商業航天板塊跌超10%，藍箭航天35億巨虧真相曝光

1月20日，商業航天板塊集體重挫，多股跌停，部分個股上演“天地板”極端行情。該

該板塊持續一個多月的凌厲上漲暫時宣告結束。回顧來看，從政策催化的熱浪，到概念澄清、發射失利等多重因素的疊加冷卻，板塊短期走勢呈現出典型的“過山車”特征。

市場狂熱褪去后，商業航天概念股的成色正經受考驗。多家業內機構認為，部分公司業務關聯度低、業績支撐薄弱，而真正的核心企業仍面臨持續虧損、技術攻堅與商業化前景的長期挑戰。

走出過山車行情

1月20日，商業航天板塊出現明顯回調。Choice數據顯示，截至收盤，商業航天板塊（BK0963）下跌超過3.2%。

個股方面，西測測試（301306.SZ）、航天宏圖（688066.SH）、超捷股份（301005.SZ）跌幅超過11%；航宇微（300053.SZ）、七豐精工（873169.BJ）、西部材料（002149.SZ）、等11只個股跌停；航天環宇（688523.SH）、盛路通信（002446.SZ）等也下跌超過8%。部分個股波動尤為劇烈，如*ST鋮昌（001270.SZ）早盤一度漲停，午后卻快速跳水封住跌停，收報128.66元/股，上演“天地板”走勢。

實際上，本輪調整已非單日現象。自1月13日起，商業航天板塊指數從3100點上方持續回落至2790點附近，結束了此前一個多月的快速上漲行情。自2025年11月底以來，該板塊曾從約1900點一路走高，至2025年12月已有天力復合（873576.BJ）、西部材料、再升科技（603601.SH）等至少10只概念股股價翻倍。1月12日，板塊指數一度突破3100點，部分公司估值已顯著偏離行業水平。

市場分析認為，本輪行情由熱轉冷，主要受多重因素交織影響。1月12日，超過20家上市公司集中發布風險提示或澄清公告，明確表示自身業務與商業航天“無關”或“未開展實質性合作”。例如，航天宏圖（688066.SH）稱，公司于2023年7月與廣州中科宇航探索技術有限公司簽署了戰略合作協議，協議簽署已過去兩年半，雙方尚未開展實質性業務合作。

隨后，行業接連遭遇挫折。據新華社及多家媒體報道，上周，長征三號乙運載火箭在西昌衛星發射中心發射實踐三十二號衛星時飛行異常，任務失利；星河動力旗下的谷神星二號民營商業運載火箭在酒泉衛星發射中心首飛亦告失敗。

資本市場方面也出現不利信號，1月19日晚間，華菱線纜公告稱，決定終止收購湖南星鑫航天新材料股份有限公司（下稱“星鑫航天”）控制權。星鑫航天主要業務為耐高溫防熱材料、為神舟系列飛船、嫦娥系列探測器、天宮空間站以及多種運載火箭提供配套產品，參與了首次載人航天工程配套。

回溯此前的上漲行情，其背后離不開政策與行業利好的密集釋放。1月10日，中國向國際電信聯盟（ITU）提交了新增20.3萬顆的衛星申請，成為近年來全球航天界規模最大的資源申報之一。在此之前，馬斯克的太空服務公司SpaceX星鏈申報總數也僅約4.2萬顆。

更早之前，2025年12月26日，上交所發布公告，明確商業火箭企業可適用科創板第五套IPO上市標準，并將其中階段性成果具體界定為“在申報時至少實現采用可重復使用技術的中大型運載火箭發射載荷首次成功入軌”。

僅五天后，藍箭航天科創板IPO便于12月31日獲得上交所受理；2026年1月17日，證監會官網信息顯示，中科宇航技術股份有限公司的上市輔導狀態已變更為“輔導驗收”，標志著其IPO進程再進一步。

多因素致震蕩

商業航天板塊的股價緣何頻繁上演“過山車”行情，難以持續走強？多位業內人士向第一財經指出，這背后與國內商業航天企業所處的發展階段密切相關。

當前市場熱炒的部分概念股，其業務與商業航天的實質關聯度較弱或仍處于早期階段。例如，前期漲幅較高的航天宏圖（688066.SH）在公告中稱，公司于2023年7月與廣州中科宇航探索技術有限公司簽署了戰略合作協議，協議簽署已過去兩年半，雙方尚未開展實質性業務合作。電科數字（600850.SH）亦在近期披露，2025年公司雖研制了少量衛星通信產品，相關訂單規模僅約390萬元，占整體營收比重不足0.1%。

另一方面，專注于商業航天、具備一定核心技術實力的民營企業，大多仍處于持續投入、尚未盈利的階段，且多數仍未登陸資本市場。

第一財經梳理發現，目前至少有藍箭航天空間科技股份有限公司（下稱“藍箭航天”）、江蘇天兵航天科技股份有限公司（下稱“天兵科技”）等6家符合核心技術指標的企業已進入IPO沖刺階段，但均未上市。

財務數據揭示出這類企業面臨的現實挑戰。招股說明書顯示，藍箭航天2022年~2024年凈利潤分別為-8.21億元、-12.16億元、-9.16億元，2025年上半年虧損金額達到6.35億元，三年半累計虧損超35億元。對于連續虧損的原因，該公司解釋稱，朱雀系列液氧甲烷運載火箭尚處于商業化發射初期，火箭發射服務收入規模較小且不具備穩定性，難以覆蓋成本費用支出。另外，根據新金路多年前的一份收購公告，天兵科技2022年、2023年前三個月的凈利潤分別為4154.58萬元、-161.21萬元。

天風證券研報稱，國內商業航天正處于政策孵化向規模化落地過渡階段，大眾市場可持續盈利模式尚未成熟。

近日，多家上市公司主動披露業績“硬傷”，反對炒作商業航天概念，提示投資者理性投資、注意風險。

盡管短期內市場熱度回落可能延緩部分企業的資本化進程，但一位長期關注商業航天領域的創投人士向第一財經表示，行業長期發展前景依然被看好。

他認為當前多數機構投資者仍能保持定力，在板塊調整過程中積極篩選具備核心技術能力與商業化潛力的優質標的。

“短期波動往往加速市場去偽存真的過程。”該人士補充道：“真正具備技術壁壘和商業模式驗證能力的企業，在此時反而更受專業投資者的關注。”

在他看來，隨著近期多家上市公司主動進行業務“脫虛向實”的澄清，以及政策層面對行業標準的逐步明晰，資本正在從早期的概念追捧轉向更為審慎的價值挖掘階段。

板塊近期的熱度與加速的上市進程也為前期投資者提供了潛在退出路徑。以上述6家核心企業為例，這些企業在近十年間多經歷了超過10輪的密集融資，單家企業背后最多聚集近60家投資機構，融資總額達數十億元。（詳見《誰在押注“航天夢”？160余家機構久坐“冷板凳”靜候“摘桃時刻“》）

機構對商業航天后市走向仍存在一定分歧。華金證券分析師鄧利軍指出，本輪商業航天行情可能與新能源行情類似,政策和產業趨勢持續向上、盈利改善等支撐下中短期仍可能震蕩上行

在他看來，比照新能源行情的歷史經驗，商業航天行情后續節奏可能主要受估值情緒、政策、板塊輪動等因素影響。當前商業航天估值情緒位置較高，但政策預期未轉弱、板塊內補漲也未完成，中短期行情未完。