總裁辭職、資產(chǎn)整合、借款逾期，康佳“新生”路向何方

深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 苑偉斌

近日，康佳集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“康佳”）發(fā)布公告，康佳董事、總裁曹士平因工作安排原因而請(qǐng)求辭職，辭職后他將繼續(xù)在康佳任職。此前，康佳副總裁楊波遞交書面《辭職報(bào)告》，有華潤(rùn)背景的董鋼被聘任為康佳副總裁。

根據(jù)康佳發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告透露，預(yù)計(jì)2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)值，公司2025年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損。記者注意到，截至2025年12月底，康佳三筆對(duì)參股公司的股東借款逾期，總額已經(jīng)高達(dá)8.24億元。2025年12月，康佳還以約9.15億元向華潤(rùn)轉(zhuǎn)讓了武漢天源部分股份。

財(cái)報(bào)顯示，康佳2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.79億元，同比減少5.43%；歸母凈利潤(rùn)虧損9.82億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到96.78%。總裁辭職、資產(chǎn)整合、借款逾期，康佳“新生”之路在何方？

資金“錯(cuò)配”加劇風(fēng)險(xiǎn)

2025年12月23日，康佳發(fā)布公告稱，對(duì)參股公司滁州康鑫健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司提供的約3.95億元股東借款已逾期，滁州康鑫主要負(fù)責(zé)滁州明湖養(yǎng)生科技小鎮(zhèn)項(xiàng)目建設(shè)，該項(xiàng)目370畝住宅用地尚未開發(fā)、進(jìn)度不及預(yù)期，導(dǎo)致資金不足無法及時(shí)歸還借款。

同日披露的另一則公告顯示，康佳對(duì)另一參股公司毅康科技有限公司提供的約2.33億元股東借款也已逾期。該借款合同期滿后，雙方尚未確定展期及利率調(diào)整方案，毅康科技未能按時(shí)還款。而2025年9月，康佳的參股公司東莞市莞康宇宏投資有限公司一筆1.96億元的股東借款也發(fā)生了逾期，莞康宇宏主要負(fù)責(zé)推進(jìn)東莞康佳電子有限公司老廠區(qū)舊改項(xiàng)目。

逾期的三家參股公司中，兩家均涉足房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，其中莞康宇宏負(fù)責(zé)一宗舊改，滁州康鑫負(fù)責(zé)一個(gè)康養(yǎng)項(xiàng)目。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，2007年起康佳就跳出主業(yè)，先后投入昆山旅游地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)“易戰(zhàn)略”、科技園區(qū)、金融服務(wù)等賽道，但幾乎全是“地產(chǎn)+資本”短平快項(xiàng)目，缺乏產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。大量現(xiàn)金沉淀在滁州小鎮(zhèn)、威海科技園等慢周轉(zhuǎn)項(xiàng)目，造成“短貸長(zhǎng)投”的資金錯(cuò)配——這也是2025年末6.28億元股東借款逾期的直接導(dǎo)火索。

截至2025年三季度末，康佳負(fù)債合計(jì)282.69億元，資產(chǎn)合計(jì)292.09億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.78%。同期該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅有21.80億元，同比下降22.49%，而短期借款、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)則達(dá)到101.69億元，面臨極大的資金缺口。

“輸血”或?qū)⒉豢沙掷m(xù)

2025年4月，華潤(rùn)與華僑城簽訂了股份無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議。2025年7月11日，康佳A股股份完成過戶，控股股東變更為華潤(rùn)旗下的磐石潤(rùn)創(chuàng)；7月21日，B股股份完成劃轉(zhuǎn)，標(biāo)志此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓全部完成。華潤(rùn)因此成為持有康佳30%股份的新實(shí)際控制人，華僑城也正式結(jié)束了對(duì)康佳長(zhǎng)達(dá)34年的控股歷史。

在實(shí)現(xiàn)控股、高管接管后，華潤(rùn)啟動(dòng)了“輸血”與資產(chǎn)剝離，緩解康佳的資金壓力。據(jù)2025年9月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，華潤(rùn)為康佳提供了39.7億元低息借款，年化利率僅3%，其中21.7億元專項(xiàng)用于歸還原控股股東華僑城的借款本息，剩余18億元?jiǎng)t用于兌付外部有息負(fù)債和日常資金周轉(zhuǎn)。

2025年11月，康佳公告披露，擬向控股股東、華潤(rùn)旗下的磐石潤(rùn)創(chuàng)進(jìn)行永續(xù)債權(quán)融資，總金額不超過50億元人民幣，該筆資金已到賬。2025年12月，康佳完成向華潤(rùn)資管出售所持武漢天源6628.40萬(wàn)股，合計(jì)獲得轉(zhuǎn)讓款9.147億元。此外，康佳對(duì)早前烏鎮(zhèn)佳域基金的認(rèn)繳出資金額將由2億元減少至1.3億元。

柏文喜認(rèn)為，“輸血”不可持續(xù)，國(guó)補(bǔ)退坡后彩電繼續(xù)“失血”，PCB與半導(dǎo)體短期內(nèi)難言收獲。產(chǎn)業(yè)協(xié)同待驗(yàn)證，華潤(rùn)微電子在功率、車規(guī)芯片有布局，但康佳主攻的Micro-LED巨量轉(zhuǎn)移尚處產(chǎn)業(yè)化初期，技術(shù)路線、客戶群、產(chǎn)能爬坡都需重投入。小鎮(zhèn)項(xiàng)目土地閑置、地方城投連帶擔(dān)保等“灰犀牛”仍可能跳出。

“新生”要走“三條半”路

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，康佳在2019年?duì)I收達(dá)到峰值551.19億元，此后逐年走低；自2022年起，公司歸母凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，累計(jì)虧損超60億元。近年來，康佳業(yè)務(wù)方向不斷調(diào)整，2018年調(diào)整為“1234戰(zhàn)略”，涉及科技園區(qū)、產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品、平臺(tái)服務(wù)和投資金融四大業(yè)務(wù)群；2023年，華僑城集團(tuán)對(duì)電子科技業(yè)務(wù)提出“一軸兩輪三驅(qū)動(dòng)”的新發(fā)展框架，在此情況下，康佳逐步退出工貿(mào)和環(huán)保業(yè)務(wù)，將資源聚焦到消費(fèi)電子和半導(dǎo)體兩大主業(yè)。

家電行業(yè)資深觀察人士劉步塵表示，康佳集團(tuán)連年虧損，品牌形象越來越低端，而且?guī)缀跛挟a(chǎn)業(yè)及業(yè)務(wù)布局均未成功。造成這一結(jié)果的原因很多，一則管理層連年動(dòng)蕩，二則企業(yè)機(jī)制僵化，三則品牌老化嚴(yán)重，四則產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足。“如果非要給康佳一個(gè)治療方案的話，我建議吞服三劑猛藥：第一劑，把原有管理層全部撤換掉，從外部引入高端人才資源；第二劑，對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)布局做減法，只保留二至三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，集中精力把這幾項(xiàng)核心業(yè)務(wù)做好；第三劑，對(duì)康佳品牌重新定位。”劉步塵說。

在柏文喜看來，假若真要“新生”，康佳只有“三條半”路：一是彩電做“瘦而強(qiáng)”，而非“大而全”，砍掉低毛利小尺寸，把毛利率從0.4%拉到8%以上；二是PCB借“華潤(rùn)系整車+光伏”訂單快速起量，汽車電子、儲(chǔ)能逆變器用高頻板是少數(shù)2026年仍供不應(yīng)求的賽道，只要鎖定華潤(rùn)系車規(guī)功率模塊與光伏逆變器訂單，2026年?duì)I收有望翻番，現(xiàn)金流回正；三是半導(dǎo)體“由重轉(zhuǎn)輕”，Micro-LED巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)繼續(xù)研發(fā)，但生產(chǎn)線改為“自建核心+代工量產(chǎn)”模式，同步把芯片級(jí)COB封裝技術(shù)下沉至安防、車載HUD等利基市場(chǎng)。“半條路”即剝離或混改小鎮(zhèn)、健康、環(huán)保等“類地產(chǎn)”資產(chǎn)，引入AMC或地方城投做REITs。

“華潤(rùn)入主把康佳從‘慢性失血’轉(zhuǎn)為‘手術(shù)止血’，但手術(shù)成功不等于痊愈。”柏文喜說，康佳能否新生，取決于彩電業(yè)務(wù)能否在12至18個(gè)月內(nèi)把毛利率拉到行業(yè)均值（8%左右），PCB業(yè)務(wù)能否借華潤(rùn)系訂單快速釋放閑置產(chǎn)能，以及半導(dǎo)體能否“由重轉(zhuǎn)輕”率先盈利。任何一塊短板繼續(xù)擴(kuò)大，都可能導(dǎo)致新一輪危機(jī)出現(xiàn)，屆時(shí)即便華潤(rùn)再“輸血”，資本市場(chǎng)也將失去耐心。