游戲結束，中國大規模拋售美債！特朗普政府已通知中方，一個不變

如果只看表面數據，去年11月的美債市場，幾乎可以用“人聲鼎沸”來形容。

美國財政部公布的賬目顯示，外資持有美債總規模一口氣沖上9.36萬億美元，單月增加超過1100億美元，直接刷新歷史紀錄。

挪威、加拿大、沙特等國像是達成了某種默契，集體加倉，生怕慢一步就錯過“高收益安全資產”的末班車。

在全球資本的賬本里，美債依舊被包裝成流動性最好、信用最穩、風險最低的“終極避風港”。

但就在這場資本狂歡最熱鬧的時候，中國卻做了一個極其扎眼、甚至顯得有些“掃興”的決定——繼續減持，而且是持續、系統性地減持。

數據顯示，中國持有的美債規模一路下探，已經回落到2008年金融危機前后的水平，創下十六年來的新低。

換句話說，當全世界都在往同一個方向擠時，中國選擇了轉身離場，這種選擇，顯然不可能是情緒化操作，更不是一時賭氣。

原因很簡單：賬算不過來。美國的債務雪球，已經滾到了一個任何理性投資者都無法忽視的危險區間。

38萬億美元的聯邦債務規模，本身就是一顆懸在全球金融體系上方的定時炸彈。

連一向為美國金融體系背書的摩根大通CEO戴蒙，都罕見地公開警告，美債問題“遲早會反噬市場”。

更要命的是，美國解決債務問題的方式，并不是節流，也不是結構性改革，而是最原始、也最危險的老套路——借新還舊。

舊債到期，就發更大規模的新債去填坑，赤字越滾越大，卻從未真正討論過“怎么還本金”。

在不少經濟學者眼里，這套邏輯已經無限接近龐氏結構：靠不斷引入新資金，來維持舊承諾的表面穩定。

在這樣的背景下，中國繼續大規模持有美債，等同于把外匯儲備長期暴露在一個高度不可控的風險池里。

一旦未來出現激進降息、無限量化寬松，或者美元信用被進一步透支，美債的“安全屬性”隨時可能變成一紙被通脹吞噬的空頭支票。

正因如此，中國選擇的是降風險，而不是賭運氣，而當中國的減持動作，與全球“加倉潮”形成強烈反差時，這場看似平靜的債務游戲，已經悄然埋下了更深層的變數。

因為美債的問題，從來就不只是錢的問題，而是權力與信用的博弈，如果把時間軸拉長，美國今天的債務困局，其實并不意外。

自2008年次貸危機之后，華盛頓就徹底患上了“印鈔依賴癥”。

金融危機來了，量化寬松；經濟下滑了，量化寬松；疫情爆發，更是直接發錢、撒支票，用財政赤字去強行托底增長。

短期效果確實立竿見影，但代價就是債務規模失控、美元信用被不斷稀釋，問題在于，美國從未為此承擔過真正的約束成本。

憑借美元霸權和金融話語權，美國可以把通脹外溢到全球，把風險轉嫁給持有美元資產的國家。

這也是為什么哪怕債務已經失速，美債依舊能被包裝成“全球最安全資產”，規則由我制定，風險卻由別人分擔，這套邏輯運行了幾十年。

但這一次，裂痕正在顯現，特朗普對美聯儲的持續施壓，就是一個危險信號。

當鮑威爾因拒絕配合激進降息而被推上“調查”風口時，市場已經看懂了潛臺詞：一旦美聯儲失去獨立性，貨幣政策徹底淪為政治工具，降息、放水、擴表將不再有任何剎車機制。

到那時，美債的真實收益，幾乎注定被通脹吞噬，更諷刺的是，就在中國選擇降低對美債的依賴時，美國卻在另一條戰線上對中國步步緊逼。

一邊高調拉攏盟友，炒作所謂“稀土聯盟”，試圖在關鍵資源上對中國“去依賴”；另一邊，美國軍艦卻頻頻穿越臺灣海峽，在紅線邊緣反復試探。

這種操作，本質上就是一邊伸手要錢，一邊揮拳挑釁，在商業世界，這叫“自砸信用”；在國際政治里，這就是典型的“既要安全感，又要壓迫感”的霸權思維。

也難怪《紐約時報》會一針見血地評價，特朗普發動的是一場“從一開始就注定不斷失血的貿易戰”。

事實上，去年中美達成的所謂一年期“休戰”，并不是什么和解的象征，而更像是美方在現實壓力下的被迫剎車。

無論是稀土被卡、供應鏈受阻，還是貿易逆差持續擴大，美國都清楚，繼續硬扛下去，吃虧的只會是自己。

正是在這樣的高壓對峙下，特朗普4月訪華行程“保持不變”的消息，才顯得格外耐人尋味，表面看，這是緊張局勢中的一絲緩和；但從戰略層面看，這更像是雙方都無法回避的現實選擇。

對中方而言，減持美債從來不是情緒化反制，而是一種長期、理性的風險管理，當美債的不可持續性已經擺在臺面上，繼續重倉，無異于把國家資產押注在對方的政策良心上。

中國手中的工具箱并不空，真正的“底牌”是否亮出、何時亮出，取決于對手的行為，而不是口號。

而對美方來說，現實的束縛遠比政治表態更沉重，無論是稀土供應、制造業鏈條，還是動輒萬億規模的雙邊貿易，美國都繞不開中國這個核心節點。

特朗普在韓國會晤后聲稱“沒有太多障礙”，并非空穴來風，有消息人士透露，如果把雙方已公開的談判成果拼接起來，事實上已經非常接近一份協議草案。

但這并不意味著矛盾會消失，即便短期內達成某種協議，關稅、科技封鎖、金融博弈、臺海問題，這些結構性矛盾都不可能一紙解決。

一年休戰期結束后，摩擦隨時可能重新升溫，區別只在于雙方都會更謹慎、更有準備。

從外資瘋狂加倉美債，到中國持續減持至十六年低點，這場博弈的底色已經十分清晰：當規則制定者開始反復透支規則本身，真正清醒的玩家，必然會重新評估風險，選擇調整站位。

特朗普訪華行程之所以“鐵板釘釘”，并不是因為中美關系突然變得友好，而是因為雙方都清楚，徹底撕破臉的成本，誰都承受不起。

當前的格局，更像是一種危險但穩定的平衡——誰也吞不下誰，卻都死死攥著對方的關鍵籌碼。

在這樣的背景下，未來的中美博弈，注定不再是靠喊話定輸贏，而是進入一場比耐力、比底牌、比戰略縱深的長期消耗戰。

參考資料