姚振華實名舉報背后：寶能是如何深陷觀致汽車泥潭的？

1月14日，寶能集團董事長、觀致汽車實際控制人姚振華通過“中國寶能”微信公眾號發布一段實名舉報視頻，矛頭直指江蘇常熟市有關方面，這一事件迅速引爆輿論。

根據他在視頻中的指控，有關方面在觀致汽車2.7億元執行案件中存在嚴重違法操作，包括違規成立清算工作組、超額查封核心資產、惡意低估價值80億元的資產至15億元，并以8.6億元起拍價于2026年1月15日進行司法拍賣。

作為曾高調進軍汽車制造、地產、金融、物流等多領域的“野蠻人”，姚振華此次罕見地公開“喊冤”，折射出寶能集團深陷泥潭的現實和其近年來激進擴張戰略的全面潰敗。

2.7億債務撬動80億資產？

據姚振華舉報內容，觀致汽車因一筆2.7億元的金融借款合同糾紛（申請執行人為中國進出口銀行），被蘇州市中級人民法院列為被執行人。常熟方面以此為由，對觀致位于常熟的整套核心資產，包括土地、廠房、通用設備及專用生產線實施強制查封并推進司法拍賣。

深入來看，這場看似由小額債務引發的司法拍賣，實則可能撬動整個寶能造車夢的徹底崩盤。

據姚振華披露，觀致常熟工廠不僅擁有完整的沖壓、焊裝、涂裝和總裝四大工藝，還具備年產15萬輛乘用車的能力，曾通過歐洲五星安全認證，技術底子并不薄弱。更關鍵的是，該基地承載著寶能自2017年以來累計投入超260億元的全部汽車野心——包括股權收購、研發體系搭建、設備投資及全球渠道布局。

根據舉報信息，在蘇州中院已于2025年12月正式受理觀致破產重整申請的前提下，常熟法院仍加速推進司法拍賣程序，姚振華方面認為此舉涉嫌違反《企業破產法》關于“破產受理后應中止執行”的明確規定。

若拍賣如期進行，不僅寶能血本無歸，1500余家供應商和數十家金融機構合計139億元的債權也將面臨清零風險，觀致在中東、中亞等海外市場尚存的出口希望亦將徹底熄滅。

分析指出，當前這個時間的關鍵爭議點并不少。

首先是資產估值懸殊，這筆拍賣的資產第三方評估機構認定資產總值約80億元，但常熟法院僅評估為15億元；此外，相關處置程序也存在爭議，蘇州中院已于2025年12月22日正式受理觀致破產重整申請，但常熟法院仍加速推進“一拍”“二拍”，這似乎也不符合《企業破產法》關于“破產受理后應中止執行”的規定。

若拍賣按計劃進行，對寶能造成的后果極為嚴重。

根據目前的說法，拍賣后將導致寶能260億元投資或將血本無歸，其中含股權收購80億、研發81億、設備投入18億等，還有1500家供應商及數十家金融機構合計139億元債權面臨清零風險。

最重要的是，姚振華盤算了多年的汽車版圖將徹底覆滅，觀致汽車復產無望。據稱，該工廠年產能15萬輛，具備歐洲五星安全標準，擁有觀致5、7及多款新能源儲備車型，在中亞、中東等海外市場仍有出口潛力。

值得注意的是，截至2026年1月12日，已有33家債權人向蘇州中院申請盡快裁定破產重整，并向常熟法院提交執行異議，要求撤銷二拍。

寶能的掙扎

曾幾何時，在險資的擴張以及萬能險的助力下，寶能和姚振華一時風頭出盡，四面出擊，大擴版圖。

時間拉回十幾年前，寶能集團自2010年代中期起開啟多元化狂奔，其資本運作極具攻擊性。尤其是2015–2017年，在資本市場“野蠻人”崛起的年代，姚振華的寶能系舉牌萬科，引起廣泛關注。

2015年起，姚振華通過前海人壽等平臺大舉買入萬科A股，一度持股超25%，引發“萬寶之爭”，震動整個中國資本市場。

但隨后，在監管介入之下，一記重錘落下，砸得寶能系難以翻身。2017年，保監會（現國家金融監督管理總局）認定前海人壽違規，姚振華被禁入保險業10年，寶能系資本杠桿模式遭遇重創。

但寶能系擴展布局的野心并沒有熄滅，在房地產領域吃癟后，姚振華又看上了汽車行業。

不得不說，姚老板的眼光還是有的，彼時的汽車行業正處在爆發的前夕。

2017–2020年，姚振華All in 造車，豪賭觀致。當時的觀致汽車還具備一定的知名度和底子。于是在2017年底，寶能以66.3億元收購觀致51%股權，后增持至63%，正式控股。此后，姚振華宣稱投入超240億元重整觀致汽車，包括清償歷史債務，新建常熟、西安、廣州、貴陽四大生產基地，以及組建一度超400家直營店的銷售網絡。

這個過程中，姚振華這個汽車界的外行，也遭遇一定的非議。尤其是其戰略誤判，將大量新車導入旗下“聯動云”共享汽車平臺，形成“左手倒右手”的虛假銷量，實際終端市場幾乎歸零。

隨著資金流的拖累，寶能系逐漸后繼乏力。地產方面，寶能城發多個項目停工、延期交付，深圳、杭州等地出現業主維權。2021開始，寶能流動性危機全面爆發。2022年起，寶能系債務違約頻發，旗下公司多次未能兌付信托、債券、理財產品，評級連續下調。

無奈之下，姚振華只能甩賣資產求生，陸續出售前海人壽股權、轉讓深圳寶能中心部分物業、退出多個產業園區項目。但現金流乏力之下，疊加戰略失誤，也導致了觀致徹底停擺。當新能源浪潮席卷而來，觀致既無核心技術突破，也無品牌號召力，最終在2023年銷量跌至不足百輛，工廠全面停擺，研發團隊解散，售后服務體系崩潰。

從激進到困守

回顧近年來寶能系的一系列操作，可以看出姚振華的資本風格始終帶有鮮明的“杠桿+控制權”特征。

寶能系一向是偏好控股型投資，無論是萬科還是觀致，都追求絕對控制。但寶能系的資金來源，卻不是實業的積累，而是市場的資金。其早期高度依賴保險與資管通道，包括當時的寶萬之爭，是通過前海人壽獲取低成本資金，支撐其二級市場買入。

在市場資金充沛時，這種高杠桿、低周轉的操作能夠為寶能提供廉價的資金和騰挪的空間，但當市場資金收緊時，過度依賴融資滾動發展，缺乏內生現金流就存在問題。

疊加寶能系主業一直是模糊的狀態，雖然旗下版圖橫跨地產、汽車、物流、金融，但無一真正盈利支柱。反觀集團內部，治理結構混亂，關聯交易頻繁，資金在體系內騰挪，透明度極低，也給外界造成了不好的印象。

尤其是近年來，寶能系公司涉及數百起訴訟，多地資產被凍結，導致其信用嚴重受損，融資困難之下難以為繼。隨著供應商、員工、投資者信任崩塌，融資渠道幾近枯竭。

分析指出，當寶能系用以往的辦法，試圖在自身版圖內實現左右互倒，就埋下了隱患。比如以地產現金流反哺汽車制造，但兩者周期錯配、現金流屬性迥異，最終雙線潰敗。

2023年后，姚振華極少公開露面，主要精力用于應對債務訴訟、資產保全及政府協調，資本市場已無新動作。

姚振華始終是爭議人物，真正的警示在于，當“野蠻生長”的時代結束，像姚振華這樣的企業家，在法治與市場的雙重約束下，從“資本獵手”到“實業經營者”的轉身相當艱難。

姚振華的實名舉報，某種程度上可以說是對自身戰略失敗的悲鳴。寶能的故事，是中國過去十年“資本驅動型多元化擴張”的典型縮影——在寬松貨幣與政策紅利下快速膨脹，卻在經濟轉型與監管收緊中轟然倒塌。

觀致汽車是否還有救？或許技術上可行，但信心已失。

京東司法拍賣平臺上那場8.6億元的競拍，或是奏響這個曾經輝煌的商業帝國的片尾曲。

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