南方基金：銅鋁齊飛，“漲聲”迎新！有色為什么成為香餑餑？

過去2024年和2025年，無疑堪稱“黃金大年”。COMEX黃金在2024年上漲20.17%，2025年漲幅進一步擴大至55.51%。

但市場風向并非一成不變。進入2026年，一種觀點開始被更多投資者關注：如果說2024-2025年是黃金的主場，那么2026年，市場的目光或將轉向有色金屬。

這一說法并非空談，截至昨日收盤，開年以來13個交易日，中證申萬有色金屬指數（指數代碼：000819）就上漲了16.69%，漲幅超過同期的科創50指數。（wind，截至20260121，指數表現不代表基金業績，也不預示未來表現）

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為什么有色金屬值得關注？

為什么會有這種說法?

這背后，其實藏著一條清晰的大宗商品輪動密碼——經濟周期的脈搏，決定了哪類資產該“上場主演”。

我們先來看過去兩年的主線：黃金為何一騎絕塵？

回顧2024年至2025年：我們買的是“防御”。

全球經濟正處于“增長放緩+貨幣政策轉向”的關鍵階段。美聯儲在高通脹壓力下維持高利率，但經濟數據逐步走弱，市場對衰退的擔憂升溫。與此同時，地緣沖突頻發，央行購金潮持續——世界多國央行連續創紀錄增持黃金儲備。

世界黃金協會《2025年全球央行黃金儲備調查》數據顯示，95%的受訪央行預計未來12個月將繼續增持黃金，其中43%計劃主動加大配置。

在這種環境下，黃金作為經典的避險資產和抗通脹工具，自然成為資金的“避風港”。再加上美聯儲開啟降息預期升溫，美元走弱，進一步推升金價。可以說，2024-2025年的黃金牛市，是避險需求、貨幣寬松預期、央行購金三重邏輯共振的結果。

但進入2026年，風向正在悄然變化，市場開始押注“進攻”。

隨著全球降息周期的深入，流動性開始真正滲入實體經濟。全球主要經濟體完成貨幣政策正常化，財政刺激逐步落地，尤其是中國穩增長政策持續發力，基建、制造業、新能源等領域投資回暖，經濟進入溫和復蘇通道。這時候，市場的關注點，就從“保值避險”轉向了“增長預期”。市場的情緒從“防守”轉向了“復蘇”。

而誰能代表經濟增長？

這就不得不提到有色金屬。當前，我們正站在周期切換的關鍵節點。市場超額收益的來源，可能正從傳統的避險資產，轉向以銅、鋁、鋰、稀土為代表的有色金屬。

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各類金屬后市怎么看？

理解了周期的規律，我們再來看眼下各個金屬賽道正在發生什么。

先說說大家最關心的貴金屬，昨天現貨黃金歷史首次升破4800美元/盎司整數關口。短期維度，地緣政治風險推動金銀價格再創新高。總體看，在國際政經格局重組、去美元化與債務擔憂等因素影響下，貴金屬有望繼續偏強運行。

再看工業金屬，26年預期全球電解銅供給仍有限，全球電解銅需求由美國囤庫及電網建設驅動；因此供需或從過剩轉為短缺，疊加海外通脹、流動性邊際寬松等因素，銅價中樞或同比顯著抬升；

另一方面市場對于26年全球電解鋁供給預期進行了修正，長期來看全球技術進步或處于大周期復蘇階段，疊加海外制造業復蘇，多周期共振下，26-28年的電解鋁需求或持續高增。

最后是能源金屬，有券商分析指出，鋰周期底部反轉主要受益于儲能電池景氣度上升和國內鋰礦供給擾動，鋰電高景氣利于26-27年供需格局改善，鋰價中樞有望上移；鈷則受益于剛果金供給端減量政策，全球短缺或成為26-27年常態；短期鈷、鋰供需格局偏強，受益于退稅取消而刺激電池搶出口，價格或維持高位震蕩。

鎳方面，可關注印尼配額政策影響，市場預期該產業鏈有望在26年下半年至27年實現供給端出清；若經濟復蘇推升不銹鋼需求，鎳的供需格局將大幅改善。

從投資的角度來說，如果你覺得經濟復蘇是主線，想把握相對穩健的機會，可以多關注側重工業金屬（比如銅、鋁）的基金，它們的走勢和宏觀經濟的冷暖更合拍。

如果你更看好新能源、高科技的長期成長，能承受較大的波動去追求更高彈性，那么側重能源金屬（鋰、鈷）或小金屬（稀土）的基金會更貼合這個思路。

如果你的主要目的是防御風險、應對不確定性，那么側重黃金等貴金屬的基金，它的避險屬性會更純粹。