美錦能源還在泥潭里打滾

作者| 云開

編輯| 方喬

曾經支撐起“山西首富”姚俊良家族七年榮耀的能源巨頭，如今正陷入經營困境。

美錦能源最新披露的2025年業績預告顯示，全年歸母凈利潤預計虧損8.5億元至12.5億元，這是公司連續第二年出現巨額虧損。加上2024年的11.43億元虧損，兩年合計虧損近20億元。

業績公告發布次日，美錦能源股價應聲下跌5.52%，收報4.62元，總市值跌至203.44億元。

美錦能源的業績滑坡直接源于煤焦市場的深度調整，據華夏時報報道，2025年焦炭價格平均跌幅約20%，行業整體處于低位修復狀態卻未完全擺脫虧損壓力。

以山西呂梁準一級干熄焦為例，6月底出廠價報1225元/噸，較年初累計下降460元/噸，降幅達27.3%，同比更是暴跌40.82%。成本端的焦煤價格同樣承壓，上半年山西呂梁主焦煤價格累計下跌325元/噸，同比下滑44.87%。

供需失衡是價格持續走低的根本原因，2025年上半年焦炭供應持續寬松，焦化廠在成本下行背景下維持較高開工率，供應量同比增加，但鋼鐵行業需求表現疲弱，一季度高爐開工率明顯下滑，焦炭剛需支撐偏弱。

美錦能源2025年上半年的財報充分體現了行業困境，公司營業收入為82.45億元，同比下降6.46%，已連續三年下滑。其中煤焦化業務收入80.35億元，占比高達97.45%，但毛利率僅為2.36%，幾乎逼近盈虧平衡線。

盡管上半年全焦產量同比增長26.53%至375.60萬噸，精煤產量達179.37萬噸，但增產并未帶來增收，過度依賴單一業務的風險充分暴露。最終上半年歸母凈利潤虧損6.74億元，為全年巨虧埋下伏筆。

從行業趨勢看，焦炭“供過于求”的核心格局短期難以扭轉。華夏時報采訪業內人士指出，2026年生鐵產量預計減少約800萬噸，將直接拉低焦炭需求。海外焦炭產能持續擴張，疊加出口需求疲軟，國內焦炭出口大概率維持下行通道。

美錦能源早在2017年就開始布局氫能產業，試圖依托焦化主業副產氫的資源優勢，構建“制氫-儲運-加注-應用”全產業鏈。截至2024年底，公司已累計推廣各類氫燃料電池汽車3591輛，旗下飛馳科技連續三年保持國內燃料電池重卡市場占有率第一，2024年市占率達18%。

然而亮眼的市場數據背后，氫能業務的盈利能力依然堪憂。2024年財報顯示，氫能業務收入占比僅為4.16%，煤焦化業務仍占據95.84%的絕對主導地位。2025年上半年，氫能業務營業收入約2.11億元，營業成本卻高達2.44億元，毛利率為負15.85%，同比大幅下滑62.25%，仍處于持續燒錢狀態。

飛馳科技和青島美錦兩家整車制造子公司2024年產量合計僅208臺，銷量634臺，產銷量同比均有所下降。當年兩家公司分別虧損1.05億元和0.72億元，拖累了整體業績。

商業化進程緩慢促使公司調整戰略，2025年11月，美錦能源宣布終止“氫燃料電池動力系統及氫燃料商用車零部件生產項目(一期一階段)”，將剩余募集資金1.79億元永久補充流動資金。

公司解釋稱，晉中市未納入國家燃料電池汽車示范城市群，行業政策與市場環境變化導致項目推進緩慢。重點募投項目“美錦氫能總部基地一期”也因設計調整、供電滯后等原因，將達到預定可使用狀態的時間從2025年6月延期至2026年6月。

中證鵬元在跟蹤評級報告中指出，美錦能源近年來在氫能領域投入較大，但氫能屬于新興行業，商業化發展仍面臨多重制約。政策補貼退坡與執行延遲、氫氣成本高企以及基礎設施建設滯后等因素，都制約了商用車市場需求。上下游客戶均面臨資金壓力，氫能產品回款周期慢，生產進度受到明顯影響。

盡管遭遇挫折，美錦能源仍表示將堅持氫能戰略。公司計劃進一步拓展氫能多元化應用，重點方向包括氫儲能、分布式發電、無人機及船用氫動力系統等。

在制氫環節，清徐美錦華盛一期和貴州美錦項目已穩定運行，華盛二期項目建成后產能將提升至12000Nm3/h。在加氫站建設方面，公司在全國范圍內已建成加氫站20余座，運營平臺共持有各類型燃料電池商用車1123臺。

從年賺25億到兩年虧損近20億，美錦能源表示將密切關注宏觀經濟走勢及行業市場動態，穩健開展生產經營，同時持續深化精細化管理，提升運營效率與抗風險能力。但在行業基本面短期難以改善的背景下，美錦能源的轉型之路依然充滿挑戰。

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