配合央行！財政部五項政策落地：托底而非強刺激，貼息與產業政策深度綁定

1月20日，財政部在官網連續發布五項政策文件，涵蓋四項貼息政策與一項專項擔保計劃，并于當日下午召開新聞發布會進行系統解讀。

整體來看，此次政策組合可概括為“三優化、兩新增”：在延續既有政策框架的基礎上，延長政策期限、擴圍支持領域、提高單戶額度，同時新增中小微企業貼息與民間投資專項擔保工具，著力降低融資門檻與成本，重點指向消費修復、設備更新、中小企業與民間投資等關鍵環節。

多家機構指出，此輪政策并非孤立出臺，而是與此前央行結構性貨幣政策形成高度協同、無縫銜接。從節奏和工具設計上看，財政與貨幣在年初即前置發力，體現出政策層面對穩增長“托底邏輯”的明確態度。

一、從“短期刺激”轉向“中期托底”：貼息政策全面延長

從政策形式看，最顯著變化在于貼息政策期限的整體延長。個人消費貸款、設備更新貸款以及服務業經營主體貸款三項政策，實施期限均統一延長至2026年底，貼息比例保持不變，但在額度、范圍和參與機構上明顯放寬。

興證宏觀指出，這一輪政策的核心特征可概括為“價平量增”：即貼息比例未再上調，但通過取消上限、擴大覆蓋面，提高政策的實際可達性。這一設計意味著政策并非追求短期脈沖式放量，而是為經濟修復提供更穩定、可預期的金融支持環境。

在個人消費貸款方面，政策首次將信用卡賬單分期業務納入貼息支持，同時取消此前對單筆和累計貼息金額的限制，僅保留年度3000元的貼息上限，并放開消費領域限制。政策意圖在于，在居民消費意愿仍偏謹慎的背景下，通過降低邊際融資成本，改善服務型、體驗型消費的支付條件，從而對消費形成溫和托舉。

服務業經營主體貸款貼息政策則明顯向“供給側修復”傾斜：單戶貼息貸款規模上限由100萬元提高至1000萬元，并將數字、綠色、零售等新型消費領域納入支持范圍。這一調整，有助于緩解中小服務業主體在擴張和升級過程中的資金約束，為消費恢復提供更穩固的供給基礎。

二、設備更新與技術改造：財政貼息與產業政策深度綁定

設備更新貸款貼息政策的優化，是本輪政策中的另一重點。除延續1.5個百分點、兩年期的貼息力度外，財政部將科技創新類貸款正式納入貼息支持范圍，并顯著擴展支持領域，覆蓋從建筑、市政到人工智能、養老、冷鏈設施等多個方向。

中國銀河宏觀指出，該政策與央行此前將科技創新和技術改造再貸款額度提升至1.2萬億元形成直接對接：央行提供低成本資金，財政通過貼息進一步壓降企業實際融資成本，有助于推動技術改造從“可做”轉向“敢做”。

從規模測算看，興證宏觀測算顯示，2025年設備更新相關貼息規模約在200—250億元之間，是四項貼息政策中體量最大的部分。這也意味著，設備投資仍是財政金融協同發力的重要抓手，反映出政策層面對制造業升級與新質生產力培育的長期取向。

三、“兩項新增”：直指中小微與民間投資的融資痛點

相較于優化既有政策，兩項新增工具更具針對性。

首先是中小微企業貸款貼息政策。該政策對投向特定領域的中小微民營企業固定資產貸款給予年化1.5個百分點、最長兩年的貼息支持，單戶貼息規模上限達5000萬元。支持范圍既涵蓋新能源汽車、工業機器人等重點產業鏈，也包括生產性服務業、農業及以人工智能為代表的新興領域。

興證宏觀指出，該政策與央行單設的1萬億元民營企業再貸款形成“成本疊加下降”效應。在再貸款利率下調0.25個百分點的基礎上，財政貼息進一步壓降融資成本，部分企業實際貸款利率有望接近2%左右，這有助于更好發揮中小微民營企業在穩就業方面的作用。

其次是民間投資專項擔保計劃。該計劃總規模5000億元，分兩年實施，通過提高擔保額度和風險分擔比例，緩解銀行對民營和中小微企業“畏貸”的現實約束。

中國銀河宏觀指出，擔保機制的完善與央行結構性降息形成互補：前者緩解“不敢貸”的風險顧慮，后者改善“愿貸”的成本約束，共同提升信貸投放的可持續性。

四、財政力度的“底色”：托底而非強刺激

從財政部新聞發布會釋放的信息看，2026年財政政策基調仍將是“總量增加、結構更優、效益更好”。中國銀河宏觀預計，狹義赤字率可能有所抬升，但政策表述更強調資金使用效率與結構優化，而非簡單擴大支出規模。

需要注意的是，此輪政策更多體現為結構性托底：通過貼息和擔保撬動社會融資，改善供需兩端的運行環境，而非直接進行大規模財政支出。這種方式在降低財政可持續壓力的同時，也意味著政策效果更依賴于企業投資意愿和居民消費信心的逐步修復。

在現實層面，部分領域仍面臨需求修復偏慢、企業預期偏謹慎的問題，政策傳導可能呈現“先穩后緩”的特征。但在高基數壓力仍存的背景下，財政金融協同前置發力，有助于為經濟運行提供相對清晰的下行邊界。

五、對市場的啟示：底部思維而非線性外推

綜合來看，1月20日的五項政策，并不意味著宏觀政策進入全面加碼階段，但清晰傳遞出一個信號：穩增長工具箱仍在持續打開，且更加注重結構和協同。

興證宏觀指出，在財政貼息、擔保工具與結構性貨幣政策共同作用下，經濟運行的“底部約束”正在強化。對于市場而言，基本面或仍處于修復通道中，但下行風險已有所緩釋，政策的核心作用在于穩定預期、托住底線，而非制造短期高彈性行情。