2025年A股退市盤點：主動退市成新選擇

《投資者網》謝瑩潔

2025年是新“國九條”及退市新規全面落地的首年，A股市場持續優勝劣汰。

2025年的最后一個交易日，深圳市廣道數字技術股份有限公司（以下簡稱“廣道數字”）在北交所完成退市整理期的最后一天交易。公司公告，公司股票退市整理期交易已滿15個交易日，退市整理期已結束，公司股票將終止上市并摘牌。

這家曾頭頂“大數據“光環、虛增收入超14億元的公司，最終以“北交所首單重大違法退市案”的標簽，為這一年的A股“出清“大戲畫下句點。

FinD數據顯示，2025年有31家A股上市公司退市，退市原因主要包括財務類退市、交易類退市、重大違法強制退市，以及主動退市等。

2025年31家公司退市

回顧近十年退市情況，Wind數據顯示，2015—2021年，A股年度退市企業數量均在20家及以下；2022年，退市數量飆升至46家，創下當時A股退市數量新高。2023年，退市數量居高不下，全年仍有45家上市公司退市。2024年A股退市上市公司數量為52家，首次突破50家，退市企業數量創造歷史新高。

2025年，A股退市公司數量達到31家，較2024年減少，但退市結構發生根本性變化。最顯著的特征是：主動退市走向常態。年內6家公司選擇主動離開，包括海通證券、中航產融、中國重工等千億級市值企業。它們并非“爆雷“，而是出于戰略重組的理性選擇。

“這是中國重工與中國船舶的換股吸收合并，屬于產業整合的主動安排。”在投資者說明會上，中國重工管理層如此解釋退市原因。這種體面告別在過去幾乎難以想象——退市長期被視為企業經營失敗，不愿主動離場。

監管層的政策引導是關鍵變量。2024年4月，證監會發布《關于嚴格執行退市制度的意見》，滬深交易所同步修訂規則，將主板市值退市標準從3億元提至5億元，并新增重大違法強制退市細則。證監會配套發布《關于嚴格執行退市制度的意見》，滬深北三大交易所同步修訂相關退市規則，政策再度加碼，史上最嚴退市新規落地，“應退盡退”原則得到有力貫徹，A股加速邁向常態化退市格局。2025年1月1日，“史上最嚴退市新規”全面實施。

主動退市企業的共性是：資本并購驅動，而非經營崩潰。2025年，有5家公司選擇主動退市，分別是海通證券、中航產融、玉龍股份、中國重工、*ST天茂。2020年至2024年，主動退市公司數量分別為1家、4家、1家、2家、1家。

海通證券被國泰君安吸收合并，中航產融因集團戰略調整，玉龍股份選擇私有化——這些案例顯示，退市正在成為資本運作的常規工具。這與美國等成熟市場類似：紐交所每年約200-300家公司退市，主動退市占比超40%，多為并購整合所致。

值得注意的是，主動退市中的投資者保護機制也在完善。2025年12月發布的《上市公司監督管理條例（公開征求意見稿）》明確要求，主動退市需設置異議股東保護機制，提供現金選擇權或合理對價。中國重工的換股方案中，異議股東可按每股5.87元獲得現金，較市場價溢價15%。

“以前退市就是一刀切，現在至少能聽到不同聲音。”持有中國重工3年的散戶投資者在股吧留言，盡管不情愿，但承認程序比過去公允。

A股市場持續優勝劣汰

如果說主動退市是“溫柔分手”，重大違法強制退市則是“雷霆清算”。

2025年，退市卓朗成為新規下“首單”，因連續四年財務造假被強制退市；廣道數字則因7年虛增收入14億元，成為北交所退市第一案。

2025年2月27日晚間，退市卓朗發布股票終止上市暨摘牌的公告，為25年的A股上市歷程畫上終止符。數據顯示，退市卓朗造假期間虛增利潤超20億元，但公司僅被罰款600萬元，相關責任人被市場禁入。而2025年7月退市的*ST九有，因未按規定披露關聯交易、財務造假，公司被罰850萬元，董事長李明個人被罰1500萬元并禁入市場10年。

“個人責任加重是顯著變化。過去的處罰，正被巨額罰款、市場禁入甚至刑事移送取代。但投資者賠償仍是短板。”一名不愿具名的律師告訴《投資者網》，盡管退市不影響民事索賠，但實踐中“公司退市即破產”導致執行難。

2025年，6家公司因股價低于面值退市，4家公司因市值低于5億元退市。這些公司的共同特征是：市場已用“用腳投票“完成審判。

*ST美訊以“2025年首只退市股”載入史冊。2025年1月26日公告，由于該公司股票連續20個交易日的收盤總市值均低于5億元，觸及終止上市條件，上交所決定于2月10日終止其上市暨摘牌。其股價在退市前一年從12元跌至0.8元，市值縮水95%。

面值退市案例*ST高鴻更具戲劇性。這家曾涉北交所概念的通信公司，在2024年12月突然曝出17億元募集資金無法償還，股價連續23個跌停，最終定格在0.52元。即便公司在退市整理期拋出重組預期，投資者仍選擇拋售。“大家都知道是套路，沒人接盤了。”資深股民張磊在股吧寫下留言。

交易類退市的市場化本質，正在重塑估值體系。主板市值5億元的“生死線”，讓殼資源價值從數十億跌至歸零。“過去ST股是不死鳥，總有人會賭重組。現在退市常態化，炒殼等于賭博。”上述股民坦言。

退市提速正在產生“鲇魚效應”，中介機構也感受壓力。2025年，因審計報告觸發退市的案例中，3家會計師事務所被證監會調查，2家被暫停證券業務資格。審計機構從“看門人”變為“同責人”，這是制度設計的重要一環。

但挑戰依然存在。退市數量下降與退市質量提升是否同步？ 31家的數量較2024年明顯減少，這是否意味著“應退盡退“執行打折扣？

另一個問題是退市后的流動性安排。31家公司退市后將轉入新三板或退市板塊，但日均成交額不足10萬元的現實，讓投資者面臨“退出無門”的困境。北交所廣道數字退市整理期日均成交額僅8萬元，較主板時期萎縮99%。

制度的完善仍在路上。如何實現退市與投資者保護的平衡？如何防止“一退了之”損害中小投資者？如何建立退市公司的后續監管體系？這些問題需要2026年及以后繼續解答。

正如一位持有退市股票的散戶在股吧所寫：“我不后悔投資失敗，但希望制度能給我最基本的尊嚴——知道真相的權利，和獲得賠償的可能。”（思維財經出品）■

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