機構研究周報：全球流動性寬松，人民幣資產吸引力上升

【摘要】中金公司張峻棟認為，美日國債風暴可能倒逼美國聯儲開啟YCC，助推中國資產的吸引力。萬家基金葉勇指出，2026年有望走出通縮格局，PPI轉正將促資產價格回升和順周期板塊回暖。

一、焦點銳評

1．中際旭創成公募基金第一大重倉股

公募基金2025年四季報披露收官。Wind數據顯示，中際旭創超越寧德時代成為公募基金第一大市值重倉股，新易盛居第三。當季，公募基金加大了對焦電子、電力設備等核心賽道布局。截至2025年底，公募基金市場總規模接近37萬億元，續創歷史新高。

【解讀】銀河證券楊超分析稱，2025年第四季度末，股票倉位環比下降1.40個百分點至84.22%，依然處于2005年以來歷史高位水平。其中，A股在資產配置中的占比延續上行，上升0.66個百分點至72.18%。整體來看，通信、有色金屬、汽車行業獲得主動偏股型基金明顯加倉且處于超配狀態。

二、權益市場

1.中金點睛：人民幣資產吸引力上升

中金公司張峻棟認為，美日國債風暴可能倒逼美國聯儲開啟YCC，全球流動性寬松預期增強。目前美元貶值周期將利好人民幣兌美元匯率，同時助推中國資產的吸引力。資本市場結構性機會最顯著，建議布局A股和港股，尤其是全球資金低配的中國市場；此外，有色金屬在弱美元周期中表現或相對突出。

2.萬家基金：通縮逆轉或帶來市場風格切換

萬家基金葉勇指出，2026年有望走出通縮格局，PPI轉正將促資產價格回升和順周期板塊回暖，投資重點在有色金屬、化工、保險等順周期行業，尤其是工業有色品種的盈利和估值提升共振潛力顯著。若通縮敘事結束，高估值科技股或因分母端壓制承壓。建議依據反內卷政策進展、地產企穩和基數效應對市場風格切換進行前瞻布局。

3.國信證券：A股慢牛行穩致遠

國信證券荀玉根等指出，從融資端看，未來將規范退市及分紅制度，提高上市公司質量；從投資端看，將推動長期資金入市，完善長周期投資的制度環境。同時，"新質生產力"替代傳統動能驅動經濟增長，包括人工智能、新能源等領域將成為長期經濟競爭力的重要支撐。26年A股盈利動能從估值驅動切換至基本面改善，資金入市和市場活躍度將進一步增強。

三、行業研究

1.景順長城基金：把握中短期景氣度機會

景順長城基金楊銳文指出，未來突出短、中、長期策略平衡，進一步把握中短期景氣度機會，同時繼續深耕長期布局。對預計算力板塊的beta效應減弱持樂觀態度，市場環境更有利于精選個股優勢。此外，"反內卷"是促進經濟健康發展的重要措施，推動產業競爭向價值轉型，并期待長期投資策略逐漸進入收獲階段，為投資者創造價值。

2.華夏基金：科技產業鏈迎來全面爆發

華夏基金屠環宇指出，當前科技產業鏈加速成型，包括算力、電力、模型和應用等環節，各領域協同聯動發展已取代單點突破模式。AI驅動的芯片需求引領半導體進入新一輪擴產周期，企業應著重關注先進制程和評估國產替代機會。同時，隨著算力持續提升，終端產品或迎來結構性投資機會，光伏、儲能等方向值得額外布局。

3.銀河基金：聚焦新能源和儲能投資機會

銀河基金李一帆指出，當前新能源板塊復蘇節奏不一，儲能和鋰電領域存在機會，尤其在需求增長和供需改善下鋰電行業景氣度顯著提高，同時光伏領域的政策推進尚需時間。此外，未來數年潛在關注方向包括鈣鈦礦、太空光伏等創新領域及智能化影響下的固態電池產業化進程。

四、宏觀與固收

1.中信證券：績優債基配置策略揭秘

中信證券明明等認為，在債市逆風期，績優債基普遍采取了"短久期、高評級、高流動性"的資產配置策略。它們傾向偏好高流動性資產如金融債和同業存單，以減少波動并提高組合安全性，同時降低組合信用及久期風險，通過此類調整有效應對利率上行帶來的不確定性。

2.匯豐晉信基金：債市震蕩或需精細化管理

匯豐晉信基金認為，2026年債市或呈"低利率、高波動"特征，需降低單邊預期，聚焦結構性機會。可關注中短端利率債，以及高等級信用債等穩健配置方向，同時警惕通脹上行、債供給高位與外部政治風險等挑戰。

3.廣發基金投顧：關注短端信用債

廣發基金投顧指出，當前債市整體下跌風險有限，寬財政政策下收益率難現系統性大幅上行，其中短端信用債因居民定存到期再配置和理財產品增量資金可能迎來利好，投資者可結合固收+策略優選配置抗波動的穩健資產。

五、資產配置

1.國泰基金：春季躁動行情下的投資方向

國泰基金程瑤指出，2026年一季度市場震蕩后因人民幣升值及增量資金流入，有望展開春季行情，建議關注價格具備改善基礎的有色、化工、新能源板塊。同時債市方面雖有交易性機會，但利率持續上行受限，需謹慎參與。固收市場著重結構性交易機會，不宜過度博弈趨勢性行情，以"攻守兼備"策略提升收益為主。

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