【看新股】力勤資源擬在深交所上市：營收持續增長 依賴印尼紅土鎳礦

近期，深交所披露寧波力勤資源科技股份有限公司（以下簡稱“力勤資源”或“公司”）招股說明書，力勤資源擬在深交所主板上市，保薦機構為中金公司。

2022年以來，隨著鎳產品生產線的持續投產以及下游旺盛的市場需求，力勤資源的營收保持增長，凈利潤雖有波動但整體保持增勢。值得注意的是，公司生產所需的紅土鎳礦原材料主要依賴印尼合作伙伴，且價格主要按照印尼能源和礦產資源部公布的HPM定價公式確定，若未來原材料供應或采購價格出現較大變化，將對公司的業績產生較大影響。

此外，力勤資源的存貨增長較快，且占流動資產的比例較高。若未來下游需求減弱，或全球鎳產品供大于求，公司將面臨較大的存貨減值風險。

主營鎳產品貿易及生產，營收持續增長

公開信息顯示，力勤資源成立于2009年，總部位于浙江寧波，公司以鎳礦與鎳鐵的貿易業務為起點，持續向產業鏈上下游拓展，實現了對鎳產業鏈的垂直整合，完成了涵蓋鎳產品貿易、鎳產品生產與銷售等在內的一體化業務布局，產品廣泛應用于新能源、不銹鋼等下游領域。

2017年，公司收購惠然實業之后擁有了鎳產品生產能力，2018年與印尼合作伙伴合作投資與開發了位于印尼奧比島的濕法冶煉項目和火法冶煉項目，是國內第一家將產品服務體系從鎳產品貿易延伸至鎳產品生產且專注于鎳全產業鏈的服務商。

隨著鎳產品生產線的持續投產以及下游旺盛的市場需求，力勤資源的銷售收入與盈利規模穩步增長。2022年至2025年上半年，公司的營業收入分別為183.19億元、212.86億元、298.46億元和184.97億元，歸母凈利潤分別為17.3億元、10.5億元、17.68億元和14.28億元。

圖1：力勤資源營業收入及歸母凈利潤

招股書顯示，力勤資源的主營業務主要由鎳產品貿易和鎳產品生產與銷售構成。2025年上半年，鎳產品貿易業務收入78.22億元，主營業務收入占比為44.73%；鎳產品生產收入為96.66億元，主營業務收入占比為55.27%。

根據灼識咨詢報告，鎳產品貿易方面，力勤資源的鎳產品貿易量在2024年位居全球第一，相當于當年全球鎳產品市場需求的10.4%，公司也是中國最大的鎳礦供貨商，當年市場份額約為35.8%。鎳產品生產方面，截至2024年末，按控股項目的年設計產能計，在全球穩定運行的采用HPAL技術的濕法冶煉項目中，公司排名第二，市場份額占比為19.7%；在印尼穩定運行的采用HPAL技術的濕法冶煉項目中，公司排名第二，市場份額為25.1%。

依賴印尼紅土鎳礦，存貨增長較快

招股書顯示，在原材料供應方面，力勤資源與印尼合作伙伴建立了長期的業務合作關系，并與其合資設立多家生產冶煉企業。

2022年至2025年上半年，印尼合作伙伴為公司生產冶煉業務所需紅土鎳礦的核心供應商，公司向其采購的紅土鎳礦占報告期各期用于生產業務的紅土鎳礦采購總額的比例分別為54.52%、70.51%、64.32%和58.89%。

盡管公司已與印尼合作伙伴簽訂了紅土鎳礦長期供應協議，保障公司位于奧比島的冶煉項目能夠持續和穩定地獲得紅土鎳礦供應，但不排除未來因合作伙伴停產、吊銷牌照、礦石品位差異等不確定性因素導致公司無法持續和穩定地獲得生產所需的紅土鎳礦。

值得注意的是，各報告期內，公司向印尼合作伙伴采購紅土鎳礦的價格主要按照印尼能源和礦產資源部公布的HPM定價公式確定，若鎳礦價格在未來受下游市場供需變動、印尼收緊采礦配額等因素而發生大幅上漲，不排除雙方在HPM的基礎上進一步調整定價機制的可能，從而導致公司的生產成本上漲，對經營業績將產生不利影響。此前公司就曾因2020年印尼全面禁止紅土鎳礦原礦出口受到短期影響。

圖2：力勤資源存貨賬面價值及流動資產占比

除此之外，力勤資源的存貨增長較快，且占流動資產的比例較高。2022年末至2025年6月末，公司存貨賬面價值分別為11.51億元、21.89億元、33.69億元和43.96億元，在流動資產中的占比分別為13.05%、21.31%、26.75%和28.22%。公司的存貨價值受市場行情影響，若未來公司產品或原材料市場出現較大變動，或下游需求減弱，全球鎳產品供大于求，公司將面臨較大的存貨減值風險。

2022年港交所上市，港股市值超360億元

截至招股說明書簽署日，蔡建勇直接持有力勤資源18.77%的股份，通過力勤投資、寧波勵展間接控制公司32.65%股份的表決權，合計直接和間接控制公司51.42%股份的表決權，為公司的實際控制人。力勤投資直接持有公司32.58%的股份，為公司的控股股東。

圖3：力勤資源股權結構

力勤資源在2022年12月在香港聯交所主板掛牌上市。截至2026年1月22日收盤，公司市值超360億港元。此次深交所IPO，公司擬募資不超過40.47億元，投向濕法渣資源化示范項目和MHP精煉生產項目。

力勤資源表示，此次IPO發行完成后，公司將進一步提升全球鎳資源布局能力，通過擴大產能、深化產業鏈整合，顯著增強對國內下游企業的資源供應保障水平。同時，公司還能夠進一步增強資本實力，繼續深度參與鎳戰略資源的競爭，提高對鎳資源的掌控能力和國際競爭力。

【看新股】是由新華財經與面包財經共同打造的一檔以新股和次新股解讀為主要內容的欄目。新華財經是新華社承建的國家金融信息平臺，全面覆蓋全球股市、匯市和債市等金融市場，提供權威、專業、全面的金融信息服務

（文章序列號：2013791578635767808/JW）