從華爾街分析師到40億美元藥企創(chuàng)始人，他如何抓住GLP-1千億風(fēng)口？

布萊恩·利安在華爾街擔(dān)任分析師近十年后，一場會面徹底改變了他的人生軌跡。

那是2012年，當(dāng)時(shí)他正追蹤多家研發(fā)代謝疾病藥物的中小盤生物科技公司。在與幾位制藥行業(yè)高管會面時(shí)，對方提及公司有意授權(quán)轉(zhuǎn)讓部分近期收購的糖尿病候選藥物。

正是這次談話，讓他下定決心放棄華爾街生涯，放手一搏。現(xiàn)年60歲的利安此前從未有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，但他成功說服了Ligand Pharmaceuticals：這家公司不僅授權(quán)給他5款藥物，還向他的新創(chuàng)公司投資250萬美元，助其啟動(dòng)運(yùn)營。

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如今，他創(chuàng)辦的總部位于圣迭戈的Viking Therapeutics，已成為一家市值40億美元的上市藥物研發(fā)企業(yè)，在炙手可熱的減肥藥領(lǐng)域擁有核心候選藥物。盡管公司仍在繼續(xù)研發(fā)脂肪肝等代謝疾病療法，但研發(fā)管線中的關(guān)鍵產(chǎn)品是一款新一代GLP-1減肥藥——目前注射劑型已進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)，口服劑型處于II期臨床試驗(yàn)階段。

自2017年諾和諾德（Novo Nordisk）推出糖尿病藥物Ozempic以來，GLP-1類藥物迅速席卷美國市場。在制藥巨頭諾和諾德（旗下?lián)碛袦p肥藥物Wegovy，其口服劑型近期已獲批）和禮來（Eli Lilly，旗下有Zepbound減肥藥）的引領(lǐng)下，預(yù)計(jì)到2030年，這類減肥藥的市場規(guī)模將達(dá)到1000億美元。畢竟，美國約40%的成年人患有肥胖癥，這意味著僅在美國，就有超過1億人可能符合這類藥物的醫(yī)學(xué)使用條件。目前，研究人員也在探索這些藥物在心血管疾病等相關(guān)領(lǐng)域的潛在益處。

面對如此龐大的市場機(jī)遇，行業(yè)競爭異常激烈。

2025年秋季，另一家上市減肥藥初創(chuàng)企業(yè)Metsera成為諾和諾德與輝瑞（Pfizer）的競購焦點(diǎn)——輝瑞此前因安全隱患放棄了自家一款在研藥物。11月，輝瑞最終勝出，以高達(dá)100億美元的價(jià)格收購Metsera，這一金額較此前一個(gè)月的49億美元報(bào)價(jià)翻了一倍多。

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以Viking為代表的新一代早期生物科技企業(yè)，正試圖在巨頭林立的減肥藥物研發(fā)賽道中站穩(wěn)腳跟。

《福布斯》去年報(bào)道過的另一家減肥藥公司Kailera從中國引進(jìn)了候選療法，近期已籌集6億美元用于推進(jìn)后期臨床試驗(yàn)。據(jù)PitchBook數(shù)據(jù)顯示，目前全球共有60家公司正在研發(fā)此類藥物，在研藥物達(dá)120款。

盡管Viking尚未有藥物上市，也未產(chǎn)生任何營收，但截至目前的臨床試驗(yàn)結(jié)果顯示，其注射劑型減肥藥的減重效果最高可達(dá)14.7%，口服劑型最高減重幅度為8.3%。其中口服劑型的意義尤為重大，因?yàn)槠鋵颊叨愿捉邮埽疑a(chǎn)和分銷成本更低。與所有早期生物科技公司一樣，Viking目前處于虧損狀態(tài)，最近12個(gè)月（截至9月30日）的虧損額達(dá)2.37億美元。

不過，這也使其與其他同類企業(yè)一起，成為下一輪大型制藥企業(yè)競購戰(zhàn)的核心目標(biāo)。威廉博萊（William Blair）的分析師安迪·謝（Andy Hsieh，音譯）表示：“當(dāng)然，被收購很誘人，所有人都期待這一結(jié)果，尤其是投資者。但Viking也有一條日益清晰的獨(dú)立發(fā)展路徑?！?/p>

Metsera的收購案展現(xiàn)了大型并購交易的潛力，但也引發(fā)了疑問：為何諾和諾德與輝瑞選擇競購Metsera，而非Viking？做空機(jī)構(gòu)已將目標(biāo)對準(zhǔn)Viking，但城堡投資（Citadel）和Two Sigma等大型對沖基金仍在持續(xù)投資。

這導(dǎo)致該公司股價(jià)波動(dòng)劇烈：近期股價(jià)為35美元，較去年同期下跌17%，但自8月以來累計(jì)上漲近50%——當(dāng)時(shí)，盡管其減肥藥減重效果顯著，但臨床試驗(yàn)顯示存在胃腸道副作用，導(dǎo)致投資者大量拋售股票。服用該藥物的受試者中，58%報(bào)告出現(xiàn)惡心癥狀（安慰劑組為48%），26%報(bào)告嘔吐癥狀（安慰劑組為10%）；20%的受試者最終停止用藥（安慰劑組為13%）。

奧本海默控股（Oppenheimer）分析師杰伊·奧爾森（Jay Olson）指出，Viking的研發(fā)管線比Metsera更成熟，因此給予該股“買入”評級，并將目標(biāo)價(jià)定為100美元，接近當(dāng)前股價(jià)的三倍。他表示，Viking的這款減肥藥并非簡單的Me-too同類跟進(jìn)藥物，而是一款在具有高度顛覆性的市場中，對現(xiàn)有藥物進(jìn)行改進(jìn)創(chuàng)新的“Me-better”藥物?！斑@是一款良藥，且確實(shí)有效。公司有能力將其推向市場，患者也會愿意使用?！?/p>

利安表示，他正努力屏蔽市場噪音，并相信公司可以繼續(xù)保持獨(dú)立運(yùn)營。他表示：“當(dāng)一切進(jìn)展得特別順利時(shí)，你必須意識到，局勢也可能會隨時(shí)逆轉(zhuǎn)，而且很快就會變得相當(dāng)糟糕。同樣，如果進(jìn)展不順，但還沒到失敗的地步，也不必過分沮喪?！?/p>

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利安在內(nèi)布拉斯加州奧馬哈長大，從小就喜歡擺弄顯微鏡。他在惠特曼學(xué)院獲得化學(xué)學(xué)士學(xué)位，隨后在密歇根大學(xué)取得有機(jī)化學(xué)博士學(xué)位，之后又獲得印第安納大學(xué)的MBA學(xué)位。他在成為SunTrust Robinson Humphrey的股票分析師前，曾在安進(jìn)（Amgen）擔(dān)任研究科學(xué)家，主攻癌癥和內(nèi)分泌疾病。

創(chuàng)辦生物科技公司并不容易，利安在公司起步階段也曾舉步維艱。但在2015年4月獲得Ligand Pharmaceuticals的一筆小額投資支持后，他成功推動(dòng)公司上市。利安回憶道：“我們嘗試了兩次，才最終完成IPO（首次公開募股）……公司也才真正拉開了發(fā)展的序幕。”

Viking的早期研發(fā)重點(diǎn)是一款治療脂肪肝的候選藥物，并將該藥物推進(jìn)至II期臨床試驗(yàn)階段。該試驗(yàn)于2018年完成并取得成功。數(shù)據(jù)顯示，接受治療的患者肝臟脂肪含量中位百分比降幅最高達(dá)60%。與此同時(shí)，利安也開始將目光投向肥胖癥藥物領(lǐng)域。

“我以前當(dāng)過分析師，見過那些只依賴單一資產(chǎn)的公司，股價(jià)一度飆升，隨后又暴跌。我非常害怕這種情況會發(fā)生在我們身上，”他說。自那以后，脂肪肝治療藥物的市場就一直忽冷忽熱?！爱?dāng)我們公布臨床數(shù)據(jù)時(shí)，市場真的非常非常火熱，但之后熱度就迅速降了下來?！?/p>

Viking在評估了多種潛在療法后，最終鎖定了一款由公司內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)自主研發(fā)的減重藥物。目前，該藥物的首個(gè)III期臨床試驗(yàn)受試者已完成招募，第二項(xiàng)III期試驗(yàn)預(yù)計(jì)將于2026年第一季度啟動(dòng)。利安預(yù)計(jì)，公司或?qū)⒃?027年底或2028年初向美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）提交這款注射劑的上市申請。若一切順利，該藥物有望于2028年底或2029年初上市。

Viking還具備一個(gè)潛在優(yōu)勢：公司正為其減重藥物同步開發(fā)注射與口服兩種劑型。這意味著，最初通過注射藥物實(shí)現(xiàn)減重的患者，未來或許可以無縫切換口服劑型來維持減重效果。這一點(diǎn)意義重大，因?yàn)榛颊咭坏┩Ｋ帲w重會反彈，且長回的多為脂肪，而非肌肉，這一問題在那些時(shí)斷時(shí)續(xù)地注射減重藥物的患者中尤其突出。

利安認(rèn)為，這個(gè)市場規(guī)模巨大，即便Viking只能拿下其中2%或3%的份額，也算是成功。他還認(rèn)為，無論格局如何演化，諾和諾德與禮來的雙寡頭局面將會退出歷史舞臺，取而代之的是多家藥企并存，提供差異化療法，以滿足患者多樣化需求。利安表示：“我仍然認(rèn)為，Viking作為一家獨(dú)立公司，有著非常巨大的發(fā)展機(jī)會。我們不能抱著‘等著被買走就行’的心態(tài)來運(yùn)營公司，而是要像不會被收購一樣，把公司真正運(yùn)營好?！?/p>

文：Amy Feldman

翻譯：Bj?rn&Rach

校對：Lemin

本文譯自：

https://www.forbes.com/sites/amyfeldman/2026/01/04/how-a-wall-street-analyst-started-a-4-billion-obesity-drug-company/