甩掉“星星充電”，萬(wàn)幫數(shù)字能源著急上市“補(bǔ)血”？

六年四度沖擊IPO，萬(wàn)幫數(shù)字能源赴港背水一戰(zhàn)。

作者 | 劉亮

編輯 | 趣解商業(yè)科技組

新能源浪潮席卷全球，作為支撐電動(dòng)汽車能源的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，新能源充電樁也成為了“資本寵兒”。

近日，新能源汽車充電服務(wù)品牌“星星充電”母公司萬(wàn)幫數(shù)字能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)幫數(shù)字能源”）正式向港交所遞交招股書，聯(lián)席保薦人為摩根大通、國(guó)泰君安國(guó)際和招銀國(guó)際。

圖源：微博截圖

過去五年多，萬(wàn)幫數(shù)字能源已不止一次謀求上市，但均鎩羽而歸。引人關(guān)注的是，萬(wàn)幫數(shù)字能源在此番沖刺港股前夕，將其最核心的充電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)即包括星星充電在內(nèi)的9家子公司的股權(quán)剝離至新成立的關(guān)聯(lián)公司江蘇萬(wàn)幫太乙科技股份有限公司，以“自斷一臂”的方式發(fā)起IPO。

01.六年四沖IPO

2014年，萬(wàn)幫數(shù)字能源創(chuàng)始人邵丹薇與特來(lái)電董事長(zhǎng)于德翔的一次飯局，因?qū)Ψ匠潆姌秷?bào)價(jià)過高而萌生了自己創(chuàng)業(yè)的念頭。

邵丹薇早在2004年從南京財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)后就加入華東區(qū)最大的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)之一的萬(wàn)幫車業(yè)，從最底層的銷售顧問一路升任總裁；值得一提的是，邵丹薇與萬(wàn)幫車業(yè)的創(chuàng)始人丁鋒，正是在工作過程中相識(shí)相戀并結(jié)婚，后來(lái)又一起創(chuàng)業(yè)共同成立了萬(wàn)幫數(shù)字能源。

乘著新能源行業(yè)的東風(fēng)，萬(wàn)幫數(shù)字能源也收獲了多輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括國(guó)開發(fā)展基金、施耐德電氣、建銀國(guó)際等?！疤煅鄄椤憋@示，其最后一輪公開融資停留在2021年5月，獲高瓴資本、IDG等機(jī)構(gòu)領(lǐng)投15億元，估值攀升至155億元。但此后已有四年多無(wú)公開融資信息，主要依靠創(chuàng)始人增持補(bǔ)充資金——邵丹薇與丁鋒累計(jì)增持19.4億元。

圖源：天眼查截圖

此番IPO前，萬(wàn)幫數(shù)字能源執(zhí)行董事、總裁兼董事會(huì)主席邵丹薇及其配偶丁鋒通過直接持股和透過萬(wàn)幫投資集團(tuán)持股的方式持有萬(wàn)幫數(shù)字87.16%的投票權(quán)，擁有上市主體絕對(duì)控制權(quán)，夫婦二人持股比例基本相同。

事實(shí)上，萬(wàn)幫數(shù)字能源早就將目光投向了二級(jí)市場(chǎng)。2020年9月，公司首次與國(guó)泰君安證券簽署A股上市輔導(dǎo)協(xié)議，卻因當(dāng)時(shí)行業(yè)重資產(chǎn)低盈利模式受質(zhì)疑等因素，最終撤回備案；2024年初，公司轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)，計(jì)劃募資約5億美元，最終因全球市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)導(dǎo)致估值預(yù)期落差無(wú)果而終；同年10月底，公司重啟A股輔導(dǎo)備案，卻在超過常規(guī)輔導(dǎo)周期后仍無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展，遂最終再度轉(zhuǎn)向港股，如今已是其四度沖擊IPO。

在歷經(jīng)10多年發(fā)展后，萬(wàn)幫數(shù)字能源旗下已擁有星星充電、星星能源等品牌。在盈利能力方面，萬(wàn)幫數(shù)字能源的盈利壓力持續(xù)增大。

招股書顯示，2023年至2025年前三季度，公司營(yíng)收分別為34.74億元、41.82億元、30.72億元；毛利分別為11.61億、12.2億元；但凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)下降，分別為4.93億、3.36億元，盡管2025年前三季度公司凈利潤(rùn)回升至3.01億元，但其中包含了近1.96億元的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)一次性收益；公司毛利率也從2023年的33.4%一路滑落至去年前三季度的24.6%，凈利潤(rùn)率也從14.2%降至8%。

圖源：招股書截圖

針對(duì)公司凈利潤(rùn)下滑，萬(wàn)幫數(shù)字的解釋是智能充電設(shè)備及服務(wù)業(yè)務(wù)處于激烈價(jià)格戰(zhàn)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)則面臨成本持續(xù)上漲的壓力。

截至2025年10月，萬(wàn)幫能源旗下充電品牌星星充電在國(guó)內(nèi)公共充電設(shè)施領(lǐng)域市場(chǎng)占有率排名第二位，僅次于特來(lái)電。

過去幾年，充電樁這門生意看似步入了快車道，但魚池大了，搶食的魚也就多了。除了應(yīng)對(duì)特來(lái)電、云快充、小桔充電等同行對(duì)手之外，萬(wàn)幫還要應(yīng)對(duì)車主自建充電樁的替代，以及蔚小理等新能源車企、華為、寧德時(shí)代等行業(yè)巨頭在資金、技術(shù)、生態(tài)帶來(lái)的全方位沖擊。

02.甩掉“星星”包袱

就在此番IPO前夕，萬(wàn)幫數(shù)字能源作出了一項(xiàng)重大決定，將大家熟知的星星充電運(yùn)營(yíng)服務(wù)，連同九家新能源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)公司，以總代價(jià)約4740萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)公司。

圖源：天眼查截圖

對(duì)此，萬(wàn)幫數(shù)字能源在招股書中的解釋是“不符合專注能源設(shè)備制造的戰(zhàn)略方向”、“分散管理層精力與資源”。在外界看來(lái)，萬(wàn)幫數(shù)字能源此舉無(wú)異于“自斷一臂”，但對(duì)于萬(wàn)幫來(lái)說，甩掉星星充電這個(gè)“包袱”，或許是最符合當(dāng)下市場(chǎng)形勢(shì)的選擇。

圖源：招股書截圖

充電基礎(chǔ)設(shè)施投資普遍具有重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的特征，前期建設(shè)充電樁投入較大，行業(yè)技術(shù)迭代速度快，一些早期投入的低功率交流樁很容易就淪為“僵尸樁”。

即便如今星星充電的充電設(shè)施規(guī)模已位居全國(guó)第二，但也僅堪堪達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。參考行業(yè)老大特來(lái)電的數(shù)據(jù)，其跟星星充電同樣成立于2014年，但一直到2022年才終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但2024年的凈利潤(rùn)也僅為2.9億元，體量也并不算大。

這或許也解釋了為什么萬(wàn)幫數(shù)字要在此番上市前剝離星星充電，這項(xiàng)業(yè)務(wù)自身利潤(rùn)空間有限，再加上群狼環(huán)伺的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和日漸激烈的價(jià)格戰(zhàn)，剝離后反而能減少企業(yè)負(fù)擔(dān)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

但如今萬(wàn)幫數(shù)字能源“輕裝上陣”之后，就能擺脫“增收不增利”的困境嗎？

一方面，參考招股書數(shù)據(jù)，過去兩年，星星充電業(yè)務(wù)在萬(wàn)幫數(shù)字能源總收入中的占比均未超過20%，可以說，萬(wàn)幫數(shù)字能源主要營(yíng)收來(lái)源還是靠賣設(shè)備。因此，剝離星星充電后，更大的利好在于提高市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)幫數(shù)字能源估值的預(yù)期，但恐怕難以在短期內(nèi)提高公司的利潤(rùn)空間。

另一方面，萬(wàn)幫數(shù)字能源當(dāng)下最大的業(yè)務(wù)壓力，并非來(lái)自C端充電運(yùn)營(yíng)，而在于B端業(yè)務(wù)，尤其是應(yīng)收賬款的持續(xù)積壓與回款遲滯。

截至2025年三季度末，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)高達(dá)27.32億元，幾乎與同期營(yíng)收規(guī)模相近；平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年的186.4天拉長(zhǎng)至2025年三季度末的228.9天，這意味著公司雖然賣出去大量的設(shè)備，但貨款平均要大半年才能收回，嚴(yán)重拖累現(xiàn)金流。與此同時(shí)，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅7.75億元，難以覆蓋長(zhǎng)期發(fā)展的資金需求。

圖源：招股書截圖

由此可見，剝離了星星充電這一C端業(yè)務(wù)，雖然暫時(shí)緩解了萬(wàn)幫數(shù)字的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)，但其仍要直面B端業(yè)務(wù)的軟肋——面對(duì)車企、能源企業(yè)等大型客戶，萬(wàn)幫在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力可能并不像其市場(chǎng)排名所顯示的那么強(qiáng)勢(shì)。

03.新故事，新挑戰(zhàn)

在盈利持續(xù)承壓、應(yīng)收賬款高企、現(xiàn)金流緊張等一系列壓力下，萬(wàn)幫數(shù)字能源不惜“自斷一臂”也要奔向資本市場(chǎng)尋求“輸血”，因?yàn)檫@不僅是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，更是其緩解資金鏈緊張、拓展新增長(zhǎng)曲線的迫切需要，在版圖擴(kuò)張階段亟需“補(bǔ)血”。

此次沖擊港股IPO，萬(wàn)幫數(shù)字能源計(jì)劃將募集資金用于開展研發(fā)活動(dòng)，全球市場(chǎng)拓展，提高常州和鹽城生產(chǎn)設(shè)施生產(chǎn)能力，戰(zhàn)略投資與并購(gòu)，營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

在剝離星星充電后，如今的萬(wàn)幫數(shù)字只專注于充電設(shè)備供應(yīng)、微電網(wǎng)和儲(chǔ)能三大業(yè)務(wù)。目前來(lái)看，其在充電設(shè)備的C端和B端市場(chǎng)，都仍面臨著不小挑戰(zhàn)。

在社媒平臺(tái)上，有大量消費(fèi)者反映星星充電存在“占位費(fèi)強(qiáng)制收取費(fèi)用”“亂扣費(fèi)、多扣費(fèi)” “收費(fèi)規(guī)則不透明”等問題；關(guān)于充電設(shè)備，也有不少消費(fèi)者反映諸多問題，比如“充電跳槍頻繁”“電量計(jì)量不準(zhǔn)確”“充電過程APP連接掉線”等問題，這些投訴也暴露了公司運(yùn)營(yíng)管理能力方面的不足。

圖源：小紅書截圖

種種反復(fù)出現(xiàn)、跨區(qū)域存在的系統(tǒng)性問題，直指萬(wàn)幫數(shù)字能源作為充電設(shè)備制造供應(yīng)商的軟肋——對(duì)于一家正試圖向資本市場(chǎng)證明自身技術(shù)實(shí)力與制造能力的企業(yè)而言，做到對(duì)產(chǎn)品一致性、穩(wěn)定性的嚴(yán)格把控，才是真正過硬的“技術(shù)名片”。

而另外兩項(xiàng)微電網(wǎng)系統(tǒng)與大型儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)，在2025年前三季度，分別占萬(wàn)幫數(shù)字總收入的19.8%和9.1%，雖然增長(zhǎng)速度喜人，但要成為公司的“第二條手臂”，則仍需要時(shí)間成長(zhǎng)。

而且，這兩塊業(yè)務(wù)也同樣處在一個(gè)巨頭環(huán)伺的紅海市場(chǎng)，既要在技術(shù)創(chuàng)新上挑戰(zhàn)寧德時(shí)代、比亞迪這樣的行業(yè)巨頭，又要在充滿不確定性的海外市場(chǎng)中撕開缺口，每一項(xiàng)都是艱巨挑戰(zhàn)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

大型儲(chǔ)能業(yè)務(wù)作為公司重點(diǎn)布局方向，但毛利率表現(xiàn)不佳，2024年及2025年前三季度分別為19.7%、6.8%，低于行業(yè)頭部水平，主要受大儲(chǔ)市場(chǎng)激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響，且尚未形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

出海方面，萬(wàn)幫數(shù)字能源也在招股書中坦言，“我們的全球業(yè)務(wù)可能使我們受到政府經(jīng)濟(jì)制裁、出口管制法律、貿(mào)易保護(hù)措施及潛在的新關(guān)稅的影響，這可能使我們承擔(dān)責(zé)任并削弱我們?cè)诤Ｍ馐袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，并可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽！?/p>

萬(wàn)幫數(shù)字能源在赴港上市前夕匆匆甩掉了星星充電這個(gè)“包袱”，似乎離資本市場(chǎng)又近了一步，但是它真的只有這一個(gè)“包袱”嗎？