極視角闖關港交所上市：收入依賴少數客戶，估值水平停在數年前

撰稿|多客

來源|貝多商業&貝多財經

近日，山東極視角科技股份有限公司（下稱“極視角”）向港交所遞交上市申請，中信證券為其獨家保薦人。

這家以“AI計算機視覺算法商城”模式起家的企業，憑借獨特的平臺化生態，構建起覆蓋工業、能源、零售、交通等100多個行業的豐富產品矩陣，成為連接行業需求與技術供給的重要橋梁，并獲得了多家投資機構的青睞。

不過，盡管極視角已借助前沿技術布局與構建起競爭優勢，但盈利水平不穩、依賴重大客戶、核心人才流失率偏高等挑戰，正將這家技術驅動型企業推向商業化落地與持續創新的十字路口。

此次報考港交所上市，極視角究竟有幾分勝算？

一、搭建算法開發商城，AI賦能企業創新

作為AI解決方案的一大重要分支，計算機視覺解決方案是一種模擬人類視覺系統，能夠使計算機從圖像或視頻中提取信息，并基于該信息進行分析、決策及交互。極視角，正是一家AI計算機視覺解決方案提供商。

天眼查App信息顯示，極視角成立于2015年6月，前身為深圳極視角科技有限公司。目前，該公司的注冊資本約為1億元，法定代表人為陳振杰，主要股東包括青島國投、青島國投、中美創投、陳振杰等。

貝多商業&貝多財經了解到，2024年11月，極視角完成1000萬元D輪融資，估值為23.1億元。而2022年8月，極視角取得4500萬元C3輪融資，投后估值為23億元。這意味著，極視角的估值在過去數年并未明顯增長。

據招股書介紹，極視角的AI視覺語言模型構成了開發AI解決方案的核心基礎設施；開放式算法開發平臺“極市”為開發者提供在線編程工具、大模型API、訓練任務管理、自動測試、各種芯片硬件兼容性、算法工程等平臺技術工程支持。

在上述兩項核心技術引擎的共同驅動下，極視角得以通過“極星”“極棧”兩大交付平臺向用戶提供方案。其中，極星定位AI算法推理及部署平臺，內置算法商城，匯集多種AI視覺算法，能夠協助企業建構并部署AI解決方案。

極棧則是極視角專為大型企業、政府機構及學術研究機構設計的私有AI平臺，能夠管理整個AI模型的生命周期，涵蓋數據處理、算法開發、微調及應用部署，支持主流AI訓練工具，高效運行模型，并內建自動標注與性能評估系統。

截至2025年9月末，極視角的AI計算器視覺解決方案算法商城已展示逾1500種算法，覆蓋超100個行業，并累計為超3000名客戶提供端到端解決方案開發、部署及管理服務，交付逾6000個項目，產品復購率超80%。

弗若斯特沙利文報告顯示，按2024年的收入計算，極視角在中國新興企業級計算機視覺解決方案市場中排名第八，市場份額為1.6%；同時該公司也是中國新興企業級計算機視覺解決方案市場中第三大以軟件為中心的提供商。

在提供具有商業可行性的大模型解決方案以賦能企業進行數字化轉型方面，極視角也實現了擴張。自2024年推出大模型解決方案以來，截止最后實際可行日期已有超80家企業主動與該公司聯系，提出針對業務運營的特定需求。

二、收入規模持續擴張，盈利波動暴露短板

2022年至2024年，極視角分別實現收入1.02億元、1.28億元和2.57億元，復合年增長率約為59.2%；2025年前三季度，該公司的收入為1.36億元，較2024年同期的7942.9萬元增長71.7%。

值得稱道的是，極視角的毛利在2024年實現翻倍增長，由3307.6萬元飆升至1.04億元，毛利率也顯著提升14.3個百分點至40.2%；2025年前三季度該公司的毛利亦同比增長96.2%至6114.4萬元，毛利率進一步增至44.9%。

按照業務劃分可知，在2024年之前極視角的收入結構較為單一，由AI計算機視覺解決方案一手撐起。其中，軟件定義的一體化AI解決方案在2022年、2023年的收入占比分別高達74.8%和81.5%，是該公司的核心收入來源。

隨著業務的擴展，極視角的收入也趨于多樣化，2024年度及2025年前三季度該公司來自大模型解決方案的收入分別為6212.2萬元和2487.9萬元，占比24.1%、18.2%；來自AI計算機視覺解決方案的收入占比則降至八成左右。

盡管收入增長曲線持續上揚，但極視角的盈利狀況卻沒能得到同步改善。2022年和2023年該公司分別錄得6072.2萬元、5624.6萬元的虧損，直到2024年才扭虧并實現凈利潤870.8萬元，2025年前三季度又再度虧損3629.6萬元。

對于2022年和2023年的虧損，極視角將其歸因于成本結構變動、與軟件定義一體式AI解決方案擴張相關的營運開支等；而2025前三季度由盈轉虧，則是由于該公司業務具備顯著的季節性特征，75%至90%的收入確認發生在下半年。

極視角坦言，盡管該公司在2024年產生了凈利潤，但仍無法保證未來的盈利情況，其虧損程度將取決于研發項目的規模及成本、解決方案商業化相關開支、創造收入能力、第三方合作里程碑付款時間及金額等多個因素。

三、主要客戶支撐增長，現金流出揭示風險

招股書顯示，極視角為工業、能源、零售及交通等多個垂直業務領域的客戶提供解決方案，涵蓋企業、政府和大學，并在多年的深度合作中建立了穩定的客戶關系，為其業務的可持續增長奠定了堅實基礎。

但2022年、2023年、2024年度和2025年前三季度（即“報告期”），極視角來自前五大客戶的收入分別為4258.9萬元、8065.9萬元、1.23億元和4160.7萬元，在總收入中的占比分別達到42.1%、63.0%、48.1%和30.5%。

由于極視角每年都會開發并推出新的解決方案，因此該公司的大多數客戶是在推出新解決方案后才與其建立業務關系。這種業務模式直接導致報告期內極視角的前五大客戶持續變動，客戶結構的穩定性相對不足。

不僅如此，極視角還存在前五大客戶與供應商身份重疊的特殊情況。即便該公司強調此類安排符合AI解決方案行業的商業慣例，但其中暗藏的業務獨立性、關聯交易透明合規性風險，將成為資本市場重點關注的問題。

另需注意的是，極視角與客戶延遲付款及違約相關的信貸風險居高不下，該公司的貿易應收款項周轉天數由2022年的99天激增至2025年前三季度的379天，超一年的資金收回周期中暗藏壞賬損失風險?。

截至2025年9月末，極視角的貿易應收款項和應收票據也增長至1.81億元，占其4.44億元流動資產總值的約40.8%，倘若其客戶在未來出現經營或財務狀況不佳導致的延遲付款或不付款，其流動資金及財務狀況都將受到不利影響。

而目前，極視角的經營活動現金流就已處于流出狀態，報告期內分別為-7914.3萬元、-7296.3萬元、-1759.2萬元和-2137.3萬元，截至2025年9月末該公司在手現金及現金等價物僅剩1968.4萬元，較2024年末減少近1150萬元。

當人工智能解決方案步入商業化落地競速階段，極視角不得不直面一個殘酷的現實：面對AI賽道高投入、長周期的特性，投資者對該公司長期盈利能力與資金周轉效率的敏感度將“更上一層樓”，持續的資金消耗對其而言也是不小的掣肘。

如何彌合技術領先與商業變現之間的鴻溝？這不僅是極視角在沖刺港股IPO過程中必須直面的戰略命題，更是整個AI產業在資本市場價值重估背景下亟待破解的階段性考題。