知名房產巨頭陷財務危機！市值蒸發500億，千億債務壓頂難翻身

在房地產行業深度調整的當下，曾經的行業標桿萬科，正遭遇前所未有的財務寒冬。

從股債市場的劇烈震蕩到債券展期方案的接連碰壁，從千億債務的層層壓頂到股權被凍結的連鎖反應。

這家房企巨頭的困境，不僅牽動著資本市場的神經，更折射出整個行業在轉型期的陣痛與迷茫。

2025年12月萬科的財務危機正式浮出水面。一筆規模20億元的債券22萬科MTN004原定12月15日到期兌付，為了緩解資金壓力，萬科此前提出了將這筆債務延期一年償還的方案。

也就是把本金和利息的支付時間都推遲到2026年12月15日，但這個方案遭到了債權人的集體反對，在第一次持有人會議上零票支持，76.7%的投票權都投了反對票。

之后債權人也提出了兩個補充方案，核心要求就是萬科必須找深圳地鐵這樣有實力的國企做擔保，而且到期的利息得按時支付，不能跟著本金一起延期。

即便如此，最被看好的補充方案也只獲得了83.4%的支持率，距離通過所需的90%支持率仍有差距。

更糟糕的是，緊隨其后的另一筆37億元債券22萬科MTN005的展期方案也同樣失敗，兩筆合計57億元的債務陷入實質性違約。

債務危機的發酵直接引發了資本市場的恐慌，早在2025年11月26日，就因為市場流傳政府將以市場為導向處理萬科債務的消息，萬科的股價和債券價格出現斷崖式下跌。

到12月2日展期方案細節披露后，恐慌情緒進一步蔓延，多只債券單日跌幅超過15%，其中21萬科06跌幅更是超過31%，多次觸發臨時停牌。

股價方面，萬科A在12月2日收盤時僅為5.2元，市值縮水到620.4億元，相比五天前又少了80億元，而和2024年10月相比，萬科的市值已經蒸發了500多億元，相當于半個多月的營業收入。

進入2026年，萬科的困境并未好轉，1月4日天眼查顯示萬科持有的萬緯物流2.5億元股權被法院凍結，期限長達三年。

這已經是萬科近期第13條股權凍結記錄，累計被凍結的股權數額超過20億元，股權凍結就像多米諾骨牌，不僅影響萬科的資產處置，更讓市場對其償債能力的信心雪上加霜。

國際評級機構標普和惠譽也先后下調了萬科的信用評級，分別將其評為選擇性違約和限制性違約，這意味著萬科想要從境內外市場融資幾乎已經不可能。

值得注意的是，當前房地產市場正呈現明顯的分化態勢，2025年核心城市二手房在以價換量下維持穩定規模，深圳二手房更是連續10個月成交量超5000套。

改善型需求成為新房市場的核心支撐，但這樣的市場暖意，卻沒能傳導到萬科身上，足以看出其自身經營問題的嚴重性。

萬科的危機，看似是短期債務到期引發的流動性緊張，實則是長期高杠桿擴張模式積累的矛盾總爆發。

根據統計，截至2025年9月底，萬科的有息債務總額已經達到3629億元，創下歷史新高，其中，一年內必須償還的債務占比接近43%，金額高達1514億元。

更致命的是，萬科的現金流根本無法覆蓋這些短期債務，截至2025年6月末，萬科賬面上可以自由動用的現金只有693.5億元。

到9月底進一步減少到656.8億元，現金儲備僅能覆蓋短期債務的48%。這就好比一個家庭，一年要還100萬的貸款，但手里只有48萬的存款，資金鏈緊張程度可想而知。

而且這還沒算上萬科高達844.93億元的對外擔保，這些擔保就像隱藏的炸彈，隨時可能因為被擔保企業出問題而拖累萬科。

資金鏈緊張的背后，是萬科經營造血能力的持續枯竭，2025年第三季度，萬科實現的營業收入同比下降了27.3%，單季度凈虧損就達到160.69億元。

前三季度累計虧損更是高達280.16億元，之所以虧這么多，主要是因為房地產銷售不景氣，樓盤賣得少、賣得便宜，加上之前拿的地現在價值縮水，不得不計提損失。

房地產開發業務的萎縮，直接導致萬科的現金流生成能力大幅下降，形成了債務到期還不上-融資渠道被關閉-經營收入下滑-更沒錢還債的惡性循環。

其實在行業調整期，很多房企都面臨經營壓力，但萬科的處境尤為艱難，這和行業大環境的變化密切相關。

隨著房地產從高速增長轉向高質量發展，過去那種靠借錢拿地、建房賣房的高杠桿模式已經走不通了。

尤其是2025年以來，盡管政策層面一直在發力穩樓市，北京、上海等城市不斷優化購房政策，增值稅減免等措施也陸續落地。

但市場整體仍處于去庫存階段，多數房企的銷售回款都受到很大影響，萬科自然也難以獨善其身。

從萬科自身來看，前期擴張留下的包袱也讓其在調整期步履維艱，在房地產市場紅火的時候，萬科通過大量舉債拿地、拓展業務，積累了龐大的債務規模。

而當市場降溫、銷售放緩時，這些債務就成了沉重的負擔，加上近年來房地產行業的利潤空間不斷壓縮，萬科的稅后毛利率僅為2%，這樣的盈利水平根本不足以支撐其龐大的債務體量。

面對絕境，萬科也在積極尋求破局之道，作為萬科的第一大股東，深圳地鐵集團在2025年多次伸出援手。

雙方簽署了框架協議，深圳地鐵承諾向萬科提供不超過220億元的借款額度，幫助萬科償還公開市場發行的債券本息。

截至2025年11月20日，萬科已經從深圳地鐵實際拿到了213.76億元的無抵押借款，這無疑為萬科注入了一劑強心針。

但僅憑股東輸血，顯然難以填補千億債務的窟窿，萬科也在加快處置非核心資產回籠資金，2025年前三季度，已經完成了冰雪業務的交割，旗下的萬緯物流也在和深圳地鐵合作推進新項目。

在債務協商方面，萬科也在做最后的努力，盡管兩次持有人會議都未能達成共識，但相關方面還是同意給予30個工作日的寬限期。

萬科也承諾，在還清這兩筆違約債券的本息前，不會向其他后續到期的債券支付本金，保證這兩筆債券的償付順序優先，但在缺乏足夠現金流支撐的情況下，這樣的承諾對債權人的吸引力十分有限。

萬科的困境，已經超出了企業自身的范疇，成為房地產行業轉型期的一個典型樣本。

當前房地產行業正處于從高杠桿、高周轉的舊模式，向高質量發展的新模式轉換的陣痛期，很多房企都面臨和萬科類似的問題。

如何消化過去積累的債務負擔，如何找到新的盈利增長點，如何在市場分化中找準定位，這些都是整個行業需要解決的課題。

從行業影響來看，萬科債券展期引發的恐慌情緒，已經波及到了其他地產債，市場開始對國有房企乃至城投平臺的債券安全性產生質疑，弱資質房企的債券價格波動性明顯增大。

不過有分析認為，萬科債券的主要持有者是銀行理財等抗風險能力較強的機構，市場波動仍在可控范圍內，短期內不會蔓延到城投債領域。

對于萬科而言，接下來的30天寬限期至關重要，能否在這段時間內與債權人達成新的債務重組協議，能否通過資產處置快速回籠資金，將直接決定其能否實現軟著陸。

而對于整個房地產行業來說，萬科的結局將為行業風險化解提供重要的參考，在政策持續發力穩樓市的背景下。

如何平衡市場出清與系統性風險防控，如何幫助優質房企渡過難關，將成為下一階段政策制定的核心命題。

說到底，萬科的危機既是自身經營決策的必然結果，也是行業發展的必然階段。

房地產行業再也回不到過去那種野蠻生長的時代了，只有真正擺脫對高杠桿的依賴，聚焦核心業務，提升經營質量，才能在新的市場環境中生存下來。

萬科的未來走向，值得每一個關注房地產行業的人持續關注。