天際股份的“冰與火”：四季度業(yè)績V型反轉(zhuǎn)，卻因三重違規(guī)遭監(jiān)管問責

鋰電大牛股的業(yè)績反轉(zhuǎn)與監(jiān)管問責在同一晚撞車，天際股份（002759.SZ）的2025年收官故事充滿了戲劇性。

2026年1月15日晚，全年股價暴漲超400%的天際股份，同時拋出兩份分量懸殊的公告：一份是預計歸母凈利潤7000萬元至1.05億元、同比扭虧為盈的業(yè)績喜報，另一份則是來自廣東證監(jiān)局的警示函和深交所的監(jiān)管函，直指其商譽減值、財務核算、信息披露三大違規(guī)問題。

在新能源產(chǎn)業(yè)周期回暖的浪潮中，天際股份用四季度的盈利翻盤掩蓋了過往兩年的治理漏洞，而監(jiān)管層的出手，恰如冷水澆向資本市場的狂歡，揭示出這場扭虧盛宴背后不可忽視的隱憂。

四季度“單點爆發(fā)”撐起全年扭虧

天際股份的業(yè)績反轉(zhuǎn)，本質(zhì)上是新能源材料行業(yè)周期復蘇與公司業(yè)務結(jié)構(gòu)共振的結(jié)果。回溯2025年全年表現(xiàn)，天際股份完美詮釋了“周期貝塔”的力量，年初股價僅8.77元/股，年末收于46.43元/股，期間最高觸及51.25元，漲幅在鋰電大板塊中名列前茅。這份股價狂歡的底層邏輯，終于在業(yè)績預告中落地：全年扭虧為盈，而這一切的核心驅(qū)動力，集中在第四季度的行業(yè)回暖。

作為全球第三大六氟磷酸鋰生產(chǎn)商，天際股份67.27%的營收依賴這一鋰電池電解液核心溶質(zhì)，其業(yè)績與產(chǎn)品價格深度綁定。2025年上半年，受行業(yè)產(chǎn)能過剩影響，六氟磷酸鋰價格持續(xù)低迷，公司前三季度累計虧損1.01億元，其中一季度虧損2187萬元、二季度虧損5236萬元、三季度虧損1.01億元，盈利能力持續(xù)承壓。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在四季度，隨著新能源汽車與儲能市場需求快速釋放，六氟磷酸鋰價格從7月低點5萬元/噸暴漲至12月的18萬元/噸，1月散單價進一步維持在17萬元/噸高位。價格飆升直接帶動公司產(chǎn)能利用率拉滿，四季度單季盈利不僅覆蓋前三季度全部虧損，還實現(xiàn)全年盈利目標。

子公司業(yè)務的回暖則成為業(yè)績補充。公告顯示，子公司常熟新特化工的核心產(chǎn)品次磷酸鈉在四季度行情好轉(zhuǎn)，銷售價格與毛利率同步提升，結(jié)束了長期虧損局面，為公司業(yè)績貢獻重要力量。值得注意的是，新特化工雖實現(xiàn)盈利修復，但仍未完成2025年業(yè)績目標，根據(jù)收購協(xié)議，原股東需補償相應差額，該補償金額將計入非經(jīng)常性損益。

同時，公司明確提及“依約執(zhí)行部分長協(xié)低價訂單”對盈利的拖累，這也暗示了其盈利對短期價格波動的高度依賴。若2026年六氟磷酸鋰價格出現(xiàn)回調(diào)，公司盈利能力或?qū)⒃俅纬袎骸?/p>

從行業(yè)基本面看，天際股份的扭虧具有階段性行業(yè)特征。中泰證券研報指出，2026年，六氟磷酸鋰市場預計將進入緊平衡狀態(tài)。2024年底全球六氟磷酸鋰有效產(chǎn)能31.9萬噸，需求僅20.8萬噸，產(chǎn)能利用率不足54%；2025年供需格局邊際改善，疊加2026年中國鋰電池總出貨量預計增長近30%、儲能鋰電池出貨量增速超35%的行業(yè)紅利，公司短期內(nèi)仍將受益于需求擴張。

三宗違規(guī)暴露治理短板

與業(yè)績預告的樂觀形成鮮明對比，監(jiān)管函揭開了天際股份光鮮業(yè)績背后的治理瑕疵。

廣東證監(jiān)局與深交所的核查結(jié)果顯示，公司在2023年9月至2025年8月期間，存在商譽減值測試不規(guī)范、財務核算不準確、信息披露不及時三大違規(guī)行為，涉及金額與跨期時間跨度均值得警惕，而董事長吳錫盾、財務總監(jiān)楊志軒、董事會秘書鄭文龍三人被直接問責，反映出公司核心管理層的勤勉盡責存在缺失。

商譽減值測試不規(guī)范是本次違規(guī)的核心問題之一，且涉及兩家子公司、跨兩個會計年度，暴露了公司財務核算的專業(yè)性不足。2023年對江蘇新泰材料的商譽減值測試中，公司對2028年及永續(xù)期銷量增長率的預測缺乏充分依據(jù)，未合理驗證高于行業(yè)研究報告的增長率合理性，同時對印花稅發(fā)生額預測遺漏非銷售環(huán)節(jié)部分，生產(chǎn)材料成本預測未獲取合理采購價，直接導致2023年年報財務信息不準確。

財務核算的漏洞還延伸至薪酬計提領域。2023年9月至2024年12月，天際股份及子公司新特化工未恰當計提銷售人員及管理人員薪酬，導致2023年年報及2024年各期定期報告財務數(shù)據(jù)失真。薪酬計提作為基礎財務核算工作，跨期16個月出現(xiàn)違規(guī)，不僅反映出公司財務內(nèi)控流程的失效，更可能影響投資者對公司盈利真實性、薪酬激勵體系合理性的判斷。

信息披露不規(guī)范則觸及資本市場核心底線。2023年9月至2025年8月，公司向非關聯(lián)方提供財務資助，卻未按規(guī)定履行審議程序及信息披露義務，跨期長達兩年，違反了深交所不同版本的《主板上市公司規(guī)范運作指引》及《上市公司信息披露管理辦法》。

監(jiān)管層的處罰雖未涉及巨額罰款，但對公司資本市場形象與長期發(fā)展的影響不可小覷。廣東證監(jiān)局對公司采取責令改正措施，對三位核心高管出具警示函，要求30日內(nèi)報送整改及內(nèi)部問責報告。

短期來看，六氟磷酸鋰價格高位運行與行業(yè)需求增長將支撐業(yè)績延續(xù)向好態(tài)勢；但長期而言，若無法徹底整改財務內(nèi)控漏洞，完善信息披露機制，公司可能再次陷入“業(yè)績依賴周期、治理拖垮估值”的困境。

對于投資者而言，這場扭虧狂歡的背后，監(jiān)管函揭示的治理短板同樣值得警惕。在新能源行業(yè)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的階段，合規(guī)能力與治理水平，終將成為企業(yè)穿越周期的核心競爭力。（文｜公司觀察，作者｜周健，編輯｜曹晟源）