中航電測吞下成飛，小公司接盤大廠，軍工改革悄悄變了天

2023年初，一家名叫中航電測的小公司忽然停牌，大家都不清楚原因，過了七個月后消息公布，它打算用174億元買下制造殲-20的成飛集團，成飛的規(guī)模比它大二十多倍，營收也高出很多，不少人的第一反應(yīng)是覺得這事很難實現(xiàn)，但其實背后是有一定門道的。

成飛在軍用飛機領(lǐng)域已經(jīng)發(fā)展了六十多年，從殲-10到殲-20的研發(fā)歷程中，技術(shù)水平持續(xù)提升，其生產(chǎn)線能力強大，每年能夠生產(chǎn)上百架飛機，關(guān)鍵部件全部自主制造，避免了外部依賴帶來的風(fēng)險，然而由于國家訂單定價較低，同時研發(fā)投入巨大，資金壓力一直存在，企業(yè)無法像民營企業(yè)那樣靈活進行債券融資，日常運營顯得較為緊張。

中航電測原來負責(zé)給成飛提供傳感器和測控設(shè)備，以前兩邊各干各的，溝通效率低，交貨還經(jīng)常拖延，現(xiàn)在合并以后，研發(fā)和制造直接打通，效率提升不少，裝配速度變快了，涂層也更準(zhǔn)，系統(tǒng)響應(yīng)也變得更穩(wěn)，這筆收購價174億，不是隨便定的，是扣掉國有資本公積后算出來的，沒有額外溢價。

航空工業(yè)集團作為實際控制方，通過增持中航電測股份至近八成來保持對軍品業(yè)務(wù)的掌控，此舉并非為了變現(xiàn)，而是借助上市平臺進行融資，減少對財政撥款的依賴，深交所先后進行四輪問詢，重點關(guān)注交易公平性與相關(guān)風(fēng)險，該方案于去年7月獲得審核通過，并于8月取得證監(jiān)會批準(zhǔn)。

交易完成之后，中航電測的資產(chǎn)增加了三十倍，收入也翻了好幾番，成飛公司還是保持獨立運行，沒有改變原有的研發(fā)和生產(chǎn)節(jié)奏，在出口方面，梟龍戰(zhàn)機銷售情況很好，中東和非洲地區(qū)都有客戶購買，沙特最近也在洽談合作，殲-20的產(chǎn)量已經(jīng)超過350架，比美軍的F-22還要多，生產(chǎn)線上采用了AI質(zhì)量檢查和AR輔助裝配技術(shù)，讓產(chǎn)品質(zhì)量變得更好，生產(chǎn)效率也更快。

2025年，成飛公司和高校一起研發(fā)了一款氫能源無人機，這款飛機能夠連續(xù)飛行30個小時，不需要跑道就能起飛，還可以接入5G數(shù)據(jù)鏈傳輸信號，雖然它外形看著不大，實際上代表了一個新的發(fā)展方向，航空工業(yè)這幾年一直在推進各種項目，包括直升機、雷達這些設(shè)備，都已經(jīng)陸續(xù)裝進了上市公司里面，整個行業(yè)的證券化程度已經(jīng)超過七成。

我總覺得，這件事表面上看起來是并購，實際上是在對體制進行改革，以前軍工行業(yè)依賴政府撥款，現(xiàn)在學(xué)會用市場手段來調(diào)動資源，內(nèi)部重組減少了重復(fù)投入，技術(shù)發(fā)展也加快了，空軍裝備更新速度提升，是因為整個行業(yè)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型，2026年初，殲-20戰(zhàn)斗機還在繼續(xù)增加產(chǎn)量，這表明改革的道路走得比較順利。