1.47億元商譽減值引爆并購后遺癥，醫用導管龍頭業績“腳踝斬”

本報（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報道

1月8日，廣州維力醫療器械股份有限公司發布2025年度業績預告，預計歸母凈利潤同比大幅下滑57%到66%。

作為醫用導管領域的重要企業，維力醫療的業績變化牽動著整個行業的神經。業績預告顯示，公司2025年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為7500萬元到9500萬元，與上年同期相比，將減少1.44億元到1.24億元。一系列數據背后，全資子公司狼和醫療的經營業績下滑及相應的商譽減值成為拖累整體業績的核心因素。針對相關問題，《華夏時報》記者向企業致函詢問，截至發稿未獲回復。

對此，財稅專家劉志耕受訪分析認為，企業并購商譽產生的商譽減值就像一記“財務警報”，直接影響著企業利潤、股價和融資能力。高商譽會大幅增加企業的資產負債率，這會讓債務看起來更輕，實際償債能力被高估。商譽既能提升企業品牌形象和市場競爭力，也可能因減值拖累利潤。商譽減值是企業并購后的“財務雷區”，從利潤到融資都會受到影響。所以，建議企業謹慎評估并購標的，避免盲目擴張，防范相關財務風險。

營收凈利雙降

作為A股上市公司，維力醫療的業績變化，不僅是企業自身經營的晴雨表，更是所處賽道冷暖變化的縮影。

2025年度業績預告披露，公司預計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤在7500萬元至9500萬元之間，同比減少57%至66%，創下近年來的最大跌幅。

更值得關注的是，扣除非經常性損益后，維力醫療預計凈利潤指標為6500萬元至8500萬元，同比降幅高達60%至69%。扣非凈利潤往往更能反映企業主營業務的實際盈利能力，這一數據的下滑趨勢令人擔憂。

結合2025年前三季度的數據來看，維力醫療當時已實現收入11.91億元，歸母凈利潤1.92億元。這意味著公司第四季度業績出現了明顯的環比下滑，或面臨單季度虧損的壓力。

對于下降原因，維力醫療直指子公司狼和醫療為拖累業績的“罪魁禍首”。公告明確指出，公司全資子公司江西狼和醫療器械有限公司受產品市場需求增長放緩以及行業競爭激烈影響，經營業績出現大幅下滑。

天眼查顯示，狼和醫療成立于2011年，是一家專業從事泌尿男科醫療產品研發、生產、銷售的高新技術企業。2018年10月，維力醫療收購狼和醫療100%股權，納入公司版圖。這場收購在當時形成高達2.69億元的商譽。現如今，這部分商譽卻成為懸在公司頭上的達摩克利斯之劍。

基于狼和醫療當前經營狀況，維力醫療管理層初步判斷，收購該公司所形成的商譽已出現減值跡象。按照謹慎性原則，公司2025年度預計計提商譽減值1.47億元。而其減值計提金額幾乎相當于公司預計全年凈利潤的兩倍，從而對業績形成巨大沖擊。

商譽減值

對于許多投資者而言，商譽減值這個會計術語既熟悉又陌生。簡單來說，商譽是指能在未來期間為企業經營帶來超額利潤的潛在經濟價值。

當一家公司收購另一家公司時，支付的收購價格高于被收購公司可辨認凈資產公允價值的部分，就會被確認為商譽。商譽減值測試有一套復雜的流程。公司需要先對不包含商譽的資產組進行減值測試，然后對包含商譽的資產組進行減值測試。

如果相關資產組的可收回金額低于其賬面價值，就需要確認減值損失，這種損失首先抵減分攤至資產組中的商譽賬面價值。維力醫療的案例提供了一個典型的商譽減值樣本。公司2018年收購狼和醫療時形成了2.69億元商譽，占當時公司總資產的相當比例。

截至2025年6月30日，維力醫療合并層面商譽賬面價值為29253.38萬元，占公司總資產10.39%。商譽減值與攤銷是兩種不同的會計處理方法。安永專業業務合伙人林傳鋒指出：“減值方法在預計未來前景好的年份不發生損失，反之一次性確認大額損失，企業的利潤波動會更大。”

在此背景下，一次性計提1.47億元商譽減值，直接導致凈利潤大幅下滑。對此，劉志耕分析認為，維力醫療在2025年一次性計提1.47億元商譽減值，暴露出并購后整合失效與風險預警缺位的深層問題。系統性應對商譽暴雷，企業應從?會計處理合規性、風險預警機制、業績披露優化、治理結構重塑這?四大維度構建主動修復體系，而非被動承受損失。商譽減值的本質并不是“一次性財務事件”，而是?并購戰略失當、內控機制缺失、信息披露粗放?的綜合體現。唯有將商譽管理從淺表的“會計科目”升維為“戰略治理工程”，方能真正走出“爆雷—修復—再爆雷”的惡性循環。

值得注意的是，維力醫療自身產品結構的問題同樣不容忽視。資料顯示，公司主要從事麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等領域醫用導管的研發、生產和銷售，產品在臨床上廣泛應用于手術、治療、急救和護理等醫療領域。

而這種高度集中的產品結構已成為制約公司盈利韌性與抗風險能力的關鍵所在。2024年，按產品應用領域劃分，維力醫療導管類產品營收占比超九成，核心集中在麻醉、導尿兩大品類，合計占比超60%。

這種產品結構的弊端在行業環境變化時尤為明顯。2024年，維力醫療主營業務醫療器械的毛利率為45.04%，同比減少1.18個百分點。在醫用耗材集采常態化、價格持續承壓的背景下，過于集中的產品線使公司缺乏足夠的調整空間。

維力醫療在2025年半年報中坦承，隨著醫療衛生改革的推進，國家及地方不斷出臺政策以降低醫療收費，使藥品、醫療器械面臨持續降價的壓力和趨勢。對于產品結構相對單一的企業而言，這種壓力被進一步放大。

面對業績下滑和行業變局，維力醫療的未來發展路徑值得關注。國金證券的研究報告指出，眾多頭部醫療器械公司正在加快海外市場布局投入，上半年渠道并購速度明顯增加。上半年大部分企業海外市場增速遠高于國內市場，部分頭部企業海外占比逐步超過國內。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬