公募基金2025年四季度持倉分析：聚焦有色與防御，減倉科技

繼續(xù)進(jìn)攻有色。

作者 | 市值風(fēng)云基金研究部

編輯 | 小白

2025年第四季度，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩分化格局，主要寬基指數(shù)表現(xiàn)不一，而港股市場(chǎng)則出現(xiàn)明顯回調(diào)。

在此背景下，主動(dòng)偏股型公募基金進(jìn)行了一系列顯著的倉位調(diào)整和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，值得各位關(guān)注。

整體倉位高位微降，港股大撤退

2025年四季度末，主動(dòng)偏股型基金持有的股票總市值約為3.39萬億元，較三季度末減少0.19萬億元。

其中，投資于A股的市值為2.91萬億元，環(huán)比減少0.08萬億元。這一變化導(dǎo)致基金的整體股票倉位由三季度末的85.62%下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至84.22%。

盡管有所回落，但超過84%的倉位水平仍處于2005年以來的歷史高位區(qū)間，表明公募基金對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的整體配置意愿依然強(qiáng)烈。

值得注意的是，港股市場(chǎng)的配置比例出現(xiàn)顯著下滑，普通股票型基金和偏股混合型基金的港股倉位分別下滑了1.1和2.54個(gè)百分點(diǎn)，為11.89%和14.56%。

（來源：國信證券研究所）

這反映出在四季度港股市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟的背景下，基金經(jīng)理更傾向于將資金集中于資金面、想象力都更好的A股市場(chǎng)。

A股持倉結(jié)構(gòu)劇變：周期風(fēng)格崛起，科技與消費(fèi)承壓

四季度公募基金在A股內(nèi)部的調(diào)倉換股行為尤為引人注目，進(jìn)行了一場(chǎng)從成長(zhǎng)消費(fèi)向周期金融的劇烈輪動(dòng)。

01板塊與風(fēng)格配置：創(chuàng)業(yè)板占比提升，周期風(fēng)格獲顯著加倉

從板塊分布看，創(chuàng)業(yè)板的配置比例連續(xù)上升，從23.62%提升至24.83%，增加了1.21個(gè)百分點(diǎn)。

而科創(chuàng)板配置比例則明顯下滑，下降0.93個(gè)百分點(diǎn)至16.41%，主板和北交所的配置比例也均有小幅下降。

這表明基金在成長(zhǎng)板塊內(nèi)部進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，更青睞創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)標(biāo)的。

（來源：銀河證券研究所）

風(fēng)格配置的變化更為清晰。根據(jù)五大風(fēng)格指數(shù)分類，周期風(fēng)格的持股市值占比大幅上升3.23個(gè)百分點(diǎn)至21.57%，變動(dòng)是最大的。其次是金融風(fēng)格，小幅上升0.75個(gè)百分點(diǎn)。

相反，成長(zhǎng)風(fēng)格和消費(fèi)風(fēng)格則成為減持的主要對(duì)象，占比分別下滑2.36和1.62個(gè)百分點(diǎn)。

（來源：銀河證券研究所）

這一增一減，清晰地勾勒出基金從前期熱門賽道向周期這種高景氣賽道切換的路徑。

02行業(yè)配置：通信、有色領(lǐng)軍，電子、醫(yī)藥遭減持

在一級(jí)行業(yè)層面，有18個(gè)行業(yè)獲得了公募基金的加倉。其中，有色金屬買得最多，增持2.11個(gè)百分點(diǎn)，其次是通信，增持1.89個(gè)百分點(diǎn)，非銀金融僅增持約1個(gè)百分點(diǎn)，基礎(chǔ)化工和機(jī)械設(shè)備增持不足1個(gè)百分點(diǎn)。

（來源：銀河證券研究所）

結(jié)合超配比例來看，通信、有色金屬、汽車行業(yè)在獲得明顯加倉后處于超配狀態(tài)，顯示基金對(duì)其未來表現(xiàn)持續(xù)看好。而非銀金融、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工等行業(yè)雖熱度提升，但整體仍處于低配狀態(tài)，可能存在進(jìn)一步的配置空間。

（來源：銀河證券研究所）

另一方面，遭遇明顯減持的行業(yè)分兩種，一種是三季度的強(qiáng)勢(shì)板塊，最具代表性的是電子，這個(gè)板塊遭減持約1.79個(gè)百分點(diǎn)，還有國防軍工板塊，減持約0.75個(gè)百分點(diǎn)。

另一種是長(zhǎng)期無人問津的行業(yè)，例如醫(yī)藥生物、傳媒行業(yè)，四季度分別遭減持1.61個(gè)和1.16個(gè)百分點(diǎn)。

盡管電子行業(yè)仍以23.74%的配置權(quán)重位居第一大重倉行業(yè)，但其超配比例已開始收窄。

（來源：國信證券研究所）

03個(gè)股動(dòng)向：增持名單周期與科技制造并舉

個(gè)股層面的變動(dòng)與行業(yè)趨勢(shì)高度吻合。

與三季度末相比，2025年四季度末，中國平安、生益科技躋身前二十大行列，而藥明康德、億緯鋰能退出前二十大行列。

（來源：銀河證券研究所）

四季度基金增持市值前十的個(gè)股包括中際旭創(chuàng)、東山精密、中國平安、新易盛、紫金礦業(yè)等。

其中，有色金屬行業(yè)有3只個(gè)股上榜，通信、電子、電力設(shè)備各有2只。

（來源：銀河證券研究所）

減持榜單則出現(xiàn)了工業(yè)富聯(lián)、阿里巴巴-W、寧德時(shí)代、億緯鋰能、騰訊控股、中芯國際等一批知名科技和互聯(lián)網(wǎng)巨頭。電子行業(yè)在減持前十中占據(jù)4席，反映出基金對(duì)該板塊漲得好的部分板塊進(jìn)行了減倉操作。

（來源：銀河證券研究所）

2025年第四季度，公募基金的持倉行為清晰地反映了其應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的策略調(diào)整。這種調(diào)倉行為既是對(duì)“十五五”規(guī)劃開局之年產(chǎn)業(yè)政策的呼應(yīng)，也是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇預(yù)期的博弈。

盡管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期主線（如科技自立自強(qiáng)）的信念未變，但短期的倉位調(diào)整無疑為市場(chǎng)風(fēng)格平衡帶來了新的變量。

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