貨幣政策工具更加精準有力

　　2025年以來，中國人民銀行在執行好存量貨幣政策基礎上，推出新的一攬子貨幣政策措施，有力支持實體經濟穩定增長和金融市場平穩運行。中央經濟工作會議明確提出，2026年要繼續實施適度寬松的貨幣政策。為有效支持“十五五”開好局、起好步，中國人民銀行副行長鄒瀾在1月15日舉辦的國新辦新聞發布會上表示，根據當前經濟金融形勢需要，人民銀行將先行推出兩方面政策措施：一是下調各類結構性貨幣政策工具利率，二是完善結構性工具并加大支持力度。

　　金融數據亮點突出

　　回顧2025年，中國人民銀行實施適度寬松的貨幣政策，在貨幣金融環境已經較為寬松的狀態下，在存量政策接續發揮作用的基礎上，5月份又宣布實施了一攬子金融支持舉措，鞏固經濟回升向好勢頭。

　　從1月15日發布的2025年金融統計數據看，貨幣金融政策支持實體經濟效果明顯。人民幣貸款方面，2025年12月末，人民幣貸款余額271.91萬億元，同比增長6.4%；2025年全年人民幣貸款增加16.27萬億元，其中企（事）業單位貸款增加15.47萬億元。社會融資規模方面，2025年全年社會融資規模增量累計為35.6萬億元，比2024年多3.34萬億元；2025年末社會融資規模存量為442.12萬億元，同比增長8.3%。貨幣供應方面，2025年12月末，廣義貨幣（M2）余額340.29萬億元，同比增長8.5%；狹義貨幣（M1）余額115.51萬億元，同比增長3.8%。

　　超16萬億元的金融“活水”都流向了哪些領域？持續優化的信貸結構給出了答案——2025年，中國人民銀行不斷優化政策工具設計和管理，加大對科技創新、提振消費等擴大內需重點領域的支持，實現對金融“五篇大文章”各領域的全覆蓋。2025年11月末，科技、綠色、普惠、養老、數字領域的貸款同比分別增長11.5%、23%、10.3%、60.2%、14.6%，均高于同期各項貸款增速，反映出金融資源更精準、更高效地流向重點領域和薄弱環節。

　　社會融資規模保持合理增長，也較好滿足了實體經濟的資金需求。中國人民銀行調查統計司司長閆先東介紹，在2025年社會融資規模增量中，直接融資達到16.7萬億元，占比46.9%，比2020年高7.8個百分點。其中，政府債券凈融資是13.84萬億元，比2024年多2.54萬億元；通過發揮民營企業債券融資支持工具作用，創新推出債券市場“科技板”，加大對科技創新、民營企業的支持力度，非金融企業債券凈融資是2.39萬億元，比2024年多4825億元；落實好支持資本市場的政策措施，穩定市場預期，非金融企業股票融資4763億元，比2024年多1863億元。

　　“2025年新增社會融資規模中，對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增1.13萬億元，而除信托貸款同比小幅少增外，其他非貸款融資方式同比均實現多增?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青分析，總體上看，新增社融結構呈現貸款與非貸款融資方式此消彼長的特征，后者占全年社融規模增量的比重超過50%，這是金融供給側結構性改革成效的直接體現。

　　在有效融資需求得到滿足的同時，社會綜合融資成本也進一步降低。記者了解到，2018年下半年以來，人民銀行累計10次下調政策利率，還通過強化利率政策執行和監督，更好發揮存量政策效能，促進社會綜合融資成本穩步下行。2025年12月，新發放企業貸款加權平均利率和新發放個人住房貸款加權平均利率都在3.1%左右，自2018年下半年以來，分別下降了2.5個和2.6個百分點。鄒瀾表示，2026年人民銀行還將繼續綜合施策，促進社會綜合融資成本低位運行。

　　流動性充裕有保障

　　2025年還有一項操作備受市場關注，就是中國人民銀行10月份宣布恢復公開市場國債買賣操作。鄒瀾表示，公開市場操作是人民銀行實施貨幣政策調控和流動性管理的重要手段，包括各期限的回購、中期借貸便利、國債買賣等各種工具，這其中買斷式回購主要也是通過買賣國債來實現。

　　為了保障市場流動性充裕和短期利率的平穩運行，2025年，各項公開市場操作累計凈投放6萬億元，其中買斷式回購凈投放3.8萬億元，凈買入國債1200億元。同時，人民銀行也在推進其他的一些改革措施，隨著貨幣政策工具箱的不斷豐富，可以更好地根據需要和市場運行情況搭配使用各種工具，完善基礎貨幣投放和操作工具定價機制，并加強貨幣政策操作的信息披露，增強政策透明度。

　　開展國債買賣操作也有利于加強貨幣政策與財政政策的協同配合。鄒瀾說，近年來，我國實施積極的財政政策，政府債券發行在增多，2025年國債發行16萬億元，全年凈增6.6萬億元，年末余額大約是40萬億元，其中，銀行、非銀行金融機構、境外機構分別持有27萬億元、5萬億元和2萬億元，銀行等市場機構為了改善資產配置、加強流動性管理，是持有國債的主力。在滿足這些機構對國債資產配置需要的前提下，人民銀行買賣國債可以更好地保障國債以合理成本順利發行。此外，2025年，人民銀行通過買斷式回購操作的國債、地方政府債券余額接近7萬億元，這對提高政府債券的市場流動性也發揮了重要作用。

　　“國債買賣操作還有利于發揮國債收益率曲線定價基準作用，并豐富宏觀審慎管理的手段，防止市場急漲急跌的風險?！编u瀾表示，2025年初，債券市場供不應求較為突出、市場風險有所累積，人民銀行暫停了買債操作，不與市場“搶”債；下半年市場供求趨于平衡，人民銀行在四季度恢復了操作，保障債市平穩運行。

　　據悉，人民銀行下一步將綜合考慮基礎貨幣投放需要、債券市場供求情況、收益率曲線形態變化等因素，靈活開展國債買賣操作，與其他流動性工具一起，保持流動性充裕，為政府債順利發行創造適宜的貨幣金融環境。王青認為，總體上看，當前人民銀行投放中長期流動性的政策工具豐富，能夠引導市場流動性處于較為穩定的充裕狀態。這將持續助力政府債券發行，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度。

　　結構性工具再升級

　　在2025年交出一份滿意成績單的基礎上，2026年該怎樣提高銀行重點領域信貸投放的積極性，進一步助力經濟結構轉型優化？鄒瀾在國新辦新聞發布會上宣布的兩方面貨幣金融政策措施是解題之法，有望吸引更多社會資本進入相關行業和產業。

　　一方面是“降價”，下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點。中國人民銀行官網1月15日發布的公告稱，為更好發揮結構性貨幣政策工具的激勵作用，引導金融機構加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度，中國人民銀行決定，自2026年1月19日起，下調再貸款、再貼現利率0.25個百分點。下調后，3個月、6個月和1年期支農支小再貸款利率分別為0.95%、1.15%和1.25%，再貼現利率為1.5%，抵押補充貸款利率為1.75%，專項結構性貨幣政策工具利率為1.25%。鄒瀾表示，此次人民銀行下調各項再貸款利率，有助于降低銀行付息成本、穩定凈息差，為降息創造一定空間。

　　另一方面是“加量”，完善結構性工具并加大支持力度。比如，合并使用支農支小再貸款與再貼現額度，增加支農支小再貸款額度5000億元，總額度中單設一項民營企業再貸款，額度1萬億元，重點支持中小民營企業；將科技創新和技術改造再貸款額度從8000億元增加4000億元至1.2萬億元，并將研發投入水平較高的民營中小企業等納入支持領域；將此前已經設立的民營企業債券融資支持工具、科技創新債券風險分擔工具合并管理，合計提供再貸款額度2000億元。

　　王青分析，當前貨幣政策的一個重點是用好各類結構性貨幣政策工具，精準發力，持續推動新舊增長動能轉換，夯實長期高質量發展基礎，這也是今年宏觀政策加大跨周期調節力度的體現。

　　記者注意到，“民營企業”是新推出舉措中多次提到的關鍵詞。民營經濟是推動創新、促進就業、改善民生的重要力量，近年來，人民銀行持續加強對民營企業的金融支持，民營企業融資規模穩步擴大，融資效率明顯提升，融資成本穩步下降。但也要看到，當前民營大型企業融資能力相對較強，民營小微企業相關融資支持政策也是比較多的，相對來講，民營中型企業的融資可得性要弱一些。

　　中國人民銀行貨幣政策司司長謝光啟表示，為此，人民銀行決定設立1萬億元民營企業再貸款，以進一步加大對民營中小微企業的金融支持力度?？紤]到支農支小再貸款政策的支持領域已經涵蓋了民營企業，而且發揮了比較好的激勵作用，民營企業再貸款將設在支農支小再貸款項下。民營企業再貸款在繼續支持民營小微企業的基礎上，將民營中型企業納入支持范圍，激勵引導地方法人金融機構向民營中小微企業發放貸款。

　　“下一步，人民銀行將繼續發揮好貨幣信貸政策的激勵引導作用，不斷提升金融服務民營企業的能力和效果。加快落地民營企業再貸款等支持民營企業融資的舉措，推動金融機構進一步優化內部政策安排，健全敢貸愿貸能貸會貸長效機制，完善民營中小企業增信制度，同時加強與財政、產業等方面的政策協同，共同營造更優的民營企業發展環境?！敝x光啟說。（經濟日報記者 勾明揚）