馬斯克說“中國將最終贏得AI競爭”，有什么深意？

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議

近期，馬斯克關于“中國將是 AI 競爭最大贏家”的論述傳播度巨廣，這一判斷的核心邏輯為電力是AI發展的瓶頸，而中國擁有全球最大的電力基礎，因此將在AI 算力上遠超世界其他地區。

拋開宏大敘事，從對電力這一行業的中美對比研究出發，馬斯克這一論述的可信度有幾分，又有什么深意？

01上下半場是兩個游戲

從2023年AI競爭至今已3年整，但是對于AI底層的核心競爭的第一性沒有變，那就是大力出奇跡。

只不過競爭的重點從芯片，開始切換到了整個工業基礎設施——最后以缺電的形式暴露出來。

1.上半場缺芯片

2023-2025年，AI訓練和推理的軍備競賽，都是圍繞芯片展開的：

●核心是英偉達的GPU算力芯片體系，從Ampere到Hopper，再到Blackwell，再到今年的Robin。

●與之配套的通信，雖然表面是光模塊從400到800再到1.6T，但核心仍是其中的光芯片的迭代。

●還有充當“記憶功能”的存儲，也是從HBM，到SSD缺貨。

雖然國產算力芯片在過去取得很大的進步，但是受限于算子生態、先進制程的良率始終無法突破50%、高端設備禁運等情況，我們在AI上的追趕始終磕磕絆絆。

最直觀的體現是字節、阿里等主要AI投資大廠，其實2025年都沒有完成年初制定的AI資本開支計劃，不是由于需求不行，而是訂的英偉達芯片被禁、國產交付又遲遲跟不上。

盡管我們擁有并不遜色的人才儲備和更優的工程化能力，比如Deepseek出圈，但國產大模型客觀而言，在整體性能上，還是落后于美國大廠半年左右。

2.下半場缺電

直到2025年年中，全球AI敘事開始發生轉折。海外投資的重心開始轉向超大集群的AI工廠，數據中心建設的單位不再是多少萬卡為單位，而是多少Gw為單位。

AI基礎設施發展的瓶頸開始轉向電力。為什么競爭焦點不再是芯片了？下面這個圖看的很清晰，從23年AI加速以來，英偉達主力芯片單芯片功率僅從800W提升到了1200W，說實話，單芯片算力提升非常有限。

雖然臺積電的先進制程可以米粒上雕花，但是這種摩爾進步速度完全滿足不了下游對算力的指數級渴求，所以英偉達推出大卡、推機柜、推出集群，也順帶帶火了先進封裝、液冷、光模塊、PCB、電力設備等等一眾附帶供應鏈。

直到以上路線的算力增益也開始放緩，最后就變成了比拼電力。簡單結論就是：不是芯片這些高精尖的東西不重要了，而是電力，成為了軍備競賽下半場的高地。

圖：英偉達GPU單卡過去功率變化圖 資料來源：財通證券

如果說圍繞芯片為核心的產業鏈，是科技行業內部的問題，而缺電，則是經濟系統性問題，更為復雜。

馬斯克之所以看好中國的AI，在電力冗余度這點上，體現的確實是沒錯的。

中國總裝機量高達38億千瓦，2025 年全年發用電量約 10.4 萬億千瓦時，即使2030年全球數據中心都用中國來供，也只占我們用電量的10%。

而美國電源總裝機約 1300GW，發電量只有中國的一半。同時，裝機量僅為最大負荷的 1.5 倍，顯著低于中國的 2.5 倍冗余水平。

圖：主要經濟體發電量對比（2024） 數據來源：《世界能源統計年鑒2025》

更嚴重的是，總量問題是現在缺未來更缺。

美國2024年用電量在4.3萬億千瓦時出頭，已經20年基本沒有增長了，遠低于美國GDP的增幅。這是由于制造業空心化，美國電力需求主要靠居民用電支撐，單看工業用電，其實還略有下降。

這不僅僅是美國的問題，日本、歐洲這些不如工業化后期的國家都是如此。

圖：過去25年美國用電量情況 資料來源：EIA

由于市場化，過去美國發電和用電可以取得比較好的平衡。直到AI邊際變量的出現打破了這看似美好的平靜。

美國電網是分區域的，不是中國這種統一大市場，所以我們看到在局部緊缺的地方，已經出現了供需失衡：2025年美國電價上漲超過5%，而且PJM這個局域網，漲幅更大。

當前AI用電還只占美國用電的5%左右，美國能源部DOE、EIA等機構都做了測算，大概結論是到2030年，美國AI用電國內總需求的10%，到2035年，AI耗電需求達到800-1000Twh，占比接近20%。

所以可以預見未來總量上會更加缺電。

02

結構比總量問題更大，2027年大考將至

由于全球過去十多年加速轉向碳達峰，全球發電側都明顯的轉向風電、光伏等新能源，美國也是如此。

但同步電網投資又是不夠的，全球電網投資每年大概3000億美元，而中國一家就占到30%，足以見其他國家電網的滯后，基本上新十年、舊十年、縫縫補補再10年。實際上，美國電網設備超50%運行超 20 年。

而東部、西部、德州三大獨立電網之間互聯互通能力弱，與中國統一的電力市場截然不同。

對于電這種可能是最為精密的系統來說，一方面是新能源這種高度不穩定的電源帶來巨大沖擊，另一方面是電網的老舊。在邊際增量AI出來之后（由于大量的高性能GPU，AI負荷功率是非常大的），一切就顯得更為脆弱。

具體表現為兩方面：一是功率缺口，最大有效功率低于最大負荷，導致用電高峰時供應緊張；二是電量缺口，引發電價持續上漲。

在歷史上，美國的供電中斷指標（人均停電小時數）就是中國的5倍以上，未來只會更多。根據EIA的估算，美國電力系統的額儲備裕度（即應對尖峰用電），如果不去迅速的改，在未來幾年將被直接擊穿，即今年發生在西班牙的大停電，我們也將在美國看到。

從EIA數據推演上來看，如果不緊急新增轉機，2027年將是供需矛盾爆發的一年：美國用電將從供需緊平衡變成硬缺口。

圖：測算美國電力系統儲備冗余度（如果不新增裝機）資料來源：EIA、興業證券

03

AI用電問題怎么解決？

1.即使AI建設加速，中國電力整體仍過剩

電力是典型的公用事業，所以我們國家發展的思路一直是統籌為主、市場為輔。體現在發電側、電網側、用電側我們都是超前發展的，走出了一條J型曲線。

雖然發展的過程飽受爭議，但這使得我們整個系統有足夠的安全冗余，也順帶使得我國的新能源、電動車和電力設備，都具備世界最強競爭力。

根據《中國電氣化率年度發展報告》， 2024 年我國電氣化率為28.8%，已經提升到跟主要發達國家相似的水平。

最后的結果就是，在美國由于缺電漲電價的背景下，國內25年的電價實際上是在跌的。

圖：中國發電量高速增長來源：銀河證券

而且根據已有的電源投資規劃，如墨脫水電站、核電、新能源等，以及最近的十五五四萬億元的電網投資，未來我國在電力供給側，確定性繼續高增。

市場測算，到 2035 年我國總發電量預計為15萬億千瓦時，而屆時美國很難突破5萬億千萬時，也就是中國發電量將是美國的3倍，差距未縮小反而擴大。

發電和電網支持我們的用電需求無虞。預計十五五期間我國電氣化率將以年均 1pct 的增幅穩步增長至 2030 年的 35% 左右，超出 OECD 國家平均水平8個點以上。

2.美國市場化主導，只能靠解綁和新技術

由于電是涉及到源網荷儲的系統性問題，涵蓋能源結構、體制、發電主體、電網運營商、配套設備廠等等一系列復雜的問題。基于當前的美國的電網結構，確實沒有很好的解決辦法。

在電力趨緊的2025年，就已經可以從電價看到壓力陡增的情形。

首先，美國電價雖然有豐富的天然氣拉低，使得其低于類似德國等歐洲國家，但是1元一度的居民用電，0.8元一度左右的工業用電，都比中國6毛左右要高出不少。

歷史上由于市場化，美國電價基本持平于CPI漲幅，同時作為相對弱勢的居民電價反而更貴；中國則反過來，用工業用電反哺居民。

但美國正在快速告別低電價，而且目前是在由居民買單。

2025年7月之后，美國數據中心在建容量停止增長，核心原因就是電網接入阻力大，居民也反對，政府審批也困難。比如德州，作為最缺電的區域之一，居民在聽證會上直接反對AI數據中心對居民用電的擠出。

為了解決居民和工業之間的矛盾，可行的招數是讓大廠自己建局域電網。

就在不到兩周前，特朗普承諾確保美國居民不因為AI的數據中心擠占，去支付更高的電費，科技巨頭應為 AI 能耗自行買單。

但這種做法也只是揚湯止沸，沒有解決發電和電網的問題。

在發電側，短期最快能頂上的就是燃氣輪機，因為美國天然氣資源豐富（美國AIDC中市電占比70%，燃氣占比20%+），目前卡在GE、三菱等設備商產能極度緊缺，同時發展柴油發動機、燃料電池作為輔助電源，所以都是通過漲價來刺激生產。

長期，則需要穩定的基荷能源，因為天然氣仍有不小的碳排放，只能作為過渡選擇。被寄予厚望的是核電，尤其是SMR（小型模塊化反應堆），以及更遠期的可控核聚變。

同時在電網側，還需同步升級老舊電力設備，提升區域互聯能力。但這個難度可能比用電側要大很多，因為涉及到民生、國家安全、區域協調等，純市場化手段很難解決，同時還碰上海外如伊頓等并不愿意擴產。

圖：AI公司布局核電事件匯總 來源：國盛證券

在我們看來，馬斯克喊話中國AI要反超美國，主要是為了倒逼美國進行電力改革，類似于當時在SpaceX時怒噴奇葩的環保規則一樣。

但至于如何改，根據以上分析判斷，我們覺得系統性解決方案基本沒有，可能他們唯一的辦法，唯是依靠科技企業自身“各顯神通”來應對困局。

轉載開白 | 商務合作 | 內容交流
請添加微信：jinduan008
添加微信請備注姓名公司與來意