電子院被拿來救場了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

賣果汁的要去做芯片了。

國投中魯2025年年底公告，計劃以60.26億元收購中國電子工程設計院全部股權，配套募資不超過17.26億元。

從規模看，這筆交易頗為懸殊。電子院2024年末總資產145.51億元，營收68.06億元，分別是國投中魯的5倍和3倍。

兩家企業的業務也完全不搭界，國投中魯是國內最大的濃縮蘋果汁生產商，電子院則專注半導體芯片設計等電子信息產業服務。

這場跨界收購的背后，是果汁行業格局固化后成長空間受限的困境，也透露出控股股東國投集團在國企改革背景下的資產整合思路。

國投中魯謀劃這筆收購其實早有跡象，2025年6月23日，公司發布停牌公告，稱控股股東國投集團正在籌劃重大資產重組。7月初披露收購預案后，復牌股價連拉五個漲停。

推動這筆收購的直接原因，是國投中魯在果汁業務上遇到的麻煩。雖然是行業龍頭，但公司近兩年業績不太理想。2023年至2024年，營收從14.87億元漲到19.87億元，凈利潤卻從5821.99萬元跌至2925.37萬元，兩年分別下滑36.79%和49.75%。

公司解釋是原料成本上漲、銷售不暢導致的，2024年主要產品蘋果清汁毛利率同比減少7.41個百分點。

行業競爭格局的變化讓問題更加突出，國內濃縮果汁市場經過整合，海升果汁、陜西恒通先后退出，現在基本就剩國投中魯和安德利兩家在競爭。

對比來看，國投中魯的盈利能力明顯弱一些。2025年前三季度，安德利凈利潤2.84億元，毛利率24.38%，國投中魯凈利潤2853.82萬元，毛利率14.58%，凈利潤差了近10倍。另外一個細節是，國投中魯從2013年起就沒分過紅，主要是因為累計未分配利潤是負數。

反觀收購標的電子院，業績增長勢頭不錯。這家1953年成立的企業，是“一五”計劃時期為發展電子工業設立的，現在擁有工程設計綜合甲級等三十多項頂級資質，員工6000多人。2024年電子院營收68.48億元，凈利潤2.67億元，同比增長28.98%和70.71%。

電子院主要為半導體制造企業提供從咨詢、設計到調試運營的全套服務，做過北京集成電路核心裝備創新產業園、潤鵬半導體12英寸集成電路生產線這些項目。

這筆交易的溢價比較高，根據評估，電子院截至2025年6月30日賬面凈資產24.36億元，評估增值35.90億元，增值率147.40%。對國投中魯來說，收購完成后業務從單一果汁制造拓展到電子信息、半導體這些成長性更好的領域，資產規模和盈利能力都會有明顯改善。

收購對手方包括國投集團、大基金二期、新世達壹號、建廣投資等七家機構，覆蓋了電子院的所有股東。

這場看起來有些突然的跨界收購，實際上是國投集團一早就規劃好的資產騰挪。國投中魯和電子院都由國務院國資委實際控制，歸屬國投集團旗下。此次交易涉及的七家賣方，正好是電子院的全體股東。

有個細節值得注意，電子院之前本來打算獨立上市。2023年11月，電子院在北京證監局提交了IPO輔導備案，請招商證券和安信證券做輔導，準備登陸A股。到2025年4月已經發了六期輔導報告。如果這次收購成功，電子院的獨立IPO計劃多半會終止，改為借殼國投中魯間接上市。

從國投集團的角度看，這次重組安排有明確的戰略考量。把成長性好的科技資產裝進增長乏力的上市公司，等于給國投中魯換了個新引擎，公司定位也從傳統食品制造轉向硬科技服務。

2025年以來，半導體、芯片這些硬科技板塊一直是資本市場的熱門賽道，通過這次重組，國投中魯算是搭上了這班車。

對電子院而言，進入上市公司平臺后能借助資本市場融資，突破資金和資源限制，增強市場競爭力。這種操作在央國企里不算新鮮。2025年以來，不少A股上市央國企通過并購重組加碼硬科技和新興產業，中芯國際、華虹公司、滬硅產業等企業的相關交易都在推進。

往深了說，國投中魯成了國投集團孵化科技資產、實現證券化的平臺。集團可以把培育好的高科技企業注入上市公司，通過資本市場融資后繼續培育新項目，形成資產證券化的循環。

不過這筆交易也有風險，國投中魯和電子院所處行業差異太大，變成雙主業后怎么管理、怎么協同，對管理層是個考驗。

而且電子院承諾2026至2028年度稅后凈利潤分別不低于3.12億元、3.48億元、3.75億元。半導體行業有周期性，如果趕上行業下行，業績承諾能不能完成還不好說。交易完成后的整合問題，關系到這場“蛇吞象”能不能真正落地見效。

免責聲明：本文內容僅供參考，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

更多內容請關注