君樂寶港交所遞表，“乳業第三”謀上市

謀劃兩年之久，君樂寶乳業集團股份有限公司（簡稱“君樂寶”）于1月19日晚向港交所遞交上市申請文件。以2024年中國市場零售額計，君樂寶位列綜合性乳制品公司第三位，2024年以來業績呈現增長態勢。本次赴港募資，君樂寶透露了其未來重點布局長三角與珠三角的市場計劃，尤其在鮮奶細分賽道。

“乳業第三”謀上市

資料顯示，君樂寶是國內領先的綜合乳制品公司。據弗若斯特沙利文報告，以2024年中國市場零售額計，君樂寶位列綜合性乳制品公司第三，市場份額為4.3%，僅落后于伊利、蒙牛。

2024年，君樂寶位列中國低溫液奶市場第二位，市場份額達14.5%；位列中國鮮奶市場第三位，市場份額達10.6%；位列中國低溫酸奶市場第二位，市場份額達17.2%。2020年至2024年，君樂寶連續五年位列本土嬰幼兒配方奶粉企業前三，2024年市場份額達5.0%。以中國市場零售額計，君樂寶旗下“簡醇”與“悅鮮活”兩大品牌，分別成為低溫酸奶第一品牌、高端鮮奶第一品牌。

2023年-2024年，君樂寶營收分別為175.46億元、198.33億元，調整后凈利潤分別為6.03億元、11.61億元。2025年前三季度，君樂寶營收為151.34億元，凈利潤為9.45億元，雙雙呈現增長態勢。分業務看，君樂寶低溫液奶、常溫液奶2023年營收分別為62.87億元、33.77億元；2024年相關營收分別為75.81億元、39.22億元；奶粉業務2024年營收為53.71億元，較2023年略有下降。

截至2025年9月30日，君樂寶擁有33座自有牧場、20個乳制品生產工廠，牧場奶牛存欄量19.2萬頭，養殖規模位居全國第三，2024年奶源自給率達到66%。

目前，君樂寶的銷售網絡已覆蓋全國31個省級行政區，滲透至約2200個區縣，覆蓋全國縣級行政區總數的約77%，并在華東、華南、華中等高消費力市場實現快速增長。此外，君樂寶旗下“悅鮮活”等產品已進入中國香港、中國澳門市場，并計劃未來逐步輻射東南亞等國際市場。

此次募資，君樂寶主要用于擴建、升級及建設生產設施，以支持其長期產能規劃、提升生產效率并增強在重要地區的供應能力。具體包括：在安徽天長建立生產工廠，作為君樂寶長三角地區的主要供應基地，與自營牧場相整合以構建一體化產業鏈；擴大廣東江門工廠產能，擴建完成后，江門工廠將作為君樂寶珠三角及周邊地區的主要供應基地。按照君樂寶規劃，天長工廠將提升其本地供應能力，促進鮮奶產品的市場份額拓展；江門工廠也將專注于生產鮮奶、低溫酸奶及常溫牛奶，優化君樂寶華南區域運營效率，增強華南區域競爭優勢。除長三角、珠三角產能規劃外，君樂寶此次募資還將用于線上線下協同營銷活動，加強品牌資產并提升消費者互動等。

從A股轉戰港股

早在2019年脫離蒙牛子公司身份時，君樂寶就傳出有意上市的消息。河北省奶業振興工作領導小組2019年4月發布《2019年河北省奶業振興工作方案》，其中明確表示“支持君樂寶乳業集團主板上市，拓展融資渠道”。

2020年3月，君樂寶乳業新增4名機構股東，其中2名來自高瓴資本、紅杉資本，1名具有央企和河北省建投背景。有分析認為，君樂寶此次引入戰略股東與上市前準備有關。2022年7月，君樂寶乳業集團副總裁仲巖接受石家莊日報采訪時透露，“我們已經正式啟動IPO上市項目，爭取在2025年完成上市”。

2023年12月28日，河北證監局網站披露中金公司《關于君樂寶乳業集團股份有限公司首次公開發行股票并上市輔導備案報告》，意味著君樂寶啟動A股IPO（首次公開募股）進程。君樂寶方面當時回應新京報記者稱，完成股份制改造以及申請輔導備案，是公司資本市場戰略推進的必要步驟，通過輔導將進一步提高公司治理水平和經營管理質量，為君樂寶未來發展保駕護航。

然而幾經輾轉，君樂寶最終選擇赴港上市。有觀點認為，盡管君樂寶綜合實力位居乳業第三，但在A股IPO政策收緊的背景下，赴港上市的成功概率無疑更大。繼全面注冊制后，2023年8月，證監會發布《證監會統籌一二級市場平衡 優化IPO、再融資監管安排》，即“827”新政，提出“階段性收緊IPO節奏”。在此情況下，不少企業“退而求其次”轉戰北交所，還有一些企業將目光投向港交所。

香頌資本董事沈萌分析認為，君樂寶雖在乳業排名第三，但與頭部兩家企業相比仍有差距，因此在規模上難以符合A股“大盤藍籌”定位要求；相比A股上市的時間成本，去港股或許能更早實現上市，解決一定的資金需求。

上市前密集并購

君樂寶的發展離不開其創始人、君樂寶乳業集團董事長兼總裁魏立華的兩次重大決定。

1995年，在河北省農業廳有著穩定工作的魏立華決定辭職創辦“君樂寶”品牌，以酸奶、乳酸菌產品打開市場，逐步成為華北地區最大的酸奶生產基地、河北最大的乳制品企業。2012年，魏立華提出用“君樂寶”的名字生產奶粉，并在2014年推出首款嬰配粉產品，君樂寶也從過去的單一液奶業務轉向多元業務發展。

近兩年，在乳企間橫向并購、上游奶源被下游乳企瓜分完畢之際，君樂寶乳業版圖卻出現了逆勢擴張，逐漸完成了全國市場及全品類布局。

沈萌認為，這些并購舉措一方面擴大了君樂寶的業務經營，另一方面也令其上市基礎更為穩健。乳業專家宋亮也認為，君樂寶的定位是全國性大型乳企，現有業績規模和綜合實力僅次于伊利、蒙牛。通過投資并購成熟的區域乳企或品牌，君樂寶可在目標區域建設自有生產基地，進而輻射當地市場；在沒有合適收購標的的區域則會自建生產基地。

2019年，君樂寶在低溫酸奶、嬰幼兒奶粉兩大品類基礎上，首次推出低溫鮮奶產品“悅鮮活”。2021年，君樂寶乳業投資奶酪企業思克奇食品科技（上海）有限公司，并于2023年7月增資，持股比例增至60%。對于未來奶酪業務發展，君樂寶當時表示，將依托目前在上海成立的奶酪研發團隊，布局全國市場，目標是五年內躋身奶酪品類第一陣營。

2022年1月，君樂寶收購皇氏集團旗下云南來思爾乳業、來思爾智能化各20%的股權，后于2023年5月二度收購這兩家企業股權，成為控股股東。皇氏集團當時稱，君樂寶戰略入股為來思爾特色乳品走出西南、邁向全國打下基礎。公司和君樂寶乳業將以來思爾為紐帶，在養殖、育種、加工、研發、精細化管理等多個領域加深合作。君樂寶當時回應新京報記者稱，公司與皇氏集團合作后，可著重發展西南、華南市場，“為君樂寶未來五年成為低溫酸奶第一品牌貢獻力量”。

“拿下”西南市場后，君樂寶又將目光瞄向西北地區。2023年8月，君樂寶乳業收購西安銀橋乳業科技有限公司80%股份。彼時，國內排名靠前的上市乳企中，光明乳業、新希望乳業均加大了在西北地區的產業布局，前者于2021年收購青海小西牛乳業60%的股權，完善在西部的奶源、產能及市場布局；后者早在2020年就收購了寧夏美寰乳業100%股權，進而將夏進牛奶納入麾下。2021年9月，新希望乳業公布夏進乳業五年戰略規劃，擬將“夏進”打造為寧夏牛奶地理標志，達成“銷售收入漲1倍、低溫產品漲2倍、奶牛存欄量漲3倍”的戰略目標。

對于西北、西南地區競爭態勢，宋亮認為，君樂寶品類布局較為全面，在低溫、常溫、液奶、奶粉、奶酪市場多條腿走路，其供應鏈體系和市場能力在業內也處于領先位置。

全國布局基本達成后，君樂寶再度拓展近幾年增速較快的現制酸奶市場。2023年11月，君樂寶與茉酸奶舉行戰略合作簽約儀式，宣布君樂寶入股消息。君樂寶乳業集團董事長兼總裁魏立華當時在簽約儀式上表示，與茉酸奶的合作，對進一步做大做強低溫酸奶具有重要意義，雙方將在原料、產品、研發、渠道等領域加強資源協同與合作，有助于君樂寶更好地發揮供應鏈實力。2024年底，隨著茉酸奶股東趙伯華退出，君樂寶在茉酸奶的持股比例從30%增加至42.86%。

而君樂寶入股茉酸奶，被視作傳統乳企拓展B端（商業端）業務的一大舉動。與君樂寶合作前，茉酸奶乳基原料合作方是內蒙古蘭格格乳業有限公司，目前已改由君樂寶供應。

宋亮認為，對于傳統乳企來說，與下游渠道合作或通過收購實現業務結構調整已經成為趨勢，可以借助現制酸奶渠道消化奶源、展示品牌；另一方面，現制酸奶品牌通過這種股權合作獲得更低價的原料供應，如果合作乳企未來上市，對現制酸奶企業也是品牌背書。

新京報首席記者 郭鐵

編輯 唐崢

校對 賈寧