蛇吞象？生產(chǎn)殲-20的中國軍工巨頭174億就被收購了，用意耐人尋味

成飛集團成立于1958年，本來叫國營132廠，后來1998年才改成集團公司。主打的就是航空裝備研發(fā)和生產(chǎn)，殲-10、殲-20這些明星產(chǎn)品都是從它這兒出來的。

殲-20作為第五代隱身戰(zhàn)斗機，在空軍中發(fā)揮關(guān)鍵作用，批量生產(chǎn)后，年產(chǎn)量逐步提升，訂單穩(wěn)定。

成飛不光軍用，還參與C919大飛機的機頭制造，以及其他民用項目。資產(chǎn)規(guī)模超過1200億，2022年營收672.91億，凈利潤13.13億，看起來風(fēng)光無限。

但軍工研發(fā)周期長，投入大，國際環(huán)境復(fù)雜，國家對先進裝備需求增加，成飛的負債率一直偏高，資金鏈有時緊張。

這就讓它在技術(shù)創(chuàng)新上有點掣肘，雖然訂單多，包括一些海外洽談殲-10出口的，但凈利潤波動大，2021年凈利潤18.5億，2022年就有了下降。

中航電測在2010年上市，主營航空電子和傳感控制，市值在收購前也就60多億，總資產(chǎn)40多億。2023年1月11日，中航電測公告要發(fā)行股份購買成飛100%股權(quán)，停牌后市場熱議。

評估基準(zhǔn)日是2023年1月31日，成飛股權(quán)估值240.27億，扣掉國有獨享資本公積65.85億元后，作價174.42億。發(fā)行20.86億股，每股8.36元，航空工業(yè)集團持股升到78.07%。

這筆交易在2024年6月26日恢復(fù)審核，7月11日通過重組委，8月證監(jiān)會批復(fù)。整個過程18個月，中間因?qū)徲媶栴}中斷過，但最終順利。

這么操作的原因是成飛涉及核心軍工技術(shù)，直接上市審核嚴(yán)，保密要求高。通過中航電測這個已上市平臺借殼，就能更快實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

兩家同屬航空工業(yè)集團，中航電測的電子系統(tǒng)和成飛的整機互補，重組后形成完整產(chǎn)業(yè)鏈。成飛借此進入資本市場，融資更方便，緩解資金壓力。

國家軍工改革就是這么推進的，從跟跑到并跑，優(yōu)化資源配置。像美國軍工企業(yè)，也常見這種整合。

成飛重組后，聚焦航空主業(yè)，注入資金用于研發(fā)和生產(chǎn)。2025年1月6日，資產(chǎn)過戶完成，成飛成中航電測全資子公司。

2月17日，更名中航成飛，股票代碼302132。上市儀式上，這標(biāo)志著成飛深化改革的新起點，從配套供應(yīng)商升級到整機集成商。

重組效果很快就出來了。2025年前三季度，中航成飛營收482.86億，凈利潤21.69億。其中第三季度營收275.84億，凈利潤12.56億，同比增長139.04%和169.53%。

合同負債從年初64.48億增到三季度末80.44億，說明訂單進入交付周期。市值從收購前的60億，漲到2026年1月的2150億，成了軍工龍頭。

成飛的氫能源無人機在2025年4月8日完成30小時跨晝夜飛行，搭載光電載荷，技術(shù)國際領(lǐng)先。這個項目得益于重組后的資金支持，推動低空經(jīng)濟布局。

12月16日，公司公告成飛擬建空天裝備裝配基地，投資4.22億，征地新建廠房，進一步擴展產(chǎn)能。

成飛從殲5起步，到殲-20批量生產(chǎn)，縮小了與西方的差距。重組不是賤賣，而是戰(zhàn)略布局，讓企業(yè)更有活力。

蛇吞象的表象下，是產(chǎn)業(yè)升級的深意。中航成飛現(xiàn)在主營航空裝備整機及附件，成飛子公司開展業(yè)務(wù)。藍箭航天等合作中，它是核心供應(yīng)商，連接器、電纜網(wǎng)等產(chǎn)品配套。

商業(yè)航天催化下，公司前景更廣。國家航空工業(yè)起步晚，但通過改革，逐步趕超。成飛重組就是例子，增強核心競爭力，服務(wù)國防現(xiàn)代化。