當智能汽車回到工程本質，舜宇智行的“光學價值”被重新定價

當智能汽車不再是資本市場最熱的敘事，真正的分水嶺才剛剛出現。

過去三年，自動駕駛、智能座艙被反復包裝為“下一個十年”的核心賽道，但現實正在給出更冷靜的答案：主機廠壓縮成本、智能化配置開始分層，一級供應鏈從“拼概念”轉向“拼交付能力”。

在這一輪產業降速中，大量依賴單一技術路徑的創業公司被邊緣化，而真正被保留下來的，是那些能在全球范圍內完成車規級驗證、并持續大規模出貨的硬件供應商。

就在這樣的背景下，全球車載相機出貨量第一的舜宇智行，選擇向港交所主板遞交上市申請。

這并不是一次情緒驅動型的資本動作。相反，它更像是一次對智能汽車底層硬件價值的“現實確認”：當產業回歸工程與成本，光學感知這個長期被低估的環節，正在被重新放到臺前。而舜宇智行的上市，也因此成為觀察智能汽車產業是否真正走向成熟的重要樣本。

當智能汽車回到工程邏輯，車載光學為什么成了“中樞資產”？

如果回到智能汽車最底層的技術現實，所有智能化能力都繞不開一個前提——感知是否可靠、是否可規模化復制。

過去幾年，行業更愿意談算法、算力和軟件架構，但在真正的量產場景中，決定系統穩定性的往往是最“傳統”的部分：攝像頭、鏡頭、模組，以及它們在極端工況下的長期可靠性。也正是在這一層，車載光學構成了智能汽車難以跳過的物理基礎。

舜宇智行的特殊之處，在于它并不是在智能汽車浪潮中突然崛起的“新玩家”，而是全球最早一批進入車規級光學應用的公司之一。

在行業還停留在消費電子鏡頭邏輯時，它已經開始承受車規級認證長達三到五年的驗證周期。這種高時間成本、低容錯率的投入，決定了后來者很難通過資本或短期技術突破實現追趕。

這種“時間壁壘”，在智能汽車從試點走向規模化階段開始顯現價值。根據弗若斯特沙利文數據，按2024年出貨量計，舜宇智行的車載相機解決方案已位列全球第一，其市場份額相當于其后幾家主要競爭對手之和。這并非單一產品的勝利，而是系統能力與量產經驗共同作用的結果。

更重要的是，舜宇智行并未停留在“賣相機”的階段。隨著ADAS向更高像素、更復雜感知融合演進，公司率先實現8M ADAS相機的商業化，并完成17M ADAS相機產品研發，事實上參與了高端車載相機規格的行業定義過程。

這種從標準參與者到標準塑造者的轉變，使其在智能感知鏈條中的位置持續上移。

與此同時，智能座艙的興起進一步放大了光學方案的系統價值。艙內監測、駕駛員狀態識別、投顯系統等應用，使光學從“外部感知”擴展至“人機交互核心”。舜宇智行通過AIAA設備、艙內投顯與激光雷達相關產品布局，逐步完成從元器件、模組到系統級解決方案的縱向延伸。

這種能力結構，直接反映在其客戶結構上。截至2025年9月末，舜宇智行已覆蓋全球前十大Tier-1中的8家，以及前二十大主機廠中的19家。

換句話說，它并非綁定某一家新勢力或單一技術路線，而是深度嵌入全球汽車工業體系本身。這種嵌入程度，使其在行業波動中具備更強的抗風險能力。

當智能汽車從“講未來”回到“拼工程”，車載光學不再只是一個配套零部件，而逐漸演變為決定系統上限的關鍵資產。這也是舜宇智行能夠在產業降溫周期中，依然維持領先地位的根本原因。

從概念溢價到現金流定價，舜宇智行的上市意味著什么？

與上一輪智能汽車產業高峰不同，當前的資本市場正在發生明顯變化。

一方面，投資者對“全棧自動駕駛”“完全無人化”的耐心明顯下降；另一方面，對能夠持續交付、擁有穩定現金流的供應鏈核心企業，反而給予了更現實的關注。這種定價邏輯的轉變，構成了舜宇智行此時選擇上市的宏觀背景。

從財務數據看，舜宇智行顯然更接近“成熟制造型公司”的畫像。2023年、2024年，公司收入分別為52.62億元和59.89億元人民幣；2024年前九個月和2025年前九個月，收入進一步增長至44.56億元和51.46億元。

同期，公司保持了相對穩定的盈利能力，期內溢利連續保持在較高水平。

在智能汽車產業鏈中，這樣的盈利結構并不多見。大量以軟件、算法為核心的公司，仍處于長期投入階段，而舜宇智行已經通過規模化出貨，將技術優勢轉化為可持續的現金流。這也使其在資本市場中更接近“基礎設施型資產”，而非高波動的技術概念股。

更值得注意的是，其“全球第一”的地位并非建立在單一市場紅利之上。與部分高度依賴中國新能源市場的企業不同，舜宇智行的業務分布高度國際化，這在一定程度上對沖了單一市場波動帶來的風險。

在全球汽車產業重新評估供應鏈安全與可靠性的背景下，這種全球化布局本身就是一種競爭優勢。

當然，風險同樣存在。車載光學行業正在進入技術密集與價格壓力并存的階段，高像素、融合感知對研發投入提出更高要求，而主機廠持續壓價的趨勢并未消失。如何在保持技術領先的同時維持合理利潤率，將成為舜宇智行未來必須持續應對的挑戰。

正因如此，這次上市更像是一場“現實主義”的資本選擇。它并不試圖講述一個激進的未來故事，而是試圖讓市場重新理解：在智能汽車真正走向普及之前，誰在為這個產業承擔最重、也最容易被忽視的工程成本。

從這個角度看，舜宇智行的IPO，或許并不是智能汽車故事的高潮，而是一個重要的階段性注腳，當泡沫退去，真正具備產業定價權的公司，才開始被認真討論。