邦澤創(chuàng)科“資本杠桿術(shù)”：募資規(guī)模逼近凈資產(chǎn)，5000萬元土拍擬撬動6億元貸款|讀懂IPO

本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：彭元重

來源|時代商業(yè)研究院

作者|彭元重

編輯|鄭琳

凈資產(chǎn)5億元卻擬募資4億元，廣東邦澤創(chuàng)科電器股份有限公司（下稱“邦澤創(chuàng)科”）是否激進(jìn)投資？

北交所官網(wǎng)顯示，2026年1月8日，邦澤創(chuàng)科成功過會，擬登陸北交所。此次IPO，邦澤創(chuàng)科計劃募集資金4億元，用于電器智能制造基地項目、總部及研發(fā)中心項目。

時代商業(yè)研究院注意到，此次IPO，邦澤創(chuàng)科募資金額已逼近2025年上半年末凈資產(chǎn)，同時該公司擬使用2700多萬元用于購置土地，但該公司疑似已取得該宗用地的土地使用權(quán)，但招股書中披露的相關(guān)信息卻前后矛盾，其信披準(zhǔn)確性存疑。

或出于確保募投項目順利實施的考慮，2025年8月，邦澤創(chuàng)科還計劃將不久前5000萬元購入的不動產(chǎn)抵押，以撬動數(shù)十倍的貸款授信。

1月13日、1月21日，就募集資金用途、抵押土地融資等相關(guān)問題，時代商業(yè)研究院向邦澤創(chuàng)科發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。但截至發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)相關(guān)問題。

凈資產(chǎn)5億元，卻要募資4億元

招股書顯示，邦澤創(chuàng)科注冊資本為5267.85萬元，2022—2024年的年營收規(guī)模在11億元左右，以IPO前最后一次融資每股16.8元的價格計算，其總市值約為8.85億元。

即使規(guī)模不算大，但邦澤創(chuàng)科的野心并不小。

此次IPO，邦澤創(chuàng)科計劃募集資金4億元，用于電器智能制造基地項目（2.98

億元）、總部及研發(fā)中心項目（1.02億元），募資額占該公司2025年6月末凈資產(chǎn)（5.20億元）的76.9%，占總資產(chǎn)的近40%。

在首輪審核問詢函中，北交所就要求邦澤創(chuàng)科說明智能制造基地項目投資效益測算分析的依據(jù)與過程，是否謹(jǐn)慎合理；說明測算募投項目實施后，新增折舊攤銷費用對未來業(yè)績的影響。

在首輪審核問詢函回復(fù)文件中，邦澤創(chuàng)科表示，目前公司處于快速發(fā)展階段，盈利能力較強。而公司本次募集資金投資項目均經(jīng)過嚴(yán)格論證，新增產(chǎn)能盈利能力仍可得到保障。以2024年度公司合并報表營業(yè)收入150979.98萬元為基礎(chǔ)，假設(shè)其他經(jīng)營條件不變，以上述募投項目產(chǎn)品綜合毛利率36.32%進(jìn)行測算，只要公司募投項目建成后年營業(yè)收入不低于8710.20萬元（占2024年收入的比例為5.77%），即可確保公司營業(yè)利潤不會因此而下降。

如此大規(guī)模的資本性支出，與邦澤創(chuàng)科現(xiàn)有資產(chǎn)和營收規(guī)模似乎并不匹配，其又能否將項目回報周期、投資效益保持在可控范圍，都還有待時間驗證。

需要注意的是，近一年來，包括天一恩華、晶華光學(xué)、千禧龍纖、瑞克科技、捷瑞數(shù)字在內(nèi)的多家北交所IPO終止企業(yè)，均存在募資規(guī)模逼近凈資產(chǎn)甚至超越凈資產(chǎn)的情形。

事實上，從邦澤創(chuàng)科的現(xiàn)有資金規(guī)模、償債能力指標(biāo)來看，其已經(jīng)面臨不小的資金壓力。

招股書顯示，截至2025年上半年末，邦澤創(chuàng)科賬面貨幣資金為1.07億元，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債分別為0.86億元、0.11億元，與2022—2024年的年均經(jīng)營現(xiàn)金流凈額基本持平。

欲以5000萬元不動產(chǎn)撬動12倍貸款，募投項目用地信披存疑

或正因資金難以滿足募投項目需求，2025年8月，邦澤創(chuàng)科發(fā)布公告稱，為確保電器制造總部基地項目順利實施，公司擬以自有不動產(chǎn)抵押，向金融機構(gòu)申請不超過6億元項目貸款授信，期限不超十年，該不動產(chǎn)為位于東莞市厚街鎮(zhèn)石角路西側(cè)的工業(yè)用地（證書編號“粵（2025）東莞不動產(chǎn)權(quán)第0058134號”）。

而根據(jù)東莞市自然資源局官網(wǎng)信息，上述抵押地塊面積為33218.39平方米，由邦澤創(chuàng)科在2025年3月期間以5015萬元的價格購入。

也就是說，邦澤創(chuàng)科剛用5015萬元拿下土地，轉(zhuǎn)手就計劃用這塊地抵押換取6億元貸款授信，相當(dāng)于將手上的資金價值放大了近12倍。而這筆6億元的貸款額度也已超過邦澤創(chuàng)科2025年6月末的凈資產(chǎn)（5.2億元）。

時代商業(yè)研究院還注意到，這塊擬用于抵押貸款的土地，似乎亦是邦澤創(chuàng)科募投項目的建設(shè)用地。

最新招股書顯示，邦澤創(chuàng)科電器智能制造基地項目（下稱“制造項目”）、總部及研發(fā)中心項目（下稱“研發(fā)項目”）的總投資額分別為2.98億元、1.02億元，兩大募投項目實施地址均位于東莞市厚街鎮(zhèn)，項目土地均為2025WT010，正是其前不久購入的地塊。

此外，有處細(xì)節(jié)值得關(guān)注，在兩個募投項目投資概算中，邦澤創(chuàng)科分別擬將2517.68萬元、240.57萬元用于土地購置費，合計為2758.25萬元，約占募資總額的6.9%。

在招股書“項目基本情況”的表述中，邦澤創(chuàng)科表示制造項目“通過招拍掛方式取得部分土地”，而在研發(fā)項目中其卻表示“計劃通過招拍掛方式取得部分土地”，對2025WT010這一地塊的信披前后存在明顯差異，有待進(jìn)一步解釋。

擬用5000萬元拍下的土地撬動6億元銀行授信貸款，邦澤創(chuàng)科是否又繼續(xù)用這塊土地進(jìn)行IPO募資？自身凈資產(chǎn)5億元卻擬募資4億元，該公司是否存在過度融資？上述問題有待進(jìn)一步觀察。

（全文1950字）

《邦澤創(chuàng)科外協(xié)采購現(xiàn)信披疑云，東莞證券屢遭監(jiān)管點名，利益捆綁下執(zhí)業(yè)質(zhì)量待查|讀懂IPO》

免責(zé)聲明：本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時代商業(yè)研究院”，且不得對本報告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。