獨(dú)特優(yōu)勢(shì)賦能：期貨活水+制度政策雙重支撐

2024年9月24日以來(lái)，資本市場(chǎng)進(jìn)入回暖上漲階段，恒生生物科技指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)78.6%，跑贏(yíng)港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，展現(xiàn)出高彈性與高夏普比率的特征。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2025年以來(lái)數(shù)據(jù)截至2025年12月29日，“924”以來(lái)區(qū)間統(tǒng)計(jì)2024年9月24日至2025年12月29日。風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)業(yè)績(jī)。 高彈性、高夏普指2024年9月24日至2025年12月29日區(qū)間內(nèi)，恒生生物科技指數(shù)收益率和戛普比率相對(duì)港股通創(chuàng)新藥、恒生醫(yī)療保健、港股通醫(yī)療主題、恒生生物科技指數(shù)更高。

高彈性意味著其收益表現(xiàn)十分亮眼。關(guān)于高夏普比率這一特征，我們也整理了相關(guān)數(shù)據(jù)：選取2024年9月24日至2025年12月29日的區(qū)間數(shù)據(jù)，計(jì)算了各相關(guān)指數(shù)的夏普率。結(jié)果顯示，2024年9月24日以來(lái)，恒生生物科技指數(shù)的夏普率達(dá)到1.45，顯著優(yōu)于港股通創(chuàng)新藥、恒生醫(yī)療保健等其他港股醫(yī)療醫(yī)藥主題指數(shù)。

這一結(jié)果的背后邏輯，我們此前已提及：該指數(shù)樣本聚焦大市值龍頭企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)基本面扎實(shí)，有助于指數(shù)在市場(chǎng)波動(dòng)中抵御風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者在承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取可觀(guān)收益；換言之，在相同收益水平下，投資者所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低。2025年以來(lái)，恒生生物科技指數(shù)的收益達(dá)到67.5%，在同類(lèi)型的港股通指數(shù)中同樣占優(yōu)。

這一指數(shù)的中長(zhǎng)期走勢(shì)，我們可以通過(guò)更全面、時(shí)間線(xiàn)更長(zhǎng)的指數(shù)走勢(shì)對(duì)比來(lái)呈現(xiàn)。從2020年至今的五年左右時(shí)間里，恒生生物科技指數(shù)雖經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)的部分波動(dòng)，但從右側(cè)表格最后一列能看出，2025年起它的反彈號(hào)角已然吹響。從2024年12月31日到2025年12月31日，該指數(shù)收益達(dá)到64.46%，在同類(lèi)型指數(shù)中占據(jù)相當(dāng)不錯(cuò)的優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，區(qū)間統(tǒng)計(jì)2020年12月31日至2025年12月31日。風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)業(yè)績(jī)。

我們剛剛介紹了恒生生物科技指數(shù)的編制方案、指數(shù)樣本及指數(shù)表現(xiàn)。那么，它與其他港股醫(yī)藥指數(shù)最鮮明的區(qū)別是什么？恒生生物科技指數(shù)是唯一擁有指數(shù)期貨工具的港股醫(yī)藥主題指數(shù)。

指數(shù)期貨大家可能有所了解。期貨憑借其獨(dú)特的保證金機(jī)制，極大地拓寬了投資者投資對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的策略空間，豐富了策略的立體度和多樣性。2025年11月，恒生生物科技指數(shù)期貨正式在港交所上市交易。雖然短期來(lái)看，其成交量相對(duì)較低，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看意義重大——行業(yè)主題指數(shù)配備指數(shù)期貨，在港交所具有非常重要的開(kāi)拓性和創(chuàng)新性意義。

展望未來(lái)，期貨有望帶來(lái)更豐富的套利策略（包括對(duì)沖策略），進(jìn)而吸引資金進(jìn)一步關(guān)注恒生生物科技指數(shù)。在指數(shù)期貨推出之前，恒生生物科技指數(shù)的流動(dòng)性就已十分優(yōu)秀，交投活躍度也相當(dāng)高。2015年全年，該指數(shù)日均成交額約為160億元，最低成交額在30億元以上，峰值達(dá)到450億元左右，足見(jiàn)其交投的活躍程度。

回到這一特點(diǎn)來(lái)看，恒生生物科技指數(shù)本身交易就十分活躍，而2025年年底（即11月底，也就是一兩個(gè)月以前）指數(shù)期貨的推出，有望持續(xù)提升該指數(shù)的投資流動(dòng)性，并進(jìn)一步拓寬策略的豐富度。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，有了期貨之后，投資者只需少量保證金就能獲得適度加杠桿的機(jī)會(huì)。這一點(diǎn)至關(guān)重要，也是恒生生物科技指數(shù)作為港股醫(yī)藥主題指數(shù)，與其他同類(lèi)型港股醫(yī)藥主題指數(shù)的重要區(qū)別。

回到ETF本身，有這樣的指數(shù)期貨作為配套，對(duì)于恒生生物科技ETF國(guó)泰（認(rèn)購(gòu)代碼：520933）而言，期貨工具本質(zhì)上提升了該ETF的流動(dòng)性，也為做市商參與該ETF的積極性提供了充分保障，并有效調(diào)動(dòng)了其參與熱情。做市商只需在建立多頭頭寸的基礎(chǔ)上，通過(guò)構(gòu)建適當(dāng)?shù)钠谪浛疹^頭寸進(jìn)行對(duì)沖。對(duì)沖工具的引入，可以促進(jìn)做市商更積極參與ETF交易，這不僅能提升買(mǎi)賣(mài)價(jià)差的連續(xù)性，還能增加掛單深度，給流動(dòng)性帶來(lái)極大幫助。這一優(yōu)勢(shì)得益于其獨(dú)一無(wú)二的期貨機(jī)制，是其他港股醫(yī)藥指數(shù)所不具備的。

因此，對(duì)于直接投資恒生生物科技ETF國(guó)泰（認(rèn)購(gòu)代碼：520933）的投資者來(lái)說(shuō)，其整體交易體驗(yàn)，包括流動(dòng)性體驗(yàn)，將顯著優(yōu)于其他沒(méi)有期貨配套的同類(lèi)品種。回歸期貨的本質(zhì)來(lái)看，投資者若持有恒生生物科技ETF國(guó)泰（認(rèn)購(gòu)代碼：520933），同時(shí)可搭配港股恒生生物科技指數(shù)期貨，構(gòu)建更為復(fù)雜的復(fù)合策略。例如多空策略、對(duì)沖策略以及一些事件驅(qū)動(dòng)策略，這些更為復(fù)雜的策略都得益于其獨(dú)特的指數(shù)期貨機(jī)制。這也是當(dāng)前恒生生物科技ETF與其他港股醫(yī)藥主題指數(shù)ETF形成差異化、并具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)的重要原因。

介紹完產(chǎn)品本身，其實(shí)也是為了幫助投資者更清晰地梳理恒生生物科技指數(shù)的投資價(jià)值及當(dāng)前的投資觀(guān)點(diǎn)。接下來(lái)我們將從港股的制度層面，為大家介紹恒生生物科技這一主題的獨(dú)特價(jià)值。我們之前提到，該指數(shù)由相關(guān)行業(yè)板塊組合而成，生物科技主題本身對(duì)港股投資者而言就具有重要意義。

18A制度是港股專(zhuān)門(mén)設(shè)立的，旨在為未盈利的公司，尤其是未盈利的生物科技公司提供上市渠道的獨(dú)特上市條件，這也注定了港股市場(chǎng)會(huì)成為境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)生物科技公司的重要上市選擇地。我們從右上角列出的港交所部分?jǐn)?shù)據(jù)中可以看到，2025年通過(guò)18A制度上市的港股醫(yī)藥公司數(shù)量有了顯著提升。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，香港聯(lián)交所

講了這么多關(guān)于18A制度的內(nèi)容，可能有些投資者還不清楚什么是18A。18A即上市規(guī)則中的第18A章，我們簡(jiǎn)稱(chēng)為18A制度。這一制度具體內(nèi)容是什么？其實(shí)就是通過(guò)豁免傳統(tǒng)的盈利、收入等相關(guān)條件，為未盈利的生物科技公司（需要注意的是，18A章節(jié)明確針對(duì)的是生物科技公司）提供融資通道，解決其融資難的困境。

目前，通過(guò)18A制度上市的生物科技公司已超過(guò)70家。正是這一上市章節(jié)的設(shè)定，不斷強(qiáng)化了港股“生物科技”主題在整個(gè)醫(yī)藥領(lǐng)域的獨(dú)特性與突出性，這一點(diǎn)各位投資者可能也有所了解。我們能感受到這一制度的特殊性，同時(shí)也知道，部分投資者可能更了解科創(chuàng)板，而科創(chuàng)板也設(shè)有針對(duì)未盈利公司的上市條件。通過(guò)對(duì)比我們發(fā)現(xiàn)，18A規(guī)則總體上比科創(chuàng)板未盈利公司的上市條件更加靈活，要求相對(duì)更低。

因此，有相當(dāng)一部分生物科技公司通過(guò)18A制度就能快速實(shí)現(xiàn)核心融資，為其業(yè)務(wù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展提供便捷途徑。也正得益于18A制度，國(guó)際資本更愿意關(guān)注在港股上市的生物科技公司。這也是我們從制度層面補(bǔ)充說(shuō)明港股生物科技公司投資原始動(dòng)力的核心原因。

恒生生物科技ETF國(guó)泰（認(rèn)購(gòu)代碼：520933；交易代碼：520930）精準(zhǔn)捕捉創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇，兼具制度、機(jī)制與業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，是普通投資者低門(mén)檻參與港股生物科技賽道的優(yōu)選。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀(guān)點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。