索尼握手TCL：電視寒冬里的“少數(shù)派”如何重塑增長？

在電視產(chǎn)業(yè)整體收縮的背景下，TCL電子交出了一份逆勢增長的成績單。

2025年，中國電視品牌整機出貨量創(chuàng)下近16年新低，但TCL TV全球累計出貨量在2025年前三季度達到2108萬臺，同比增長5.3%，全年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤預計同比增長45%至60%。

這一規(guī)模、結構與盈利能力表現(xiàn)，無疑讓近年來發(fā)展呈頹勢的海外巨頭高度關注。

近日，昔日全球消費電子巨頭索尼宣布與TCL電子控股有限公司簽署諒解備忘錄，雙方擬成立一家合資企業(yè)，承接索尼家庭娛樂業(yè)務，且由TCL控股51%。

這不能簡單視為一次業(yè)務重組，更像國際巨頭主動調(diào)整自身定位的長期決定，即在制造端退居幕后。

那么，索尼和TCL為什么會在此時選擇走到一起？這類合作，將如何重塑電視產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向和估值邏輯？

一代版本一代神，兩個周期錯位玩家的聯(lián)姻

這次跨國企業(yè)在產(chǎn)業(yè)周期中的角色重新定位，標志著全球電視行業(yè)正在經(jīng)歷一場根本性的結構重構。

過去幾年，日資電視品牌逐步陷入了長期的退潮期。從2017年海信收購東芝電視業(yè)務并獲得其全球品牌授權，到2024年創(chuàng)維收購Funai北美業(yè)務并獲得松下品牌授權，再到如今的索尼，將電視業(yè)務交給TCL控股，這一系列事件無不反映了日資品牌在硬件制造上的邊際競爭力下降。

日資廠商面臨的問題并非單純的市場萎縮，而是在生產(chǎn)成本、供應鏈效率、市場響應速度等多個層面逐漸落后于中國制造體系。

這些問題的積累，最終導致日資品牌的傳統(tǒng)競爭力難以在全球范圍內(nèi)維持市場份額。

對于索尼而言，繼續(xù)依賴硬件制造以求擴張已經(jīng)不再符合資本回報目標。索尼電視業(yè)務的出貨規(guī)模從巔峰時的約2150萬臺，下降到2025年預計不到400萬臺，傳統(tǒng)電視業(yè)務的長期增長潛力顯著下降，這讓索尼不得不選擇戰(zhàn)略性收縮，將資源從硬件制造轉移到更具高利潤和增長潛力的內(nèi)容領域，如影視、游戲和影像技術等。

與日企的收縮戰(zhàn)略不同，TCL正處于產(chǎn)業(yè)整合和規(guī)模上升的上升期。

憑借自有制造體系、多品牌策略和全球化布局，TCL在短短幾年內(nèi)迅速提高了市場占有率，全球出貨量已超過3000萬臺，并且與三星的差距逐年縮小。

圖：2020-2026F全球TOP10品牌出貨量規(guī)模（數(shù)據(jù)來源：奧維睿沃）

盡管如此，TCL仍面臨著高端品牌的認知不足以及部分成熟市場滲透不夠的問題，這也是公司在全球市場擴張過程中必須彌補的短板。

因此，索尼與TCL的合作，是一次深刻的產(chǎn)業(yè)分工和資源配置的再配置。

短期來看，通過這一合作，TCL能夠加強在高端市場的滲透力，提升在全球電視產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權。而對于索尼來說，盡管電視業(yè)務的出貨規(guī)模相對較小，但通過與TCL的合作，它能夠在全球生態(tài)系統(tǒng)中依舊占有一席之地，以更加靈活的方式繼續(xù)參與硬件生態(tài)的構建，并且在內(nèi)容領域獲得更多的收益。

長期而言，電視產(chǎn)業(yè)正處于新一輪歷史性變革的起點。這筆合作，也是兩家企業(yè)試圖跨越周期的互相選擇。

泛家庭娛樂新生態(tài)崛起，結構性挑戰(zhàn)來襲

盡管TCL與索尼的合作看似為雙方帶來了市場整合和資源互補的紅利，但將視角放大，這何嘗不是電視產(chǎn)業(yè)迎接外部挑戰(zhàn)做出的改變。

2026年，中國電視產(chǎn)業(yè)走到了重塑未來價值的歷史性拐點。洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2025年品牌整機出貨量創(chuàng)下近16年新低，銷量下滑、價格承壓、渠道庫存消化緩慢逐漸成為行業(yè)常態(tài)。

究其原因，一方面，新一代智能硬件和內(nèi)容消費形態(tài)正在對傳統(tǒng)電視終端地位發(fā)起強烈沖擊。

在過去，電視一直占據(jù)家庭娛樂的核心位置，幾乎是所有家庭娛樂活動的入口。然而，隨著智能眼鏡、可穿戴設備，以及空間計算終端等新型硬件設備的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)電視作為“唯一入口”的地位正遭遇挑戰(zhàn)。

近兩年，Meta、蘋果、華為、小米等科技巨頭持續(xù)加大投入，新一代智能硬件注重提供更加沉浸式、私密化且隨身的體驗，逐漸滿足了用戶對個性化娛樂的需求。

消費者正在用真金白銀投票。前陣子CES 2026，Meta推出的AI眼鏡因為賣得太好，產(chǎn)能受限，甚至不得不擱置原定于2026年初啟動的國際市場拓展計劃。

另一方面，內(nèi)容消費的形式也在發(fā)生根本性變化，傳統(tǒng)的長視頻主導地位被更加碎片化、個性化的內(nèi)容形態(tài)逐漸取代。

短視頻、短劇、播客以及多屏聯(lián)動成為越來越多消費者的首選，傳統(tǒng)電視內(nèi)容的“長時間、集體觀看”模式逐漸讓位于輕量級娛樂消費方式。

這一轉變帶來的不僅是電視硬件的需求萎縮，還有對電視生態(tài)本身的挑戰(zhàn)。盡管電視廠商在大屏優(yōu)勢和畫質(zhì)提升上進行大量投入，但如果無法有效整合與創(chuàng)新內(nèi)容和服務，那么即便是最先進的硬件，也很難與日益多樣化的智能終端競爭。

面對這樣的變化，電視廠商最需要的不是堆疊參數(shù)的硬件創(chuàng)新，而是如何在一個日益復雜的競爭環(huán)境中重新定位自己。

因此，TCL與索尼的合作，市場可以展望更多生態(tài)層面的可能性，包括電視終端的功能拓展、生態(tài)整合和用戶交互創(chuàng)新等方面。

未來，電視可能邊界可以從內(nèi)容播放擴展到家庭交互平臺，整合云游戲、視頻通訊、智能家居控制、健康管理等多種能力，以維持在家庭場景中的不可替代性。

去年以來，市場的一些探索已經(jīng)顯露出方向性信號。618期間，創(chuàng)維嘗試在直播場景中展示電視直接下單外賣的能力，海信與TCL通過線下場景強化家庭體驗認知，這些嘗試說明行業(yè)正在重新思考電視與生活場景之間的連接方式。而恰好，家庭娛樂內(nèi)容上，索尼能夠給TCL帶來更多助力。

無論如何，在產(chǎn)業(yè)邏輯切換的當下，及時把握結構性機會，無疑是家庭娛樂代際競爭下，電視產(chǎn)業(yè)的“難而正確”。而這種變化，也將重塑電視產(chǎn)業(yè)的估值。

估值錨點大遷移

未來的智能硬件制造商，估值邏輯將從傳統(tǒng)的“規(guī)模制造估值”轉向“生態(tài)與服務估值”。

在過去，電視行業(yè)的資本溢價往往來源于生產(chǎn)規(guī)模、市場份額和成本優(yōu)勢，投資者普遍看重廠商的出貨量和制造能力，認為這些指標能夠帶來長期的利潤回報。

然而，隨著需求的逐步見頂，消費者對硬件更新的需求逐漸放緩，技術創(chuàng)新的邊際效應越來越小，單純的規(guī)模擴張已不再能夠推動企業(yè)估值的提升。

電視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展焦點不在集中于硬件層面，更多的轉向了通過深度整合內(nèi)容、平臺、生態(tài)和交互入口，創(chuàng)造更大的增值空間。

索尼主動剝離硬件制造，轉向強化技術、內(nèi)容與品牌資產(chǎn)，這一決策的背后，正是對當前硬件制造利潤遞減的深刻認識，資本市場對內(nèi)容和平臺的關注度正在急劇上升。

圖源：索尼中國

對于TCL電子而言，如何將規(guī)模優(yōu)勢轉化為內(nèi)容、服務和跨終端協(xié)同的能力，如何構建一個與消費者深度連接的生態(tài)系統(tǒng)，也將是公司能否成功過渡到新估值邏輯的關鍵。

因此，索尼與TCL的合作是整個電視產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的方向標。

電視產(chǎn)業(yè)的兩個時代強者，謀求在硬件與軟件層面的生態(tài)互補。而從這場合作看，電視產(chǎn)業(yè)的價值重估，才剛剛進入深水區(qū)。

2026年是AI等新技術從“回答”邁向“應用”的一年，對于電視這樣的硬件而言，在智能時代重新定義自己的場景價值，從觀看邁向互動，也是重塑估值的新起點。

總之，在行業(yè)“量”的收縮周期中，更深層的是“質(zhì)”的重塑，而這，是比銷量更重要的東西。

來源：港股研究社