蛇吞象？生產(chǎn)殲20的中國(guó)軍工巨頭174億就被收購(gòu)，這到底是為什么

成飛的底蘊(yùn)與壓力

成飛集團(tuán)從1958年起步，就跟中國(guó)航空工業(yè)往前沖，搞出了不少硬貨。殲-5、殲-7這些老型號(hào)，到殲-10，再到殲-20隱身戰(zhàn)斗機(jī)，全是成飛的手筆。

這些飛機(jī)不光提升了空軍實(shí)力，還在國(guó)際上露臉。民用這塊兒，成飛也沒(méi)落下，C919大飛機(jī)的機(jī)頭部分、AG600水陸兩棲飛機(jī)的一些組件，都沾了邊兒，軍民融合做得挺穩(wěn)。

可成飛這些年錢袋子繃得緊。2023年報(bào)表里，資產(chǎn)負(fù)債率沖到89.32%，欠賬一大堆，還款像山壓著似的。軍工研發(fā)燒錢，周期又長(zhǎng)，2022到2023年光研發(fā)就砸進(jìn)去22.12億元。

國(guó)際形勢(shì)一變，對(duì)先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)的需求就上來(lái)了，殲-20得擴(kuò)產(chǎn)，垂直起降的新型號(hào)也得跟上，資金缺口越來(lái)越大。要不是國(guó)家政策護(hù)著，成飛早扛不住了。

國(guó)家對(duì)軍工資產(chǎn)管得嚴(yán)實(shí)。武器裝備科研生產(chǎn)許可管理?xiàng)l例說(shuō)，核心裝備企業(yè)得是國(guó)有獨(dú)資或絕對(duì)控股，國(guó)有股至少51%。2021年國(guó)防科工局的暫行辦法也強(qiáng)調(diào)，核心軍工上市公司國(guó)有股不能低于51%。

成飛的上頭是中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)，大型國(guó)企，旗下資本運(yùn)作得守著核心資產(chǎn)不直接上市的底線。這么一整，成飛就得在框架里轉(zhuǎn)悠，找辦法解資金困局。

成飛的實(shí)力在那擺著，殲-20的隱身技術(shù)、復(fù)合材料應(yīng)用，都是頂尖的。可資金鏈一卡殼，研發(fā)和生產(chǎn)就得緩一緩。航空工業(yè)集團(tuán)看在眼里，琢磨著內(nèi)部調(diào)整，既保安全，又活血脈。成飛不是沒(méi)出路，就是得靠大集團(tuán)的戰(zhàn)略來(lái)盤活。

收購(gòu)的邏輯與推進(jìn)

中航電測(cè)這家市值60來(lái)億的公司，2023年1月11日扔出個(gè)公告，要發(fā)行股份買成飛集團(tuán)全股，價(jià)錢174.42億元。乍一看，小家伙吞大象，可實(shí)際是航空工業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的重組。成飛資產(chǎn)過(guò)1200億，年?duì)I收近750億，專攻殲-20這類高端貨。這收購(gòu)不是瞎折騰，得保證國(guó)有控股，防核心技術(shù)外流。

技術(shù)上，兩邊挺搭。中航電測(cè)搞航空電子，儀表、通信、導(dǎo)航這些飛機(jī)的腦子和神經(jīng)。成飛在殲-20上用數(shù)字設(shè)計(jì)、復(fù)合材料減重增穩(wěn)，絕活多。合體后，建智能工廠，全鏈條數(shù)字化，從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)再到維護(hù)，一條龍拉通。

地域上，成飛在成都，綿陽(yáng)、自貢周邊供應(yīng)商散布著，發(fā)動(dòng)機(jī)零件、電子配件啥的。重組就把這些捏一塊兒，成都當(dāng)核心，輻射周邊，殲-20總裝領(lǐng)頭，運(yùn)-20起落架、直-20傳動(dòng)系統(tǒng)同步供應(yīng)，產(chǎn)能效率齊飛。

民用訂單也多起來(lái)。成飛早參與C919和AG600，重組后軍技轉(zhuǎn)民用，輕質(zhì)材料上無(wú)人機(jī)，電子可靠性進(jìn)汽車自動(dòng)駕駛。

2023年7月26日，預(yù)案亮出來(lái)，發(fā)行20.86億股，8.36元一股，遞給深交所審。2024年6月26日審核重啟，7月重組委過(guò)關(guān)。2025年1月，資產(chǎn)過(guò)戶完事，成飛變中航電測(cè)的全資子公司。

這過(guò)程穩(wěn)扎穩(wěn)打，航空工業(yè)集團(tuán)控盤，確保國(guó)家安全。收購(gòu)不是簡(jiǎn)單買賣，是戰(zhàn)略調(diào)整，解成飛資金壓力的同時(shí)，拉動(dòng)整體升級(jí)。中航電測(cè)借此轉(zhuǎn)型，從測(cè)控跳到航空主業(yè)，資源互補(bǔ)，市場(chǎng)形象刷上去。政策框架下，這步走得準(zhǔn)，防股權(quán)散，保技術(shù)內(nèi)。

重組的收獲與展望

重組落地，2025年2月14日公告，中航電測(cè)改名中航成飛，代碼從300114換成302132，2月17日生效。公司主攻航空，資源共享，效率蹭蹭上。

市場(chǎng)反應(yīng)火爆，2023年2月計(jì)劃一出，股價(jià)從10.58元竄到54.23元，九天翻四倍。中小投資者每天扔9000多萬(wàn)進(jìn)去，論壇上聊成飛概念、殲-20龍頭，熱情高。

軍工改革大步走。從2022年國(guó)資委推央企上市公司質(zhì)量，中航工業(yè)整合直升機(jī)進(jìn)中直股份，機(jī)電進(jìn)中航電子。成飛這回是首家飛機(jī)制造核心業(yè)務(wù)上資本市場(chǎng)的。

融資順了，支持梟龍改進(jìn)型、新運(yùn)輸機(jī)研發(fā)。國(guó)際上，全套服務(wù)賣到中東、東南亞，需求旺，訂單來(lái)得快。

2025年三季報(bào)亮眼，營(yíng)收275.84億，同比漲139.04%。全年業(yè)績(jī)預(yù)期凈利潤(rùn)37.31億，每股1.4元。持有最多的基金是富國(guó)中證軍工龍頭ETF，規(guī)模146.9億。

公司從軍工轉(zhuǎn)全球競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)防任務(wù)穩(wěn)，市場(chǎng)開拓猛。中國(guó)航空工業(yè)從跟跑到并跑，甚至領(lǐng)跑，這重組就是關(guān)鍵一筆。

成飛借殼上市，18個(gè)月走完路，交易額174億，深市最大。航空工業(yè)集團(tuán)持股89.8%，控制牢。重組不光守底線，還借資本市場(chǎng)推升級(jí)。成飛變身超級(jí)企業(yè)，既保家衛(wèi)國(guó)，又爭(zhēng)全球份額。這收購(gòu)背后的邏輯，就在國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)融合里。