餐酒吧年入千萬，凈利不及奶茶，IPO困境戳破泡沫

哈嘍，大家好，我是小今。這篇咱們來聊聊COMMUNE年入千萬卻不如奶茶店賺錢，沖擊上市還陷擴張兩難，它能破局嗎？

一家門店一年營收近千萬，凈利潤卻比不上街邊一家奶茶店？這個看似矛盾的現象，正發生在國內餐酒吧龍頭COMMUNE身上。2026年1月9日，其母公司向港交所遞交上市申請，沖擊“餐酒吧第一股”的同時，高營收與低盈利的反差、擴張戰略的兩難，也讓這個行業“新物種”的未來充滿變數。

街頭巷尾的“潮”店：COMMUNE是個啥？

要說COMMUNE，它可不是那種傳統的酒吧，也不是那種只管吃飯的餐廳。你走進它，會覺得這地方挺特別的。它通常開在城市最熱鬧的商圈里，裝修時髦，氛圍感十足。

從早上開始，你就能看到有人在這兒吃早午餐，商務人士談合作，中午、晚上朋友小聚，深夜了又變成年輕人把酒言歡的社交場。一天16個小時連軸轉，把吃飯、喝酒、社交這幾件事兒全融合了，簡直就是個“全時段生活空間”。

正是靠著這種獨特的運營模式，COMMUNE在短短幾年里迅速躥紅。它不只賣酒，更賣一種自在隨性的生活方式，賣的是年輕人們追求的“社交氛圍”。你想想，這種地方是不是比單純的酒吧或者餐廳更有吸引力？它精準抓住了現代人休閑時間碎片化、對社交場景要求更高的特點，迅速在一二線城市扎穩了腳跟。

高周轉與高毛利的組合拳

COMMUNE到底有多牛？數據告訴你：去年他們旗下110多家門店，硬是做出了超過10個億的營收。這個數字，讓他們連續三年穩坐餐酒吧行業的頭把交椅，市場占有率比第二名和第三名加起來還要多出一倍多。這成績，絕對是亮眼的！

能有這么大的營收，COMMUNE靠的什么呢？核心秘密武器就是“自營酒水”和“全時段運營”。他們自己做酒水進出口，直接跟全球頂尖的供應商合作，中間商賺差價這事兒，到他們這就沒了。比如他們家一款叫“幻師”的啤酒，市面上賣20塊，據說成本只要2塊5，這毛利率高達87.5%！

你想想，這得有多暴利？再結合它從早到晚不間斷營業的模式，大大攤薄了房租、人工這些固定成本，每家店每天的訂單量蹭蹭往上漲。簡單來說，就是把錢賺到了極致，把效率提到了最高，這“鈔能力”看起來簡直無敵了。

光鮮下的隱憂：盈利能力為何掉隊？

當COMMUNE的招股書一公布，大家才發現，原來這“營收神話”的背后，藏著一個尷尬的真相：它看起來能賺錢，但真正到手的純利潤，卻少得可憐。

根據計算，COMMUNE單店在2024年的凈利潤大約是60萬元，2023年稍好一點，但也只有78萬元。這個數字乍一看還行，但你跟誰比呢？咱們拿街邊最常見的奶茶店來對比一下。比如古茗，人家一家加盟店一年凈利潤就有37.6萬元。

雖然COMMUNE單店利潤更高，但你得知道，開個奶茶店投入小、周轉快，而COMMUNE這種餐酒吧，裝修、租金、人員配置，方方面面的運營成本都高出奶茶店一大截。這么一算，COMMUNE的盈利能力，其實并沒有想象中那么“劃算”。它雖然賺得多，但花得也多，最后留下的，就成了個“雞肋”。

高線城市觸頂：增長天花板已現？

更讓COMMUNE焦慮的是，它賴以生存的一二線城市市場，似乎也開始出現疲態。數據顯示，它在這些高線城市的同店銷售額，已經連續出現了負增長。尤其是在2025年前三季度，跌幅甚至擴大到了1.4%。這說明什么？說明在高線城市，COMMUNE的增長勢頭可能已經遇到了瓶頸。

也許是競爭太激烈，也許是消費者的口味變化太快，又或許是這種模式在高線城市已經達到了飽和?？傊?，COMMUNE不能再像以前那樣，躺著就把錢賺了。如果不能在高線城市繼續保持增長，那它這“餐酒吧一哥”的地位，還能坐多久，就成了個未知數。這給它的上市之路蒙上了一層陰影。

下沉魔咒：海倫司的前車之鑒

面對高線城市的增長困境，COMMUNE自然也想到了一個普遍的策略：下沉市場。他們計劃推出標準化門店，把觸角伸向三四線城市，希望在那里找到新的增長點。聽起來是個不錯的思路，但這條路，餐酒吧界里已經有一個“前輩”用血淋淋的教訓證明了它的險惡，那就是海倫司。

海倫司，曾經也是“小酒館第一股”，上市時風頭無兩。它當年就是把大部分門店開到了三線及以下城市，靠著低價啤酒迅速擴張。結果呢？這兩年海倫司的業績一路狂跌，市值比巔峰時期蒸發了96%，加盟商怨聲載道，門店回本周期拉長到三年以上。

海倫司的失敗告訴我們：高線城市的玩法，搬到低線城市很可能會“水土不服”。低線城市的消費者有不同的消費習慣、不同的價格敏感度，盲目地去擴張，很容易把高線城市的優勢變成劣勢，最終得不償失。COMMUNE想要下沉，就必須先搞清楚，自己是不是真的能適應那里的水土。

行業激戰：誰能笑到最后？

COMMUNE的困境，其實也是整個餐酒吧行業的一個縮影。你可能不知道，全國現在有超過6萬家酒館，但其中連鎖化的門店不到一成，市場非常分散，大部分都是單打獨斗的小店。這就意味著，這個行業充滿了機會，但也充滿了挑戰。

現在，不光是COMMUNE這樣的專業玩家在里面摸爬滾打，連海底撈、老鄉雞這些原本跟酒館八竿子打不著的餐飲巨頭，也都紛紛跨界進來分一杯羹。

競爭可以說是前所未有的激烈。COMMUNE雖然精準卡位了高線城市的社交需求，但高毛利沒有轉化為高凈利，根本原因還是運營成本太高。而在下沉市場，又有海倫司這個活生生的反面教材擺在那里?？梢哉f，COMMUNE現在是前有堵截，后有追兵，進退兩難。

IPO：是解藥還是又一道坎？

在這樣的背景下，COMMUNE選擇沖擊上市，這是他們尋求破局的一個重要嘗試。上市融資，募集到的資金可以用在深化高線城市布局，或者小心翼翼地拓展低線市場。這就像是給公司打了一針“強心劑”，希望能帶來轉機。

資本市場可不是慈善機構，它更看重的是企業的“可持續盈利能力”。你營收再高，規模再大，如果利潤總是不盡如人意，或者未來的增長前景不明朗，投資者是不會買單的。

COMMUNE現在面臨的核心問題，就是如何在頂著“年入千萬”光環的同時，真正提升每一家店的凈利潤，如何在高速擴張和規避風險之間找到那個微妙的平衡點。這才是它能否順利敲開資本市場大門，能否長期發展下去的關鍵。

畢竟，一時的熱鬧只是表象，一家公司能否穩穩當當地賺到真金白銀，才是它長久發展的根本。COMMUNE的上市之路，或許才剛剛開始，真正的考驗，還在后頭呢。