港股“打新”熱歸來：硬科技當道

《投資者網》謝瑩潔

近期的港股市場，久違的“打新”熱潮再度涌現。硬科技賽道表現尤為搶眼，認購倍數突破百倍，首日漲幅達兩位數，創下近年新高。市場人士感嘆，這一幕“真是久違了”。

從AI大模型獨角獸MiniMax、智譜，到國產GPU廠商壁仞科技、天數智芯，再到創新藥械企業精鋒醫療、瑞博生物，以及受益于銅價上漲的金潯資源……此次上市潮覆蓋了人工智能、半導體、生物醫藥及有色金屬等多個前沿領域，被視為港交所推行“特專科技”公司上市制度改革三年來，制度紅利的一次集中兌現。

港股開年新股全線飄紅

1月8日，天數智芯（ 09903.HK ）在港交所主板上市，最高上漲近33%，首日收漲8.44%，總市值為398.77億港元。天數智芯本次港股IPO的公開發售獲414倍超額認購，基石投資者包括了中興通訊（香港）、UBS AM Singapore、第四范式、匯添富（香港）、華夏基金（香港）等。

作為參考，1月2日上市的另一家國產GPU公司壁仞科技（ 06082.HK ）獲得2347.53倍認購，上市首日股價上漲75.82%；大模型公司智譜AI（02513.HK）在申購中獲得1159倍的認購，觸發回撥機制，1月8日上市首日股價上漲13.17%。

多模態大模型企業MiniMax（00100.HK）于1月9日登陸港交所，MiniMax超額認購倍數達1836.2倍，穩中一手需申購200手，公開發售中簽率僅為2.8%。上市首日收報345港元/股，上漲109.1%，市值突破千億港元。

據不完全統計，截至2026年1月13日收盤，2026年開年首批上市的新股上市首日平均漲幅達41%，上市以來平均區間漲幅接近63%。

瑞銀中國區總裁胡知鷙用“三重共振”來形容當前局面：企業基本面取得關鍵突破、全球資本配置趨勢轉向、香港金融定位持續升級，共同將港股推回全球IPO市場的核心舞臺。

胡知鷙透露，2026年第一周起，港股上市項目便已緊鑼密鼓推進。“從項目儲備與推進節奏來看，基本上每一兩天就有一個項目出現。”她預測，2026年港股IPO融資規模有望超過3000億港元，上市數量有望達150家至200家。

火爆的數據印證了市場的熱度。在國際配售環節，主權基金、長線養老金及歐美對沖基金的認購比例顯著提升，顯示出美元資金回流的明顯跡象。基石投資者名單中，阿布扎比投資局、淡馬錫、加拿大養老基金、GIC等全球頂級機構輪番出現，用真金白銀為“中國硬科技”投票。

然而，狂歡之中亦有冷靜的觀察。認購倍數高企的同時，中簽率急劇走低。例如，申購AI明星股MiniMax，想“穩中一手”需申購約200手，散戶“打新”幾乎成了一種“彩票游戲”。部分標的在上市前估值一年內翻了三倍，盡管盈利尚未落地，研發投入卻呈指數級增長。市場擔心，一旦技術路線迭代或客戶驗證不及預期，股價“高臺跳水”并非沒有先例。

更關鍵的是，目前港交所排隊等候上市的企業已突破300家，供給“洪峰”即將到來。資金分流、估值承壓、監管趨嚴的三重挑戰悄然逼近。市場能否延續當前“開盤即巔峰”的盛況，最終仍需回歸企業基本面接受檢驗。

政策與市場的共振

過去三年，外部環境的變化為國產GPU、AI大模型、高端醫療器械等領域提供了關鍵的“被迫成長”窗口期。訂單、政策與人才集中涌入，使這些企業的營收增速普遍超過50%，毛利率穩定在60%以上，率先跑出了虧損收窄的曲線。

與此同時，全球資金也在尋找新方向。隨著美聯儲降息預期反復，部分傳統套息交易退潮，美元資金急需尋找估值合理、增長敘事清晰的新配置地。估值處于歷史低位的港股市場，既免去了外資直接投資A股的部分制度摩擦，又提供了比美股中概股更友好的流動性環境，自然成為“再配置”的首選。

當前港交所的后備上市梯隊規模龐大，排隊上市企業數量已超過300家，形成了充足的供給儲備。從遞表節奏來看，2025年12月共有32家公司遞表，而2026年1月以來，就有26家公司遞表，還不包括斯坦德機器人、老鄉雞等二次遞表及更新資料的公司，遞表熱情持續高漲。

如今的盛況，與2023年港股IPO市場的低迷形成了鮮明對比。當時，港股全年IPO集資額僅約460億港元，創下二十年新低，“香港金融中心邊緣化”的論調一度彌漫市場。

轉折始于2024年下半年。政策面與市場情緒形成共振：中國證監會將企業境外上市備案流程，從動輒半年縮短至最快六周；港交所則進一步放寬特專科技公司的上市門檻，允許無收入、無盈利的硬科技企業在港上市。

此輪上市潮呈現出“龍頭主導、產業聚焦”的鮮明特征。新能源、醫藥生物、半導體、智能駕駛成為絕對主角。其中，許多已在A股上市的硬科技龍頭企業，選擇赴港二次上市，其目的不僅在于增強境外融資能力，更是為了推進全球化戰略布局，并利用香港平臺對沖匯率風險、打通國際供應鏈。

這一輪新股熱潮并非孤立事件，而是中國科技自立、資本市場開放與全球流動性再平衡共同作用下的縮影。

監管層面也在未雨綢繆。香港證監會與港交所已聯合要求保薦人加強盡職調查，對尚未實現商業化收入的公司增設更嚴格的市值與現金流測試，并將“技術路線可比公司”納入持續披露要求，意在引導估值從“市夢率”回歸更扎實的“市銷率”基礎。

研究機構認為，當前港股的景氣策略有效性仍維持高位，建議關注零售、半導體、材料和軟件服務板塊。對紅利資產而言，考慮低利率環境和港股投資者結構，中期仍可繼續作為底倉配置。

展望2026年，多家金融機構預計港股IPO市場有望延續升勢，全年融資額或突破3000億港元，躋身全球前三。然而，“數量驅動”讓位于“質量驅動”已成共識。資金將更加聚焦于那些能夠兌現收入、產生穩定現金流、并具備出海能力的硬科技龍頭。

對于投資者而言，或許需要適應一個新的常態：新股首日漲幅可能收窄，上市后股價波動可能加大，甚至偶爾會出現破發。在狂熱褪去后，如何在企業的高成長性與合理估值之間重新找到平衡點，將是接下來的關鍵考題。港股的這場“硬科技”盛宴，才剛剛進入檢驗真章的時刻。（思維財經出品）■

港股新股