長期復利的投資，還有效嗎？

內容來源| 本文摘編自中信出版集團書籍

《長期復利的簡單方法》查爾斯·埃利斯 著

責編| 柒排版| 拾零

第 9406篇深度好文：6150字 | 16 分鐘閱讀

2026年股市開門紅，上證指數站上4000點。相較于2025年在該關口的反復拉鋸，本次突破的根基更為扎實。“政策預期”與“科技周期”形成的雙輪驅動，為市場注入了明確的結構性樂觀信號。

然而，一個值得深思的問題隨之而來：在火熱的行情中，有多少普通投資者能真正將指數漲幅轉化為賬戶收益？歷史反復印證，牛市中的頻繁交易與情緒化決策，常常是收益的主要損耗源。

許多投資者追逐熱點、更換策略，最終發現其收益可能不及簡單持有寬基指數基金。

掌握更多信息，有時反而讓我們離財富增長的真相更遠——注意力被海量短期噪聲稀釋，忽視了那些穿越周期的樸素真理。

全球投資巨擘查爾斯·埃利斯在他的新作《長期復利的簡單方法》中，用其跨越六十年的智慧告訴我們一個反直覺的真相：

在這個由超級計算機和量化模型主導的現代金融市場里，普通人最強大的武器，不是更快的反應、更靈通的消息，而是“理性的懶惰”與“遵守紀律的耐心”。

一、復利：被所有人談論，

卻極少被真正理解的奇跡

“復利是世界第八大奇跡。”愛因斯坦的這句話被投資界反復引用，但它的真正威力，遠比人們通常想象的要震撼和“不公平”。

埃利斯用一個最簡單的數學序列揭示了其殘酷而美妙的邏輯：1,2,4,8,16,32……關鍵在于，從16到32的這一次倍增，所增加的絕對值（16），恰好略大于前面所有增長的總和（1+2+4+8=15）。

這意味著，在復利增長的漫長旅程中，超過一半的財富是在最后階段創造的。

這就是為什么沃倫·巴菲特90%的財富是在50歲之后積累的。這并非因為他晚年的投資技藝突然通神，而是他早年播下的資本種子。

他在10多歲的時候就開始投資，并一直堅持到他90多歲。這給予了巴菲特更多的時間，在經歷了足夠多的“翻倍周期”后，終于抵達了復利曲線那近乎垂直上揚的陡峭部分。

一個實用的工具是“72法則”：用72除以年化收益率，就是本金翻倍所需的大致年數。假設年化收益為8%，那么資產每9年翻一番。

一個從25歲開始投資的人，到70歲時可能經歷5次翻倍（32倍）；而如果35歲才開始，可能只夠翻4次（16倍）。

10年的延遲，最終結果可能相差整整一倍。時間，是復利公式中唯一無法用技巧彌補、無法追回的變量。

許多投資者的悲劇在于，他們只看到了復利曲線前期漫長而平緩的積累階段，因增長緩慢而感到乏味或焦慮，于是在市場波動中放棄了計劃。他們永遠沒有機會目睹，也想象不出后期那令人瞠目結舌的指數級飆升。

易方達基金指數研究部總經理龐亞平對此的洞察是：“這本書精準地闡釋了指數投資不僅是工具，更是一種哲學：承認市場的有效與自己認知的局限。”

而認識到復利的真正規律，正是這種投資哲學認知的起點——它要求我們具備一種穿越數十年的長遠眼光。

二、儲蓄：重新定義“支付給自己”的優先權

在消費主義無孔不入的今天，“儲蓄”常常被塑造成一種痛苦的自我克制，一種對生活樂趣的剝奪。埃利斯以其深刻的智慧，完成了對儲蓄概念的“價值重構”。

儲蓄，本質上不是“省下”錢，而是“優先支付給未來的自己”。它是一種用當下效用較低的消費，交換未來效用更高的選擇權的明智交易。

看看基于不同的投資收益率和初始投資年齡，1000美元投資在你停止工作時能累積到怎樣的規模。儲蓄可以被視作一種“交換”行為，即節省下現在的一些無關緊要的開銷，來換取自己和家人在未來能夠更加享受的事物。

通過良好的儲蓄習慣和穩妥的投資實踐，在未來的歲月里，你將擁有更多“首選”的機會。

這筆交易的“匯率”由復利決定，且極其優惠。例如，選擇一輛性價比高的二手車，而非立即購買新款豪車，可能立即省下15萬元。將這15萬元投入一個年化8%的指數組合，30年后，它將增長到約150萬元。

這150萬元，可能徹底解決父母醫療的擔憂，可能成為一筆探索世界的啟動資金，也可能讓你在面臨職業變動時擁有說“不”的底氣。

此外，最被低估的儲蓄加速器，往往隱藏在薪酬福利里。埃利斯特別強調了最大化利用“雇主匹配式養老金計劃”的極端重要性。

如果你的公司為你繳存相當于你工資5%的養老金，這等同于你入職第一天就獲得了一份年化100%的、無風險的即時回報。假設年薪30萬元，僅充分獲取這項匹配，30年后的復利價值就可能超過300萬元。忽視它，是財富道路上最昂貴的錯誤之一。

與此相對，高息消費債務則是財富的“反物質”。埃利斯將其比喻為“瘟疫”。一張利率18%的信用卡債務，其破壞力遠超大多數投資的創造力。它在以復利方式瘋狂吞噬你的現在，并劫持你的未來。

因此，任何嚴肅的財富積累計劃，都必須以“清除高息負債”為首要的防御性任務。

至于你個人究竟應該如何進行儲蓄，方式多種多樣。請仔細斟酌，采取最適合你的儲蓄方式。以下是一些建議，供你參考：

一定要充分利用企業年金。

考慮從你的工資收入里，自動扣除一部分錢，存入你的個人儲蓄賬戶。

如果你和配偶都有工作收入，請考慮將較低收入一方的收入，拿來進行儲蓄和投資。將你的消費水平控制在2年前或3年前（甚至更久之前）的收入水平之內。把多余的收入都儲蓄起來并用于投資。

如果你賺取了獎金，請將獎金用于投資。

購買二手車。（眾所周知，新車一經售出，其價值就會大幅縮水。）

考慮僅購置滿足你家庭需要的較小戶型的房子，或者考慮推遲若干年再升級到更大戶型的房子。在此期間，將省下來的資金用于投資。

在汽車保險方面，對于低于1萬美元的車損，選擇風險自擔。對于發生概率很低的重大事故，可選擇自己承擔一部分損失，這部分金額應是你可以輕松承受的。（為小額損失投保的成本非常高，因為從保險公司的角度來看，處理小額索賠的費用與處理大額索賠的費用幾乎相同。）

如果年輕家庭需要購買人壽保險，請考慮選擇定期壽險，尤其是儲蓄銀行和信用社提供的低成本的定期壽險。

考慮花銷較低的個人愛好和度假方式，并且請仔細對比各類活動的“終身成本”。例如，將打高爾夫球、滑雪的成本，與騎自行車、徒步旅行以及在風景優美的國家公園露營的成本進行比較。

在購物時，只購買你與伴侶或家人列在購物清單里的東西，或雙方一致認為“物有所值”的商品。尋找折扣商品，為自己能夠忽略不必要的奢侈品而感到自豪。很多看似小額的零碎花銷累加起來，會侵蝕你潛在的儲蓄水平。

資深投資者「望京博格」的推薦語點明了儲蓄與投資的真諦：“真正的投資成功，不屬于頻繁操作的‘聰明人’，而屬于‘堅守低成本指數基金、善用復利力量’的長期主義者。”

這條路徑的起點，正是持續且聰明的儲蓄。

三、規則的轉變：

一場業余愛好者贏不了的職業比賽

投資的游戲規則，在過去半個世紀里發生了根本性的轉變。

上世紀中葉，股票市場還像一片充滿機遇的新大陸，個人投資者可以憑借勤奮的研究和一點勇氣，找到被低估的寶石并獲利。

然而，今天的一切都不同了。埃利斯在書中引用了明確的數據：如今超過90%的股市交易由專業的機構投資者完成。

他們裝備著每秒運算百萬次的高頻交易系統、覆蓋全球的即時信息網絡，以及由頂尖數學家和經濟學家構建的復雜模型。

個人投資者與之對抗，就像一位業余網球愛好者走進了溫布爾登的中心球場，對面站著的是德約科維奇。

這種力量對比的懸殊，直接反映在結果上。全球權威基金評級機構晨星公司持續數十年的跟蹤數據顯示：以美國大盤股基金為例，在截至2023年的過去15年間，超過85%的主動管理型基金的表現，未能跑贏其業績比較基準——標普500指數。

在中國市場，隨著注冊制改革的深化和機構投資者比例的穩步提升，類似的趨勢也日益明顯。

“主動投資越來越難以戰勝市場”，埃利斯在書中將這個觀察列為“投資九大要義”之一。這不是基金經理不夠努力或不夠聰明，而是市場進化到高度有效階段后的自然結果。

當所有參與者都極其專業時，獲取超額收益就變成了一個“零和游戲”，甚至因為成本的存在，是一個“負和游戲”。

高瓴資本創始人張磊在為本書撰寫的推薦語中精準地評價道：“投資的難，從不在于信息不夠，而在于我們常常忘記最重要的原則。”當市場上的噪聲變多，那些經過市場反復驗證的投資準則才是最有效的策略。

四、偉大的饋贈：

擁抱“市場”，而非擊敗它

既然個人長期戰勝市場的概率很低，那么最明智的策略是什么？埃利斯給出的答案清晰而堅定：如果你無法擊敗市場，那么就以最低的成本擁有整個市場。

指數基金，以及后來發展出的交易所交易基金，正是實現這一目標的偉大工具。它的誕生，不是技術進步的小插曲，而是一場投資哲學的革命。

它代表了一種謙遜的承認：我無需比別人更聰明，我只需確保自己獲得市場發展的平均回報，同時最大限度地減少損耗。

這種“損耗”的差異，在復利放大下觸目驚心。假設初始投資100萬元，一個投資于管理費0.1%的寬基指數基金，另一個投資于管理費1%的主動基金，假設年化回報均為8%。30年后，前者的賬戶價值約為1006萬元，后者約為761萬元。

僅僅每年0.9%的費用差，在時間作用下，吞噬了245萬元的財富。這還未計算主動基金通常更高的交易成本和稅收損耗。

然而，指數基金更深層、更隱秘的價值在于其“行為矯正”功能。埃利斯幽默地指出，指數基金最大的優點之一是“無聊”。它缺乏個股驚心動魄的漲跌故事，這種“枯燥”特性，反而成為保護投資者免受自身情緒傷害的最佳屏障。

正如先鋒集團的研究所揭示的：投資于低波動性指數基金的客戶，最終獲得的回報率與基金本身的回報率高度接近；而許多投資于高波動性熱門基金的客戶，其實際收益遠低于基金凈值增長，核心原因正是在恐懼與貪婪驅動下的“高買低賣”。

指數基金通過其設計，強制執行了“買入并持有”的紀律，將投資從一種消耗心力的“主動競技”，轉變為一種安靜自動的“被動積累”。

它像家庭的自來水系統，默默運行，讓你騰出時間和精力，去專注于創造真正價值的工作、陪伴家人和享受生活。

五、貫穿一生的全景規劃：

超越股票與債券的思維

“用你的年齡來決定債券配置的比例”（如60歲就配60%債券），是一條流傳甚廣的簡化建議。

埃利斯明確指出，這條法則“在兩個方面存在重大缺陷”：它既忽視了個人風險承受能力的巨大差異，也完全忽略了投資者在股票、債券之外擁有的龐大“類債券”資產。

他提出了一個更具全局觀的框架——“總體財務組合”。在規劃資產配置時，你的視野不應局限于證券賬戶里的數字，而應俯瞰你的整個財務生態：

這個計劃將由三個部分組成：你的資產配置比例、你的儲蓄計劃，以及你的支出規則。

其中，資產配置比例指的是你持有股票、債券與現金等的目標比例。請務必不要機械地去套用“用你的年齡來決定你配置債券的比例”這個過時的經驗法則。要想合理地做好資產配置，你需要完成以下幾個步驟。

明確你的財務目標，并列出你最基本的年度需求，其中也可以涵蓋一些更高層次的理想和愿景。

合理預估你未來的收入能力和儲蓄情況。

盤點你的總體財務組合，并估算各種類債券資產的價值。

在完成這些評估后，你就能夠確定最適合你自身情況的資產配置方案。

你了解到自己能夠充分利用復利的神奇威力，也認識到股票指數基金將會幫你獲得更高的收益率，它的費率、成本及稅負也更低，同時它也能幫你規避行為經濟學所揭示的各類風險。

我們應該記住著名建筑師密斯·凡德羅的名言：“少即是多。”這一理念，對于大多數投資者同樣適用。如果我們進行更少的操作，做更少的決策，我們犯的錯也將會更少。

正因如此，對多數投資者而言，如果將其一生的重大投資決策的數量控制在20個左右，即大約每3年做出1個重大投資決策，他們往往能夠獲得更好的長期投資收益。

若這些決策只是因為投資者的個人情況發生了重大變化才做出，而不是因為證券市場發生了重大變化而做出，結果往往會更好。“良性不作為”的益處多多。

有大量證據表明，在下列事項上，很多投資者常常犯下代價不菲的錯誤。

擇時交易——尤其是全局性地拋售離場，這種決策往往在市場出現重大下跌之后做出。

改變投資組合結構——尤其是因近期市場變動而做出的調整。

更換基金經理——無論是解聘還是新聘，都可能產生滑點成本。

與全景的“總體財務組合”相匹配的，是科學的“退出策略”。埃利斯建議采用經典的“4%規則”：退休后，每年從投資組合中提取的金額，不超過過去5年平均資產總值的4%-5%。

這條規則經過大量歷史數據檢驗，能最大概率地確保你的財富穿越經濟周期，伴你終生。

同時，如果條件允許，盡量延遲開始領取養老金。每推遲一年，你未來的終身月領取額通常會獲得顯著永久的提升，這是對抗長壽風險最有效的金融決策之一。

特許金融分析師、EarlETF主理人張翼軫特別肯定了本書這一視角的寶貴：“這本書……補足了國內理財教育的關鍵缺口——退休后如何‘科學花錢’……這種貫穿積累期與消耗期的全生命周期資產配置視角，正是傳統投資圖書所缺失的。”

結語：投資相關的九大要義

在《長期復利的簡單方法》開篇，查爾斯·埃利斯就提供了投資的九大要義：

1.認識到“復利”的驚人力量。隨著時間流逝，復利具備滾雪球般的越滾越大的威力。在股票市場進行長期投資時，這一現象尤其顯著。

2.體會到“儲蓄”的重要性。要盡早、盡可能多地儲蓄。

3.理解股市結構的巨變（包括專業投資者崛起并占據了市場的主導地位）。而這些變化反過來使得專業投資者長時期地跑贏市場的難度變得極大。

4.把多元化的指數基金和交易所交易基金作為主要投資標的。這些標的具備多種優勢，包括低基金費率、低基金運營成本、低稅負以及長期以來優越的投資表現。

5.避免行為經濟學家已經為我們揭示的諸多陷阱。這些陷阱嚴重侵蝕了投資者的投資收益，并顯著降低了普通個人投資者的平均投資收益。

6.最大程度地減少投資里的各類成本、費用和稅負。要跑贏市場本身就十分困難，因而，精明的投資者會將他們的注意力集中于控制并降低大多數投資者都在承擔的各類成本上。

7.充分理解你的“總體財務組合”，這包括你名下社會保障金的現值以及你房產的權益價值。這些資產類目本質上可以被理解為“類債券”資產，而且對個人投資者而言是頗具規模的“類債券”資產。

理解這一點以后，你便可以配置更少的（也許完全不需要任何）債券類資產。

8.運用合理的“支出規則”來平穩各個年度需要從投資賬戶里提取出來的資金額度。這能夠弱化（甚至完全消除）債券類資產擔任的傳統意義上的“穩定器”角色。

9.盡量推遲首次領取社會保障金的時間點，并考慮推遲退休，延長自己的工作年限。

在2026年及未來更長的歲月里，當市場的噪音再次試圖干擾你時，請記起這個“簡單的方法”：盡早開始，持續儲蓄，擁抱指數，控制成本，俯瞰全局，遵守紀律。

財富不是追逐而來的戰利品，而是正確習慣與漫長歲月自然孕育的副產品。最豐厚的回報，常常獎勵給那些有勇氣“少做事”、有耐心“等下去”的人。

*文章為作者獨立觀點，不代表筆記俠立場。

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