“戰(zhàn)術(shù)性看漲”原油和貴金屬，“結(jié)構(gòu)性看漲”鋁，銅價“或一個月內(nèi)見頂”--這家投行的“最新商品判斷”

在地緣政治陰云與供應短缺的交織下，大宗商品市場正處于一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點。

追風交易臺消息，1月14日，花旗研究團隊發(fā)表研報，對2026年的大宗商品進行展望。

花旗指出原油市場短期受地緣溢價驅(qū)動，價格上行目標設在70美元，但長期面臨供應過剩與政策壓力的雙重利空。

貴金屬迎來高光時刻，白銀表現(xiàn)預計優(yōu)于黃金，目標價分別指向100美元與5000美元。

鋁被視為最具結(jié)構(gòu)性機會的品種，正處于二十年來最嚴重的供應短缺邊緣。銅價雖然在年中可能觸及1.4萬美元，但花旗警告一月份可能就是全年的價格高點。

（花旗銀行基本金屬價格預測調(diào)整情況的匯總）

地緣政治溢價支撐原油短期沖刺

原油市場目前的走勢在很大程度上取決于地緣政治風險的演變。

花旗認為，近期伊朗以及俄烏局勢的升溫，疊加哈薩克斯坦和利比亞等地的出口中斷，正推動布倫特原油向每桶70美元的價格水平靠攏。

（花旗對布倫特原油價格預測）

這被視為一個戰(zhàn)術(shù)性的反彈機會，為生產(chǎn)商提供了對沖未來下行風險的窗口。

然而，這種上漲動能缺乏長期的持續(xù)性。花旗預計地緣政治風險將在2026年下半年有所緩解，同時全球市場依然處于基本面過剩的狀態(tài)。

更重要的是，特朗普政府對于低油價的追求以及2026年11月美國中期選舉的臨近，都將對油價構(gòu)成顯著的政策壓力。

貴金屬市場的瘋狂，白銀或成最大贏家

在貴金屬領(lǐng)域，花旗同樣采取戰(zhàn)術(shù)性看漲立場。

報告預計白銀將繼續(xù)跑贏黃金，近期目標為每盎司100美元，而黃金將觸及5000美元。這一預測基于當前市場的動能和資金流向。

然而，與原油邏輯相似，花旗認為這些極端高價水平本身，將成為生產(chǎn)商和中央銀行對沖下行風險的觸發(fā)點。

報告暗示，當價格達到這些目標位時，理性的參與者應考慮采取保護性措施。

貴金屬的上漲敘事與更廣泛的“硬資產(chǎn)”配置和貨幣貶值擔憂相關(guān)，但這種趨勢的持續(xù)性隱含風險。

工業(yè)金屬鋁與銅的命運分岔

工業(yè)金屬展現(xiàn)了截然不同的兩種敘事。

鋁被花旗列為結(jié)構(gòu)性看漲的首選品種，理由是該品種正陷入二十年來最大的供應赤字。

全球電力成本上漲導致的供應受限使得鋁牛市具有較強的韌性，短期目標為每噸3400美元，中期看向3500美元。

與之形成鮮明對比的是銅的展望。花旗戰(zhàn)術(shù)性看漲銅價至每噸14000美元，但明確指出其信念較去年12月已“大幅減弱”。

投資者的凈多頭頭寸已處于歷史高位，這種由金融流入和宏觀情緒驅(qū)動的上漲極度依賴于流動性的持續(xù)注入。

（在大多數(shù)基本金屬品種中，投資者的凈多頭持倉水平都處于較高水平）

花旗認為，除非出現(xiàn)超預期的宏觀利好，否則當前的價格上漲已經(jīng)透支了大部分潛在利好，一月份很可能成為全年價格的最高點。

花旗的基線預測是，銅價最終將回落至每噸13000美元左右更可持續(xù)的水平，因為該價位已在紙面上平衡了2026年的全球市場。

不過花旗將牛市情景（包括銅價達到15,000美元/噸和鋁價達到4,000美元/噸）的概率從通常水平提高到30%，以反映更高的上漲可能性。

鋰電材料的短期喘息與長期審慎

鋰市場近期經(jīng)歷了超過50%的反彈，主要原因是寧德時代礦山重啟的延遲以及政策收緊引發(fā)的短期短缺。

花旗將三個月內(nèi)的碳酸鋰目標價上調(diào)至每噸2.5萬美元，這主要反映了下游電池企業(yè)的提前備貨需求和庫存緊張的現(xiàn)狀。

（花旗銀行對鋰電市場的預測）

盡管短期數(shù)據(jù)看起來非常強勁，但花旗對鋰價的長期走勢持謹慎態(tài)度。

該行認為當前的價位已經(jīng)足以刺激潛在的供應重啟，非洲等地的礦山增量將在未來六個月內(nèi)逐步釋放。一旦一季度的季節(jié)性需求高峰過去，鋰價將面臨回歸基本面的下行壓力。

天然氣與農(nóng)產(chǎn)品的多空對峙

能源轉(zhuǎn)型背景下的天然氣市場正面臨長期供應過剩的挑戰(zhàn)。

花旗對LNG和歐洲TTF天然氣持有看跌立場，認為從2027年開始全球?qū)⑦M入明顯的供應過剩周期。

隨著美國海恩斯維爾和二疊紀盆地的新增產(chǎn)能釋放，Henry Hub的價格在2027年預計將回落至3.6美元左右。

歐洲TTF天然氣也將面臨類似境遇，雖然短期內(nèi)冬季供需偏緊，但長期來看，市場必須通過降低價格來誘導更多的需求轉(zhuǎn)換，以消化即將到來的供應洪峰。

（左圖：歐洲TTF天然氣價格預測；右圖：美國LNG出口能力預計2026年增加22億立方英尺/天）

在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，花旗對大部分品種持看漲態(tài)度。

咖啡價格因庫存積壓和關(guān)稅政策變動而面臨調(diào)整壓力，但糖價在經(jīng)歷了一年的暴跌后已經(jīng)接近底部。

隨著中國進口需求的增強和巴西甘蔗轉(zhuǎn)向燃料乙醇生產(chǎn)，糖價在2026年有望迎來反彈。

（巴西的月度糖出口量開始延續(xù)去年的增長趨勢）

總體而言，花旗的報告為當前火爆的大宗商品市場注入了一劑清醒劑。它建議客戶利用短期由情緒和事件驅(qū)動的上漲進行風險管理，同時將長期押注集中于如鋁等具有堅實結(jié)構(gòu)性缺口的品種。