三疑金鈦股份IPO 夫妻控股借款難收 先分紅再募資 經營質量提高難

《電鰻財經》文/電鰻號

近期，朝陽金達鈦業股份有限公司(以下簡稱“金鈦股份”)北交所IPO過會，擬募集資金4.05億元，用于2萬噸高端航空航天海綿鈦全流程項目，此前申報稿該項目擬投入募集資金7.5億元，與上會稿相差3.45億元。

募資縮水背后隱藏著什么?市場對金鈦股份IPO又有哪些質疑?

夫妻控股借款難收

據招股書，金鈦股份控股股東是金達集團，持股比例57.76%，實際控制人是趙春雷、王淑霞夫妻，兩人合計控制金達集團100%股權，且趙春雷直接持有金鈦股份6.37%的股份，夫妻合計控制公司64.13%的股份。

簡歷顯示，趙春雷2006年8月至今，任公司董事長，其還是金達鉬業、金達集團執行董事、經理。王淑霞則在1982年8月至2003年5月，任朝陽市第一建筑工程公司會計;2003年5月至2020年9月，任朝陽宏基典當有限責任公司執行董事、經理。而企查查顯示，朝陽市第一建筑工程公司成立時間是1992年1月1日，市場質疑，王淑霞為何能在該公司成立之前就已經擔任會計職務呢?

《電鰻財經》注意到，實控人控制的企業存在對外出借資金情況，且未收回借款余額超9000萬元。具體來看，趙春雷、王淑霞夫妻控制的企業(除金銘地產和金匯地產外)對外存在多筆資金拆借情況，對外出借款項共18,598.30萬元，已收到還款9,386.35萬元，對外借款余額為9,211.95萬元。截至報告期末，金達集團對外借款余額為2,700萬元，借款對象為叢日午、北票萬陽合金材料有限公司(叢日午控制的企業)和朝陽虞山礦業有限責任公司(叢日午近親控制的企業)，欠款余額分別為100萬元、1000萬元、1600萬元。企查查顯示，北票萬陽合金材料有限公司、朝陽虞山礦業有限責任公司均存在失信被執行人、被執行人、限制高消費記錄，而叢日午也被限制高消費，涉案總金額15,476.46萬元，意味著后續償還的可能性較低。

趙春雷、王淑霞夫妻控股比例超六成，需要防范實際控制人不當控制風險，避免損害公司、其他股東和社會公眾的利益。

先分紅再募資

據招股書，2022年至2024年，金鈦股份海綿鈦產能利用率分別為90.15%、103.87%、103.9%，期末產能為29800噸，本次擴產項目要新增20000噸，約是現有產能的67%，后續的產能消化問題需要引起重點關注。對于2024年產能，招股書中顯示為2.98萬噸，而問詢函中又為3.02萬噸。市場質疑，究竟以哪一個數據為準?這是否屬于信披不準確?

北交所對金鈦股份本次募投項目的產能消化問題高度重視，在首輪問詢中要求公司充分揭示航空航天級產品是否面臨新增產能不能及時消化的風險，以及短期內存在產能過剩的風險;第二輪問詢中要求公司結合當前海綿鈦的市場供需和價格走勢、在手訂單、現有客戶所涉領域及歷史訂單情況和需求變動趨勢、新客戶訂單開拓等情況，說明新增產能的消化能力。

實際上，公司主營業務收入主要來源于老客戶，2022年至2025年1-6月(報告期)占比分別為97.47%、87.55%、91.34%、91.72%，期末老客戶數量109家，新客戶數量32家，在拓展新客戶方面還要努力。

《電鰻財經》發現，2022年，金鈦股份實施分紅，每10股派發1元(含稅)合計派發現金股利2100萬元，也是這一年，公司發行股票融資，共計發行股份3300萬股，增資價格6.5元/股，融資金額2.145億元，由國家產業投資基金、國發航空認購。

這一邊融資一邊分紅的操作，再度引起市場的高度關注。

經營質量提高難

據招股書，2022年至2024年，金鈦股份實現營業收入分別為13.69億元、16.84億元、15.59億元，去年同比下滑7.43%;歸母凈利潤分別為0.56億元、1.29億元、1.37億元，2022年下滑29.65%，隨后兩年分別增長130.83%、6.2%。2025年第一季度公司營業收入同比下滑13.84%，扣非歸母凈利潤同比下滑28.73%。北交所要求公司分析是否存在業績下滑風險，并視情況進行風險揭示。

據了解，正品海綿鈦貢收占比超9成，均價持續下滑。報告期內，金鈦股份主營業收入主要由正品海綿鈦產品貢獻，金額分別為11.9億元、15.23億元、13.48億元、7.66億元，占比分別為94.73%、93.73%、92.62%、93.61%。其中以航空航天級海綿鈦為重頭，期末收入、占比分別為4.99億元、60.98%，緊隨其后的高品質級海綿鈦收入、占比分別為1.98億元、24.25%。值得注意的是，正品海綿鈦銷售均價持續下滑，每噸分別為7.26萬元、5.97萬元、4.84萬元、4.66萬元。

在第二次問詢回復中，公司稱，公司2024年度主營收入下降主要原因為高品質級海綿鈦銷售價格下降導致收入下滑，航空航天級海綿鈦和普通級海綿鈦主營收入均處于上漲趨勢。

作為經營質量重要的考核指標，公司經營現金流波動大。除應收賬款、存貨高企外，金鈦股份經營現金流波動較為明顯2022年、2023年分別凈流出0.82億元、3.15億元，而2024年及上半年分別凈流入1.28億元、0.89億元，公司稱受各期客戶回款狀況及票據背書貼現情況影響。公司表示，未來隨著公司業務繼續保持穩步增長，如果應收賬款、應收票據大幅增加，將導致公司經營活動現金流波動較大，資金規模可能無法支撐公司經營規模擴張的風險。

另外，公司研發乏力：報告期內，公司研發費用分別為1,190.92萬元、1,446.70萬元、1,672.21萬元、946.94萬元，研發費用率分別為0.87%、0.86%、1.07%、1.08%。而各期管理費用卻遠遠高于研發費用，尤其2024年管理費用率高達2.57%。由此可見，研發乏力帶來的影響將根本制約創新能力和經營質量。