研趣信息赴港背后，是共享經(jīng)濟(jì)的幻影，還是零售未來的風(fēng)口？

當(dāng)消費(fèi)市場(chǎng)還在為“需求是否復(fù)蘇”反復(fù)拉扯時(shí)，一種并不熱鬧、卻增長(zhǎng)更快的消費(fèi)形態(tài)，已經(jīng)悄然走到資本門前。

近日，主打線上租用消費(fèi)平臺(tái)“人人租”的廣州研趣信息，正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。在一眾消費(fèi)品牌仍困于庫(kù)存、價(jià)格戰(zhàn)與毛利下滑的背景下，這家并不直接賣貨、也不持有大量資產(chǎn)的平臺(tái)，卻交出了一份連續(xù)盈利、毛利率超過80%的財(cái)務(wù)答卷。

這份答卷本身并不激進(jìn)，甚至顯得克制。但它所指向的問題，卻足夠尖銳。當(dāng)“所有權(quán)消費(fèi)”逐漸失速，“使用權(quán)”是否正在成為一條被低估的新主線？又或者，這只是一次被數(shù)據(jù)放大的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)覺？

研趣信息的上市申請(qǐng)，恰好站在這道分歧線上。

當(dāng)“不賣東西”的平臺(tái)，反而賺得更穩(wěn)

從商業(yè)模式表面看，研趣信息并不復(fù)雜。它并不生產(chǎn)商品，也不大規(guī)模持有資產(chǎn)，而是通過“人人租”平臺(tái)，將分散在全國(guó)的租賃商家、商品與需求撮合起來，向用戶提供以“使用權(quán)”為核心的租用服務(wù)。

從手機(jī)、電腦，到攝影設(shè)備、健康理療產(chǎn)品，平臺(tái)承擔(dān)的核心角色，是交易撮合、信用評(píng)估、風(fēng)控管理與履約協(xié)調(diào)。

真正值得被拆解的，并不是“租”這件事，而是為什么這樣一家輕資產(chǎn)平臺(tái)，反而跑出了重利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。

從招股書披露的數(shù)據(jù)看，研趣信息在2023年、2024年以及2025年前三季度，均保持盈利狀態(tài)，毛利率長(zhǎng)期維持在80%以上。這一表現(xiàn)，與外界對(duì)“共享經(jīng)濟(jì)”“租賃平臺(tái)”長(zhǎng)期貼上的“燒錢、低效、不賺錢”標(biāo)簽，形成了明顯反差。

差異的關(guān)鍵，在于它并不試圖解決“商品供給”，而是集中解決“交易不確定性”。

在傳統(tǒng)租賃市場(chǎng)中，供需長(zhǎng)期高度碎片化：商家規(guī)模小、信息不透明、履約能力參差不齊，用戶面對(duì)的則是押金高、糾紛多、風(fēng)險(xiǎn)不可控。這些問題并不會(huì)隨著需求增長(zhǎng)自然消失，反而會(huì)在規(guī)模擴(kuò)張時(shí)被進(jìn)一步放大。

研趣信息所做的，是將這些原本“不可規(guī)?；钡娘L(fēng)險(xiǎn)，通過數(shù)據(jù)、風(fēng)控和流程標(biāo)準(zhǔn)化，壓縮為平臺(tái)能力的一部分。用戶支付的并非單一商品的租金，而是對(duì)“確定性交付”的溢價(jià)。

這也解釋了一個(gè)反直覺現(xiàn)象：平臺(tái)越不碰資產(chǎn)，反而越容易放大利潤(rùn)空間。

從商業(yè)本質(zhì)看，研趣信息更接近一個(gè)“使用權(quán)交易基礎(chǔ)設(shè)施”，而不是傳統(tǒng)意義上的消費(fèi)平臺(tái)。它賺的不是商品周轉(zhuǎn)的錢，而是降低交易摩擦、提升履約成功率所帶來的效率紅利。

但問題也正是在這里浮現(xiàn)，當(dāng)利潤(rùn)主要來自平臺(tái)規(guī)則、信用與風(fēng)控能力，這樣的商業(yè)模式，是否真的具備長(zhǎng)期不可替代性？還是只在行業(yè)早期，享受了一段“制度套利期”？

使用權(quán)正在崛起，但它未必會(huì)走向想象中的終局

從宏觀數(shù)據(jù)看，研趣信息所處的“使用權(quán)業(yè)態(tài)”，確實(shí)正處在一個(gè)高速擴(kuò)張階段。

2020年至2024年，中國(guó)使用權(quán)業(yè)態(tài)市場(chǎng)規(guī)模從約368億元增長(zhǎng)至997億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率超過28%；其中，租用消費(fèi)市場(chǎng)更是從不足30億元，迅速擴(kuò)大至超過270億元。消費(fèi)電子依舊是其中最核心的品類，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。

這些數(shù)字背后，是一個(gè)正在被反復(fù)驗(yàn)證的趨勢(shì)：消費(fèi)者對(duì)“擁有”的執(zhí)念正在下降，對(duì)“高性價(jià)比使用”的容忍度顯著上升。

在手機(jī)、平板、相機(jī)等高單價(jià)、快迭代的品類中，所有權(quán)的邊際價(jià)值被不斷壓縮。頻率不高、折舊過快、現(xiàn)金流占用明顯，使得“租而不買”逐漸從“權(quán)宜之計(jì)”，變成一種理性選擇。

但問題在于，這一趨勢(shì)是否足以支撐一個(gè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可擴(kuò)張的資本故事？

從更冷靜的角度看，使用權(quán)消費(fèi)的高速增長(zhǎng)，很大程度上建立在基數(shù)極低之上。與數(shù)十萬億規(guī)模的實(shí)物商品零售相比，租用消費(fèi)依然處于邊緣位置，其成長(zhǎng)性與想象空間，仍高度依賴于少數(shù)核心品類的持續(xù)擴(kuò)張。

同時(shí)，平臺(tái)模式的護(hù)城河，也并非牢不可破。

隨著使用權(quán)消費(fèi)被更多平臺(tái)、品牌與金融機(jī)構(gòu)關(guān)注，風(fēng)控能力、履約體系、商家管理的“平臺(tái)紅利”，可能會(huì)逐步被攤薄。一旦信用基礎(chǔ)設(shè)施趨于標(biāo)準(zhǔn)化，平臺(tái)之間的差異，可能重新回到獲客成本與服務(wù)價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)上。

這也是研趣信息上市所面臨的核心拷問：當(dāng)“使用權(quán)”從新概念，變成常態(tài)選擇，平臺(tái)還能否持續(xù)掌握定價(jià)權(quán)？

從這個(gè)角度看，研趣信息的價(jià)值，并不在于它是否“代表未來”，而在于它提前把一個(gè)仍在形成中的消費(fèi)邏輯，推到了資本市場(chǎng)的審視臺(tái)前。

它既不是對(duì)傳統(tǒng)電商的顛覆者，也不是共享經(jīng)濟(jì)的簡(jiǎn)單延續(xù)，而更像是一次中間形態(tài)的集中呈現(xiàn)，在消費(fèi)趨于理性、資產(chǎn)回報(bào)下降、平臺(tái)能力被重新定價(jià)的周期里，“使用權(quán)”成為了一種暫時(shí)合理、但尚未終局的選擇。

結(jié)語

研趣信息的上市，或許不會(huì)立刻改變消費(fèi)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，但它清晰地釋放了一個(gè)信號(hào)：當(dāng)“買”這件事不再理所當(dāng)然，圍繞“如何用”的商業(yè)模式，正在被重新估值。

至于資本是否愿意長(zhǎng)期為“使用權(quán)”買單，答案仍在形成之中。而這，或許才是這次遞表真正值得關(guān)注的地方。