誰在重塑中國財富格局？AI前十強企業(yè)合計價值超1.8萬億，暴漲207%

本文來源：時代周報 作者：謝斯臨

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資本正以前所未有的熱情擁抱國產(chǎn)AI芯片，就連中國財富格局都因此改變。

1月19日，胡潤研究院發(fā)布《2025胡潤中國人工智能企業(yè)50強》。據(jù)時代周報記者計算，2025年人工智能前十強企業(yè)價值合計超過1.87萬億元，是2024年前十強合計價值6090億元的約3.07倍，增長約207%。

其中，寒武紀（688256.SH）憑借6300億元的企業(yè)價值，位居榜單首位。自2016年成立以來，寒武紀始終專注于AI核心處理器芯片的研發(fā)，成功打造中國AI芯片第一股。

“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程（688795.SH）則以3100億元的企業(yè)價值排名第二。該公司自2020年成立后專注全功能GPU研發(fā)，并在2025年創(chuàng)下了科創(chuàng)板IPO最快過會紀錄；排名第三的則是另一家GPU企業(yè)沐曦股份（688802.SH），企業(yè)價值達到2500億元。

榜單前三名被AI芯片企業(yè)包攬。此外，在前十名中，AI芯片相關(guān)企業(yè)也占據(jù)了7個席位。除上述三家之外，還有地平線（09660.HK）、芯原股份（688521.SH）、瑞芯微（603893.SH）和壁仞科技（06082.HK）。

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而在整體中國人工智能50強榜單上，AI芯片也一躍成為上榜企業(yè)數(shù)量最多的領(lǐng)域。胡潤集團董事長兼首席調(diào)研官胡潤透露，2025年AI芯片上榜企業(yè)數(shù)量明顯增長，上榜企業(yè)達到14家，比2024年增加9家，成為上榜最多的企業(yè)類型。

與之相比，傳統(tǒng)人工智能企業(yè)的上榜數(shù)量明顯減少。如視覺識別領(lǐng)域的上榜企業(yè)8家，比2024年減少5家，自動駕駛領(lǐng)域的上榜企業(yè)8家，比2024年減少3家，語音識別的上榜企業(yè)3家，比2024年減少3家。

究其原因，胡潤分析認為，外部高壓生存環(huán)境正倒逼國內(nèi)加速算力自主。此外，在政策支持硬科技企業(yè)上市的大背景下，國產(chǎn)AI芯片廠商亦迎來加速上市潮。

“最近2個月，我們見證了摩爾線程、沐曦股份、天數(shù)智芯（09903.HK）、壁仞科技的接連上市。新上榜的企業(yè)共18家，超過榜單三分之一，其中有10家是AI芯片相關(guān)公司，以上海GPU四小龍為代表。”胡潤說。

資本的熱情也催生了一批新晉富豪。胡潤以寒武紀創(chuàng)始人陳天石舉例，2025年，這位年僅40歲企業(yè)家以1800億元的身家位列胡潤百富榜第18名，一年內(nèi)財富增值接近1500億元。同期，瑞芯微董事長勵民的財富也增長300多億元。

“AI正在重塑中國的財富格局。”胡潤說。

國產(chǎn)AI芯片迎來“彎道超車”的機會

這一輪資本對于AI芯片的價值重估，始于技術(shù)演進與市場需求的轉(zhuǎn)變。

2020年之后，Transformer架構(gòu)興起，AIGC成為行業(yè)主流，大模型開始加速崛起，“百模大戰(zhàn)”帶動訓練算力需求率先爆發(fā)，行業(yè)一度把焦點集中在規(guī)模化集群與極限性能的競賽上。

但當大模型走出實驗室進入千行百業(yè)，越來越多業(yè)務(wù)開始把推理階段的持續(xù)運營成本與實時響應(yīng)速度放到更核心的位置。推理也因此從訓練的“附屬環(huán)節(jié)”，逐步走向決定AI商業(yè)化成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)重心隨之出現(xiàn)從訓練向推理遷移的趨勢。

這一變化給予了國產(chǎn)AI芯片更多機會。過去幾年時間里，國產(chǎn)AI芯片企業(yè)雖然通過“堆面積、堆晶體管、堆芯片”的方式彌補單卡性能差距，把硬件做到了“可用”，但能效比和軟件生態(tài)的短板依然明顯，以英偉達為代表的高端訓練芯片依然不可替代。

但隨著市場重心開始逐漸向能力要求沒有那么高的推理芯片轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)AI芯片成本低、供應(yīng)穩(wěn)的優(yōu)勢得到進一步放大。

有上市AI企業(yè)高管向時代周報記者分析指出，隨著智能體應(yīng)用的興起，推理不再是一次性的問答，而是包含規(guī)劃、檢索、調(diào)用的持續(xù)流程。企業(yè)最關(guān)心的不再是單點算力，而是單位業(yè)務(wù)的成本和服務(wù)質(zhì)量。這對中國芯片廠商來說，極有可能是一個“彎道超車”的窗口期。

而在更高端的訓練市場上，英偉達的缺位也為國產(chǎn)GPU廠商創(chuàng)造了空間。近幾年來，美國對華半導(dǎo)體管制舉措不斷升級，英偉達在華的市場份額不斷縮小。

上述因素共同推動了國產(chǎn)AI芯片廠商的發(fā)展。據(jù)銀河證券研報測算，隨著未來云計算、人工智能等技術(shù)的進步，中國對AI芯片的需求規(guī)模將持續(xù)攀升，預(yù)計2025年中國AI芯片市場規(guī)模將增至1530億元。

同時，銀河證券認為，市場結(jié)構(gòu)也有望進一步優(yōu)化。受發(fā)達國家對先進計算資源的出口管制影響，近年來英偉達在中國市場的營收占比持續(xù)下跌，國產(chǎn)芯片的自主化替代正在加速中。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國本土AI芯片品牌滲透率約30%，出貨量達82萬張，相較上年同期15%的國產(chǎn)滲透率呈明顯提升趨勢，預(yù)計未來AI芯片國產(chǎn)化進程還將繼續(xù)加速。

受益于此，國產(chǎn)AI芯片企業(yè)在2025年前后迎來集中爆發(fā)。如寒武紀在2025年下半年股價大幅波動，市值一度趕超“股王”貴州茅臺。2025年底，摩爾線程率先在科創(chuàng)板上市成為“國產(chǎn)GPU第一股”，沐曦股份隨后登陸科創(chuàng)板。進入2026年，壁仞科技于1月2日在港上市，天數(shù)智芯緊隨其后于1月8日登陸港股。

這一趨勢如今仍在繼續(xù)，無疑將會給國產(chǎn)AI芯片帶來更多機會。據(jù)時代周報記者觀察，百度（BIDU.NASDAQ；09888.HK）旗下昆侖芯已經(jīng)傳出向香港聯(lián)交所提交上市申請的消息；上海GPU廠商燧原科技也在2026年1月1日完成上市輔導(dǎo)，即將申報科創(chuàng)板上市。

是否存在泡沫風險？

就在國產(chǎn)AI芯片企業(yè)的市值、估值一路高歌猛進的同時，也有不少聲音開始擔心起泡沫風險。

總體而言，這些企業(yè)的營收、利潤規(guī)模都相對有限。比如位列榜單第一名的寒武紀，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收46.07億元，同比大幅增長23.86倍；實現(xiàn)歸母凈利潤16.05億元，同比增長321.49%。

截至1月20日收盤，寒武紀最新的滾動市盈率高達301.76，要明顯高于高增長型科技企業(yè)普遍50倍左右的市盈率。

此外，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技等國產(chǎn)GPU廠商營收雖快速增長，卻仍普遍處于虧損狀態(tài)。

比如，摩爾線程2025年前三季度營收7.85億元，同比增長181.99%，歸母凈虧損7.24億元，其市值卻超過2500億元；沐曦股份2025年前三季度營收12.36億元，同比增長453.52%，歸母凈虧損3.46億元，其市值卻超過2000億元；壁仞科技2025年上半年實現(xiàn)營收5890.30萬元，同比增長49.89%，凈虧損16.01億元，其市值卻超過700億元。

上述企業(yè)相對有限的營收和利潤，與資本市場給出的極高市值之間形成鮮明對比。在天使投資人、資深人工智能專家郭濤看來，AI產(chǎn)業(yè)的泡沫源自預(yù)期與現(xiàn)實間的錯配。

“未盈利AI企業(yè)獲得的超高估值已顯著偏離基本面支撐區(qū)間，這反映出市場對技術(shù)商業(yè)化速度的過度樂觀。當資本流動性收緊時，缺乏穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)模式將面臨嚴峻考驗，加速行業(yè)洗牌。”郭濤表示。

胡潤也承認泡沫的存在。據(jù)其分析，如果2030年前人工智能相關(guān)投資要實現(xiàn)10%的回報率，就需要每年持續(xù)創(chuàng)造約6500億美元的營收。然而根據(jù)《2029年全球AI市場機遇預(yù)測報告》，2025年美國AI市場營收約為410億美元，排名第二的中國預(yù)計為240億美元，這些數(shù)字離6500億美元的目標相去甚遠。

但即便如此，業(yè)內(nèi)依舊普遍認為，從長期來看AI投資價值仍在。如中金公司研報就指出，從目前角度來看，靜態(tài)預(yù)期高但言泡沫尚早。短期二級市場上會有波動，但并不影響實體產(chǎn)業(yè)的投資價值。只是結(jié)構(gòu)會走向分化，那些能夠?qū)㈩I(lǐng)先模型與多元業(yè)務(wù)場景深度結(jié)合、形成可規(guī)模化商業(yè)閉環(huán)的企業(yè)，將更有機會受益。

胡潤同樣認為，泡沫或許會帶來短期的行業(yè)震蕩，但無法阻擋技術(shù)演進的必然趨勢。“未來真正具備核心技術(shù)、場景落地能力的企業(yè)將脫穎而出，AI將從資本追捧的概念轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣A(chǔ)設(shè)施。就像互聯(lián)網(wǎng)最終成為了全球經(jīng)濟的底層支撐。”胡潤說。