重塑37萬億公募基金行業“度量衡”體系 證監會新規構建多維管控機制

中經記者 孫汝祥 夏欣 北京報道

2026年1月23日，證監會發布《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》（以下簡稱《指引》）。同日，基金業協會發布《公開募集證券投資基金業績比較基準操作細則》（以下簡稱《操作細則》）。《指引》《操作細則》自2026年3月1日起施行。

《指引》《操作細則》明確了業績比較基準選取和使用的基本要求，重點壓實了基金管理人的主體責任，同步完善基金托管、銷售、評價等各方職責，以此構建圍繞業績比較基準的全鏈條、多維度管控機制。

接受《中國經營報》記者采訪的專家表示，此次新規的出臺是一次深刻的制度性糾偏，其核心在于重塑行業的“度量衡”體系。對行業而言，這標志著從粗放式的規模競爭向精細化的責任投資演進；對投資者而言，新規提供的是一套“解碼器”和“防護網”。

基金業協會數據顯示，截至2025年11月底，我國境內公募基金管理機構共165家。以上機構管理的公募基金資產凈值合計37.02萬億元。

新規包含四方面重點內容

2025年5月，證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》（以下簡稱《行動方案》），提出了圍繞公募基金業績比較基準的系列改革措施。《指引》《操作細則》的出臺，標志著《行動方案》又一重要成果落地。

新規主要包括四方面重點內容。

一是突出基準對產品的表征作用。一方面，《指引》《操作細則》明確業績比較基準應充分體現產品定位和投資風格，與投資策略、投資方向和風險收益特征相匹配；另一方面，要求管理人根據產品定位、投資風格和業績比較基準任命具備相關管理經驗的基金經理，且基準一經選定不得隨意變化，不得僅因基金經理變化、市場短期變動、業績考核或者排名而變更基準。

二是強化基準對投資的約束作用，有效發揮業績比較基準“錨”的作用，杜絕“掛羊頭、賣狗肉”“風格漂移”等問題。

主要措施包括：要求管理人建立健全覆蓋業績比較基準選取、披露、監測、糾偏和問責等全流程管控機制，為業績比較基準發揮功能作用提供保障。提高基準選取的決策層級，由公司管理層對基準選取進行決策，并對選取基準承擔主要責任。強化內部監督力度，由獨立部門負責監測基金偏離情況，由投資決策委員會對偏離進行判斷，從而對投資形成監督約束。

三是發揮基準對考核的指導作用，強化業績比較基準的考核指揮棒作用。

一方面，明確管理人應建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現產品業績和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。在衡量主動權益基金業績時，管理人應當加強與業績比較基準對比，基金長期投資業績明顯低于業績比較基準的，相關基金經理的績效薪酬應當明顯下降。

另一方面，規范基金評價評獎機制，改變全市場排名導向，要求基金評價機構應當將業績比較基準作為評價基金投資管理情況的重要依據，以更加科學客觀地衡量基金投資業績、風險控制能力和風格穩定性。

同時，要求基金管理人、銷售機構、評價機構在進行權益類基金投資業績排序或者排名時，應當結合業績比較基準進行合理分類。

四是強化基準的外部監督。為推動各方歸位盡責，構建相互約束、良性循環的行業生態，《指引》《操作細則》對包括基金托管人、基金銷售機構、基金評價機構等在內的其他市場機構也提出相應要求。

為推動平穩過渡，新規對存量產品業績比較基準設置和其他內容不符合《指引》和基金業協會自律規則規定的，給予1年的實施過渡期。證監會將會同基金業協會指導行業機構在規則過渡期內，穩妥做好存量產品的基準優化變更工作，使基準更加符合基金合同約定和基金實際風格，確保不對市場穩定造成影響。

一次深刻的制度性糾偏

“此次新規的出臺是一次深刻的制度性糾偏，其核心在于重塑行業的‘度量衡’體系。”南開大學金融發展研究院院長田利輝對記者表示。

田利輝認為，長期以來，業績比較基準的模糊與失真，導致基金評價失準、管理人行為異化與投資者認知錯位三者相互嵌套，構成了行業發展的內生性障礙。

“新規通過確立基準選取的審慎性原則和全流程管理的內控要求，在學理上是對‘委托—代理’關系中信息不對稱與激勵不相容問題的精準干預。它強制將管理人的投資能力評估錨定在可驗證、可歸因的基準之上，使得‘風格漂移’從隱蔽的套利策略轉化為可問責的管理缺陷。”田利輝強調。

田利輝表示，對行業而言，這標志著從粗放式的規模競爭向精細化的責任投資演進。基準與薪酬的強關聯，構建了“風險承擔與收益獲取”對齊的新型激勵相容機制，引導投研活動回歸基本面與長期主義。

對投資者而言，新規提供的是一套“解碼器”和“防護網”。規范化的披露使基金產品從“黑箱”變為“玻璃箱”，投資者得以依據清晰的基準進行績效歸因和風險識別，從而做出符合自身偏好的理性選擇。

“這最終將推動整個基金市場從銷售驅動向信托責任驅動的基礎性轉變，提升資本市場的資源配置效率。”田利輝表示。

另一位行業人士亦表示，新規具有極強的針對性和多方面積極意義。新規構建基金業績比較基準的專門性、系統性制度，填補了公募基金監管規則的空白。直擊“風格漂移”“基金盲盒”等行業痛點，通過強化基準約束，有利于引導基金管理人和基金經理更加注重投資紀律，減少短期博弈，專注為投資者提供長期穩健回報。

同時，新規也有利于推動公募基金形成更加穩定清晰的投資風格，更好發揮公募基金的價值投資工具屬性，成為機構投資者參與資本市場的有效工具，賦能基金投顧業務發展，為資本市場引入更多中長期資金。

此外也可引導投資者理性客觀看待基金投資收益。新規通過明確基準定位、優化展示披露，培育投資者長期投資理念，讓投資者明白基準是衡量基金經理主動管理能力的標尺，而非市場熱點或短期收益。

（編輯：夏欣 審核：何莎莎 校對：燕郁霞）