瓶茅子，結果昨天優化規則（加碼到2瓶）的時候，腦子短路了，把4200，寫成了4100點，今天市場饒了我一命，但估計，我這兩瓶茅子，是很難在我家過年了...所以，同志們，正如小學老師從小教育大家的，寫完題目一定要記得檢查啊。

具體規則，反正后續只要上證指數盤中破了4100點，咱就在留言區直接抽，但有一個前提，就是抽獎當天臨時關注的，不能參與抽獎，僅限于老讀者，因此，建議在4100點前，先讓你想抽茅子的朋友，關注本賬號。

今天聊下銀行理財，主要是本周看到了兩篇文章。

第一篇，是21世紀經濟報道的，《》。

第二篇，是券中報道的，此前監管的一則調研，《》。

其實，關于第二篇的這個調研，老實說，去年4月份，咱就在《》中，給出過答案了。

今天，系統性的聊一下，30萬億理財市場當前的現狀、問題、和未來。

咱們在《》中，針對理財，給出過核心觀點，如下：

“理財子公司，最大的變化，就是此前的 “留存收益 ”基本釋放完畢， “理財打榜” 的商業模式面臨巨大的挑戰，真正到了拼投研內功、拼頂層的產品線布局、拼渠道服務能力的時候了， 理財勢必迎來’大亂斗‘的新時代。”

我解釋一下，這段話里，有兩個關鍵點。

其一，是“留存收益”基本釋放完畢。用大白話說，在銀行理財原有的模式里，其就好像一頭駱駝，有兩個駝峰，在市場環境好的時候，猛喝水，把水藏在駝峰里，然后在穿越沙漠的時候，慢慢用——理財產品也一樣，比如前幾年債市收益率大幅下行后，積累了大量的資本利得，但是不全部分給客戶，而是把這些超額收益留著，在市場不好的時候，慢慢擠出來，最終，比如去年，有些公募債基可能虧錢了，但理財整體的表現，可能比公募債基要穩一些。

但這一招，2026年開始，就要接近尾聲了。

其二，是“理財打榜”的商業模式。用大白話說，就是“理財刺客”——用過去一周、一個月5%以上的年化收益，展示在銀行app首頁（打榜成功），吸引你買入，然后實際到手收益，可能就只有1-2%了。

很顯然，即使投資者再傻，他/她能被騙的次數，也是有限的。

因此，在這兩個因子劇變的情況下，咱們的結論是，理財行業的競爭格局，會發生天翻地覆的變化。

我額外補充一點。

市場里研究銀行理財的人很少，理解研究銀行理財這個事情的重要性的人更少。

為什么研究銀行理財的生態非常重要？

因為，過去20年，銀行理財的業績基準，才是中國居民，甚至全社會，真正的無風險利率——你只有研究清楚這一30萬億市場背后的無風險利率，以及經營生態的邊際變化，才能掌握中國資產，真正的價格的錨在哪里，我這么一說，很多人恐怕就恍然大悟了。

這一點，對股市的影響，也至關重要（劃重點，要考）——因為純債理財對客報價的整體下調，相當于市場無風險利率的下調，這會提升股市等其他資產的估值中樞（性價比相對變高了），且倒逼理財加大固收+產品的銷售力度，又為股市帶來邊際上的增量資金。

好了，回過頭來，我們其實在展望中，也提到了，對于銀行理財子公司來說，未來的方向，就是三塊：

拼投研內功； 拼頂層的產品線布局； 拼渠道服務的能力。

我一直認為，銀行理財行業里，至少從代銷機構的維度看，事實上，已經有機構走出來了，那就是網商銀行，咱們聊過幾次了，最近一次是去年7月的里，提到的：

網商代銷銀行理財的核心是兩點，一是透明化，二是精品化。 網商是業內第一個上線理財產品360環評的銀行 ，用戶可以看到銀行理財完整清晰的測評數據——包括，正收益持續性表現、賺錢能力對比、抗跌回正能力、產品勝率等， 這其實就是，上面提到的“透明化” ...... ......網商雖然是代銷平臺，但走的就是蘋果、特斯拉的精品路線 ，它不必靠短期刻意拉高收益來作為鉤子，而是通過相對穩定的表現來抓住用戶， 《網商銀行2025年普惠理財報告》數據顯示的 ， 穩利寶用戶量增長了84%，而且復購率和復購金額持續提升的原因 。

這里要額外提的一點是，網商銀行理財的客群主要是小微經營者，要知道，作為中國經濟毛細血管的他們，資金的周轉屬性極強，對理財產品是最敏感最挑剔的，他們的共同選擇說明了，上面提到的網商銀行這種透明化、精品化路線，會被時間證明，是更正確的道路，也是更用戶友好的模式——尤其是結合咱們開篇提到的，銀行理財的“留存收益”和“打榜模式”逐步成為過去式的情況下。

而對這么多，代銷銀行理財的渠道來說，未來，最核心的，其實是三點。

第一，售前的篩選，核心是銷售平臺不能讓渡產品的選擇權。

因為理財產品本身仍然不透明的特點，因此，選出好產品的精品化路線，是必須堅持的，那種利用“打榜模式”去薅客戶AUM的做法，注定是撿了芝麻丟了西瓜的。

并且，由于產品本身的相對不透明性和復雜性，因此，理財產品的篩選，更應通過愛惜自身羽毛的平臺的嚴選，不需要把選擇權完全讓渡給客戶和理財經理，就好像網商銀行，形成的穩利寶、增利寶、周利寶、月利寶這四大產品線一樣，簡明扼要，用戶只管買適合自己風險偏好和期限要求的，而不用太過于挑來挑去。

第二，售中的跟蹤，核心是真正發揮渠道的議價權優勢。

對理財的過程化跟蹤，必須要到位。

因為，鑒于理財產品，可能在不同渠道的不同產品之間，發生調劑利潤等情況，因此必須要進行緊密跟蹤，發揮出渠道的議價權優勢——對個人投資者而言，做好這一點的銷售渠道，才是真正值得信任的。

第三，售后方面，核心是建立以用戶為中心的機制，而非以AUM為中心的銷售體系。

最后一點，非常非常非常關鍵。

上面21世紀經濟報道的文章，測評的核心內容，就是在各家銀行中，當你買入銀行理財后，絕大多數app，是不顯示持倉的年化收益的——是啊，如果展示了，客戶能清晰看到持倉收益和買入預期不符時，還怎么繼續把打榜的產品，神不知鬼不覺的賣給你？

這里，唯一一家展示持倉年化收益率的是哪家？

還是網商銀行。

這才是真正以用戶為中心的視角，以復購率為主要考量的營銷體系，對客戶來說，孰優孰劣，一看便知。

我特意找了一位用網商銀行買理財的讀者，驗證了一下，其發給我的某個固收+理財的持倉頁截圖，是這樣的。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、A股，融資余額突破2.6萬億，刷出新高。

今天A股成交再次達到2.8萬億，市場有兩塊熱點。

第一，昨日，融資凈買入新增250億左右，創去年四季度以來，單日凈買入的次高，而開年前三天，合計接近630億，余額也首次突破了2.6萬億，下圖，是去年以來，融資余額突破各個整數位的時間點——其中，2萬億及之后的突破，其實都是最近5個月的事情。

融資余額的高歌猛進，代表了市場的狂熱，這可能也是觸發昨日壓單事件的一個條件。

第二，在壓單事件后，下圖，今日中信證券低開低走，跌3.25%，而整個大盤藍籌板塊，今日表現亦弱于市場——反過來，小微盤，反而活躍了起來，這其實也是一種資金的擠出效應，或者說學習效應。

2、港股，今天，又一家國產GPU上市了。

港股這邊，延續昨天的弱勢，港股互聯網板塊紛紛小挫，其中美團跌超4個點，阿里跌超3個點，騰訊跌近2個點，今天阿里預告要保持大投入，坐穩外賣市場的頭把交椅，把美團和自己都嚇尿了。

另外，新股上市，可能對流動性也有一定擾動。

今天，又一家國產GPU公司，天數智芯在港股上市，最后收漲8%——下圖，是已上市的4家國產GPU公司，摩爾、沐曦、壁仞（港股）、天數（港股）的收盤總市值，和24年營收對比，A股明顯給了更高的估值。

另外，AI大模型第一股，智譜，今天也在港股上市了，收漲13%，港股打新的漲幅，比A股還是合理太多了，沒那么突兀。

3、表韭基金投顧的跟投操作。

觀察到，今日，表韭全球有發車，這也是26年的首車。

首次一起跟投的伙伴，請在雪球、京東金融、天天基金，搜關鍵字，“表韭”（不要做韭菜的諧音），即可找到組合。

就聊這么多。

求贊、在看。

風險提示：全文若有涉及個股的內容，僅為市場描述，不代表任何推薦，事實上，本賬號從不進行薦股。