山東
新易盛，交出亮眼成績單！
2025年前三季度，新易盛實現營收165.1億元，同比大增221.7%；凈利潤達63.3億元，同比飆升284.4%，營收和凈利潤規模甚至超過了2024年全年水平。
需要關注的是，在業績大幅增長的同時，公司的存貨規模也跟著水漲船高。
截至2025年三季度末，新易盛存貨總額達66億元，在總資產中占比為30.9%，同比增幅更是高達117.8%。
一邊是業績的迅猛增長，一邊是存貨的顯著增加，這66億存貨背后，到底藏著什么玄機？
訂單驅動備貨
新易盛這66億存貨，并不是產品滯銷，而是公司在主動備貨。
雖然公司2025年三季報未披露存貨明細，但2025年半年報已明確其核心構成：原材料、在產品、自制半成品合計約44億元，占比70%，是存貨的主要組成部分。
更關鍵的是，新易盛的大額存貨，背后有比較充沛的訂單作為支撐。
合同負債，可以在一定程度上衡量公司的在手訂單情況，它可以理解為公司與客戶簽訂合同時支付的定金。一般來說，合同負債增長越快，意味著公司在手訂單增加越快。
2025年前三季度，新易盛合同負債達2178.8萬元，同比猛增124.3%，這一數據變化直觀表明公司在手訂單正在迅速增加。
新易盛也公開表示，公司存貨增加的原因主要是結合訂單情況，對部分原材料進行了提前備貨。其目的是及時響應充沛的訂單需求，保障后續交付。
無論是存貨構成、合同負債，還是公司自身的說明，都能證明新易盛66億元存貨是錨定真實訂單需求的主動備貨，而非產品滯銷導致的被動積壓。
搶占AI浪潮先機
新易盛之所以大規模備貨，或許是出于搶占全球AI浪潮先機的考量。
谷歌、微軟、Meta、亞馬遜四大科技巨頭，計劃2026年合計砸超4000億美元搞AI基建，這拉動了上游光模塊的需求。
光模塊是通信設備的高速通道，像“翻譯官”一樣實現光信號與電信號的轉換。
在AI時代，光模塊的地位堪比“數據傳輸的心臟”。每臺高性能AI服務器，都需要數十到上百只高速光模塊支撐，其重要性不言而喻。
隨著AI算力市場規模的擴大，光模塊的需求也有望迎來增長。預計2024到2029年，全球光模塊市場規模將從100億美元增長至250億美元，年復合增長率達20%。
在光模塊領域，新易盛稱得上是個“老兵”。
2008年，光盛通信與易杰龍完成合并，新易盛由此誕生。自成立伊始，公司就把目光鎖定在光模塊領域，將業務核心聚焦于該產品的研發與生產環節。
當下，在國內能批量供應數據中心所需200G、400G、800G等高速光模塊的企業并不多，新易盛便是其中之一。目前，其1.6T光模塊產品也已成功面市，一舉打破了海外壟斷。
不僅如此，作為5G光模塊龍頭，公司已成功研發出涵蓋5G前傳、中傳、回傳的光模塊產品并實現批量交付。
這些技術成果，都是公司用真金白銀砸出來的。
2020到2024年，新易盛研發費用從0.85億元飆升到4.03億元，研發費用率保持在4%左右。2025年前三季度，公司研發費用為5億元，同比猛增149.25%。
2024年年報顯示，新易盛高速率光模塊、數據中心互聯光模塊等產品已通過驗收，LPO技術光模塊也進入小批量生產階段。
此外，新易盛在成本端的優勢也比較明顯。
光模塊中最核心的光器件占總成本的73%，而光接收組件（ROSA）、光發射組件（TOSA）又占光器件成本的80%。
新易盛通過自主加工部分ROSA、TOSA等光器件，替代外部采購，有效降低了生產成本。
不僅如此，2022年新易盛還收購了專注于硅光子芯片技術的北美Alpine。要知道，Alpine不僅是芯片供應商，它還能憑借與核心原材料廠商的研發合作，以優勢價格采購組件。
通過對Alpine的收購，新易盛的自供能力進一步提高。
2020到2025年前三季度，新易盛毛利率從36.86%提升到47.25%，凈利率從24.61%提升至38.33%，均提升超過10個百分點。
橫向對比來看，同期新易盛凈利率甚至超過了中際旭創，展現出較為強悍的盈利能力。
憑借在光模塊領域的深耕，新易盛全球市占率從2023年的第七位躍升至2024年的第三位。
全球AI基建激發了光模塊需求，新易盛則憑借成本、技術等優勢，實現盈利能力與市占率提升，這正是其大規模備貨搶占AI浪潮的核心底氣。
存貨減值風險浮現
雖然新易盛已在光模塊領域占據了一席之地，但其大規模備貨的行為，并非毫無顧慮，光模塊相關的存貨減值風險正逐步凸顯。
光模塊行業的技術迭代速度較快，尤其在AI算力需求驅動下，速率升級節奏不斷加快。
當前仍在需求期的800G光模塊，可能被性能更強、更適配高算力場景的1.6T、3.2T產品替代，而適配舊速率的核心原材料也將隨之迭代。
若新易盛的備貨，難以匹配新的訂單需求，就有可能發生存貨減值的風險。2025年上半年，新易盛已對存貨計提1.64億元跌價準備。
以當前66億元的存貨規模計算，即便僅10%的存貨因技術迭代面臨減值，損失也將達6.6億元，公司的存貨減值壓力已不容忽視。
受光模塊行業技術快速迭代影響，新易盛的大額備貨面臨減值風險，且已出現實際計提減值的情況，當前存貨規模下的減值壓力公司仍需妥善應對。
結語
“企業不能總等風，要學會制造自己的風帆。”
正如新易盛董事長高光榮所說，新易盛借光模塊的東風實現業績飛躍，也靠成本優勢與研發筑起了護城河。但是，其存貨減值的暗礁仍需警惕。
這場AI競速賽，考驗的不僅是搶跑的速度，更是控風險的能力。
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