“國家隊”2000億資金逃離！是“換倉”還是“撤退”？

過去七個交易日，A股上演了一場沒有敲鐘的“換血”行動。被視為“國家隊”情緒溫度計的寬基 ETF 突然打開閥門，史上最大規模的資金洪流傾瀉而出——單周凈流出逼近2000億元，相當于一只一線主動權益基金的總規模被瞬間抽走。

1月15日，劇情推向高潮：八只核心寬基ETF同時刷新成立以來的單日贖回紀錄，華夏滬深 300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、易方達創業板ETF等“巨無霸”集體放量跌停板式凈流出。

其中華泰柏瑞滬深300ETF單日凈流出就達到201.57億元，創下該基金自2012年成立以來的最高紀錄。緊隨其后，易方達科創50ETF、華夏上證50ETF、易方達創業板ETF的單日凈流出額分別為104.79億元、90.61億元和90.05億元。場內成交額環比放大3～5倍，卻再不見往日的“托盤”買單。

匯金公司持有ETF的規模變化情況(單位:億元)

數據來源：Wind 數據區間：2026.1.15-2026.1.21

“國家隊”罕見賣出，背后究竟意欲何為？

熟悉市場的朋友都知道，匯金在市場中起到“定海神針”的作用，尤其是在前兩年震蕩市的時候，正是因為匯金的強勢入駐，才避免了崩盤風險。匯金上一次從ETF抽身還要追溯到2015年5月；除此之外，它幾乎永遠站在“死多頭”陣營，那這次為何急流勇退？

從市場角度看，這股資金流出并非“黑天鵝”，而是政策時鐘與市場內生動能同時走到變盤節點的必然結果，其中三條主線相互強化，最終掀起千億級撤離浪潮。

第一條主線是政策端的“精準拆彈”：1月14日收盤后，滬深京三大交易所罕見同步發布融資保證金比例提至100 %的緊急通知，把杠桿門檻一夜拉回2015年高位。

緊接著證監會 2026 年系統工作會議公報出爐，首次用“嚴肅查處過度炒作、堅決防止大起大落”的嚴厲措辭定調全年監管風向。與2015年“去杠桿”不同，本輪收緊并未伴隨“窗口指導”或清查配資，而是通過公開規則調整，讓杠桿資金在市場化博弈中自動收縮，既避免踩踏，又實現降溫，堪稱“柔性拆彈”。

第二條主線是市場結構的“彈簧效應”：開年14連陽讓上證指數刷新1992年以來最長連漲紀錄，但微觀結構卻極度扭曲：一方面，中證2000、微盤股指數年內最大漲幅已超20%，部分熱門題材市盈率突破100倍。

另一方面，上證50、滬深300的估值仍低于過去五年中樞，銀行、石油、電力等傳統權重漲幅不足2%。極端割裂導致市場風險收益比迅速惡化，任何邊際利空都可能成為“壓垮駱駝的最后一根稻草”。

融資保證金上調恰好提供了反向催化，高Beta品種成為率先被平倉的對象，資金從“熱門賽道”傾瀉而出，寬基ETF自然成為流動性最好的“泄洪口”。

第三條主線是機構資金的“季節性調倉”：年初既是全年考核的起點，也是排名“重新洗牌”的窗口。經歷12月的跨年行情后，部分公募、保險、年金產品積累了10 %以上的安全墊，在監管風向突變、估值結構失衡的背景下，順勢兌現高彈性品種、回補低估值藍籌，成為理性選擇。

Wind數據顯示，1月15日—17日三個交易日，申萬一級行業中，銀行、公用事業、交通運輸分別獲主力資金凈流入42億元、18億元、11億元，而計算機、電子、傳媒同期凈流出 280億元，呈現典型的“高低切換”特征。由于寬基ETF是機構調倉最便捷的工具，其份額的急劇萎縮反而映射了籌碼從指數成分股向防御板塊遷移的全過程。

近5個交易日資金正往低估值板塊流動

數據來源：Wind 數據區間：2026.1.15-2026.1.21

投資者應該如何把握后續機會？

寬基ETF千億“泄洪”并未觸發市場恐慌，盤面甚至找不到一絲“跳水”痕跡——因為錢不是逃離市場，而是換了一條跑道，從數據上分析，行業主題ETF在同一時段接住了近600億元活水，而下面這三個賽道從表現上看整體會更加強勢。

1、政策暖風頻吹的“硬科技”賽道：半導體、人工智能、衛星通信等主題ETF成為最大“蓄水池”，單周合計凈流入超過280億元。以華夏芯片ETF、易方達人工智能ETF為例，兩者份額單周分別增長18%和22%，成交額環比放大三倍以上，買盤以機構大單為主，顯示政策預期與資金行為高度耦合。

2、大宗商品“通脹對沖”賽道：國際金價突破2700美元/盎司、倫銅站上9500美元關口，帶動有色、能源化工類ETF迎來“第二春”。華安黃金ETF、南方有色金屬ETF單周合計吸金120億元，其中約四成資金來自剛退出滬深300ETF的機構投資者。歷史數據顯示，當PPI環比轉正且美債實際利率下行時，商品ETF與大盤指數相關系數僅為0.3，成為資金分散風險、維持倉位的天然工具。

3、跨境資產配置“快速通道”：伴隨美聯儲釋放“預防性降息”信號、日元套息交易逆轉，納指100、日經225、印度Nifty50等跨境ETF集體出現溢價申購。截至1月19日，全市場跨境ETF管理規模首次突破1萬億元，單周凈增450億元，相當于過去一個季度的增量。由于跨境ETF采用T+0交易、可覆蓋外盤開盤時段，大量從寬基ETF退出的短線資金選擇在此“過渡性停泊”，既保持權益倉位，又回避A股短期波動。

總體而言，杠桿資金在監管升級后主動降倉，但并未離開市場，而是借助行業、商品、跨境三類ETF完成風險預算的重新分配。其結果是，上證綜指僅回調1.2%，振幅卻顯著收窄；兩市日均成交額仍維持在9800億元上方，兩融余額降幅不足1%，市場溫度從“高燒”降至“微熱”，但人氣并未消散。

隨著籌碼從“高波動β”轉向“政策驅動α”，A股生態也悄然完成一次“去泡沫化”的自我修復——指數緩步抬升、結構極度分化、資金有序輪動，正是“慢?！弊罱浀涞某跗谔卣?。