黃金價格大漲又大跌，是走還是留？

黃金的“狂飆”還在持續(xù)。

1月26日，倫敦現(xiàn)貨黃金再創(chuàng)下歷史性突破，盤中觸及5111.17美元/盎司，首次站上5000美元/盎司心理大關(guān)。不過，隨后市場進入劇烈波動，一度跌破5000美元/盎司。1月27日現(xiàn)貨黃金繼續(xù)在5090美元/盎司的高位附近交投。

截至發(fā)稿，倫敦金現(xiàn)報5090.78美元/盎司，日內(nèi)漲1.61%，年初至今漲幅已超17%；COMEX黃金報5089.4美元/盎司，漲0.14%，年初至今漲幅也超17%。

國內(nèi)金飾價格迅速跟進，1月27日，主流品牌足金價格不少超過1580元/克，周大福、周大生、潮宏基足金飾品價格更是升至1585元/克。

黃金的 “狂飆” 行情不僅催生了顯著的財富效應(yīng)，也引發(fā)了市場的深度思考：是什么鑄就了這場黃金牛市？為何出現(xiàn)暴漲暴跌？6000美元的目標(biāo)是否觸手可及？

金價緣何大漲？

今年以來，倫敦金現(xiàn)已漲超17%，近6個交易日更是連破6個整數(shù)關(guān)口，直至1月26日沖上5100美元大關(guān)。

地緣政治風(fēng)險的集中發(fā)酵，成為黃金大漲短期內(nèi)最直接的推手。

據(jù)央視新聞報道，當(dāng)?shù)貢r間1月26日，美國總統(tǒng)特朗普在其社交平臺“真實社交”發(fā)文表示，由于韓國國會未批準(zhǔn)并落實此前與美國達成的貿(mào)易協(xié)議，美方將提高對韓國商品征收的關(guān)稅稅率。1月27日，針對美國總統(tǒng)特朗普宣稱對韓國產(chǎn)汽車等產(chǎn)品加征關(guān)稅，韓國總統(tǒng)府青瓦臺表示尚未收到美方正式通報以及相關(guān)說明。

世界黃金協(xié)會在1月中旬明確指出，黃金已成為市場首選的避險資產(chǎn)。中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青也表示，今年以來，一系列地緣政治風(fēng)險事件，使得市場避險情緒急劇升溫，提振了黃金買盤。

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩分析，格陵蘭島主權(quán)爭議引發(fā)北極地緣政治緊張，疊加美伊局勢升級，直接推升全球避險資產(chǎn)配置需求；而特朗普“若歐洲拋售美債將面臨重大報復(fù)”的關(guān)稅威脅表態(tài)，進一步加劇了市場對跨境資本流動受限的擔(dān)憂，迫使投資者轉(zhuǎn)向非主權(quán)信用資產(chǎn)避險。

“美國的一系列操作，預(yù)示著美元體系的公信力加速瓦解，這種對全球秩序的擾動進一步放大了黃金的避險需求。”華泰證券研究員易峘則從全球秩序重構(gòu)的視角給出解讀。

中期維度來看，美聯(lián)儲政策走向與全球財政擴張預(yù)期形成共振，為金價上漲提供核心支撐。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明強調(diào)：“投資者對美聯(lián)儲寬松貨幣政策的預(yù)期是推動貴金屬價格上漲的最重要因素。”夏瑩瑩進一步分析說：“市場押注美聯(lián)儲在‘財政主導(dǎo)’壓力下被迫妥協(xié)，貨幣政策獨立性弱化預(yù)期升溫，寬貨幣周期延續(xù)與財政赤字貨幣化擔(dān)憂形成共振。”

易峘則聚焦全球財政擴張的連鎖反應(yīng)：“美國、歐洲、日本等多國均有加大國防開支或其他財政擴張的計劃，這一趨勢推高中長期通脹預(yù)期，引發(fā)法幣內(nèi)在價值下降，進一步凸顯了黃金的抗通脹屬性。”

長期來看，美元信用體系弱化與全球債務(wù)風(fēng)險演化，奠定了金價上漲的底層邏輯。夏瑩瑩指出，全球央行持續(xù)增持黃金儲備，去美元化進程加速；美債拋售壓力導(dǎo)致美元指數(shù)承壓，黃金作為“非美元資產(chǎn)”和“終極貨幣”的配置價值凸顯。

易峘也表示，美元儲備貨幣地位的根基正在被美國的一系列行動侵蝕，各國持有美債的動力下降，美元內(nèi)在價值削弱，而黃金作為具有貨幣屬性的稀缺實物資產(chǎn)，其長期配置價值在全球變局中持續(xù)提升。

前高盛策略師RobinBrooks則認(rèn)為，黃金此番漲勢與央行購金關(guān)聯(lián)不大，本質(zhì)是全球債務(wù)危機開端的信號。他具體分析稱，日本等高負(fù)債國家的債券市場已出現(xiàn)承壓跡象，投資者擔(dān)心政府會通過通脹稀釋失控的債務(wù)，紛紛涌入黃金等硬資產(chǎn)，參與“貨幣貶值交易”。

多重因素或?qū)⒗^續(xù)支撐金價

市場觀點認(rèn)為，當(dāng)前支撐黃金牛市的核心邏輯不僅未被打破，多重力量的延續(xù)與強化，將繼續(xù)推動金價上行。

首先，地緣政治風(fēng)險的潛在升溫，將持續(xù)為金價提供避險支撐。瑞銀CIO辦公室指出，盡管格陵蘭局勢階段性緩和，但加拿大總理卡尼呼吁集體對抗經(jīng)濟脅迫的倡議在多國引發(fā)回響，這增加了新一輪對峙的風(fēng)險，也提高了較小型經(jīng)濟體對未來挑釁采取更強硬回應(yīng)的可能性。此外，東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)瞿瑞表示，美國法院關(guān)稅裁決、2026年中期選舉帶來的政治不確定性，仍可能階段性推動金價上行，讓避險溢價持續(xù)存在。

其次，央行購金與資金流入的趨勢將延續(xù)，則筑牢金價底部支撐。瑞銀CIO辦公室預(yù)測，2026年央行購金量將升至950公噸，同時資金也從ETF和散戶穩(wěn)步流入。高盛分析師預(yù)計，各國央行2026年每月將購買60噸黃金，同時隨著美聯(lián)儲降息，黃金ETF的持有量也將增加。摩根士丹利認(rèn)為，波蘭央行正轉(zhuǎn)向以絕對噸位數(shù)作為黃金儲備目標(biāo)，而非占總儲備比例，顯示其對價格敏感度降低；同時，美聯(lián)儲今年的降息預(yù)期應(yīng)能持續(xù)支持貴金屬ETF買盤。夏瑩瑩同樣指出，全球央行持續(xù)增持黃金儲備，去美元化進程加速，這種結(jié)構(gòu)性需求對金價的支撐具有剛性。

此外，宏觀經(jīng)濟與政策環(huán)境的利好邏輯將持續(xù)強化。瑞銀CIO辦公室預(yù)計，美聯(lián)儲最早可能在本季度啟動降息，當(dāng)前勞動力市場疲軟的態(tài)勢，將使美聯(lián)儲能夠再次降息；同時，通脹比預(yù)期更具粘性，仍高于美聯(lián)儲目標(biāo)。這意味著，隨著貨幣政策放松，實際收益率可能進一步下降，在利率走低的環(huán)境下，黃金作為無息資產(chǎn)變得更具吸引力，尤其是當(dāng)財政擔(dān)憂加劇和美國債務(wù)水平上升時。

夏瑩瑩指出，在2026年的美國中期大選年，基于特朗普支持率的低迷與下降，地緣政局不確定性或仍將反復(fù)，寬貨幣與美聯(lián)儲獨立性弱化存預(yù)期，貴金屬投資需求有望延續(xù)增長，而美元信用體系結(jié)構(gòu)性弱化這一長期利多因素近期進一步凸顯。

易峘補充道：“盡管黃金在各部門的資產(chǎn)配置比例有所上升，但比起二戰(zhàn)后的高點仍然有數(shù)倍距離，在居民部門資產(chǎn)中占比更低，未來配置空間的打開，將直接推動價格中樞持續(xù)上移。”

6000美元在望？

盡管金價已創(chuàng)下歷史新高，但市場觀點普遍看好后續(xù)上漲空間。

蒙特利爾銀行資本市場（BMOCapitalMarketsLtd）預(yù)計，在多頭情境下，到今年第四季度，黃金期貨價格可能突破6000美元/盎司。根據(jù)BMO的說法，看漲情景反映了“一個投資者加速轉(zhuǎn)向黃金（和其它貴金屬）的世界，因為風(fēng)險事件引發(fā)了對世界秩序突然轉(zhuǎn)變的警惕，加劇了已經(jīng)日益增長的對治理、貨幣政策、政府資產(chǎn)負(fù)債表和法定貨幣彈性的擔(dān)憂。”

這一判斷與美國銀行和法興銀行的最新預(yù)測不謀而合，這兩家銀行均已將近期黃金目標(biāo)價上調(diào)至6000美元/盎司。

其他國際投行也紛紛上調(diào)金價預(yù)期。高盛在最新研報中將2026年底的金價目標(biāo)從每盎司4900美元大幅上調(diào)至5400美元；摩根大通則預(yù)計2026年第四季度金價均值將達5055美元/盎司，并指出其長期價格有望上探6000美元關(guān)口；摩根士丹利強調(diào)對2026年下半年的牛市情境目標(biāo)為5700美元/盎司。瑞銀CIO辦公室也在最新分析中明確給出分目標(biāo)：“隨著黃金已達到我們基準(zhǔn)情景下5000美元/盎司的目標(biāo)，我們越發(fā)關(guān)注上行情景下5400美元/盎司的目標(biāo)會否實現(xiàn)。”

不過，短期波動風(fēng)險也成為共識。1月26日，黃金價格就出現(xiàn)劇烈波動，在盤中創(chuàng)下約5111.11美元/盎司的最高紀(jì)錄后，現(xiàn)貨黃金一度向下跌破5000美元/盎司，隨后出現(xiàn)反彈。現(xiàn)貨白銀價格日內(nèi)一度大漲超14%，但在美股收盤后不久，現(xiàn)貨白銀幾乎回吐了當(dāng)天全部漲幅。

品浩集團投資總監(jiān)DanielIvascyn指出，短期黃金市場或面臨價格回撤壓力，這是由于除全球央行的強勁購金需求外，零售投資者亦積極涌入市場，在投資組合中增持黃金資產(chǎn)，這一現(xiàn)象在一定程度上推動黃金呈現(xiàn)超漲態(tài)勢，上漲節(jié)奏偏快。因此，短期來看，黃金價格大概率出現(xiàn)回調(diào)，且不排除出現(xiàn)較大幅度回撤的可能。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)瞿瑞表示，春節(jié)前國際金價有望在4800美元/盎司至5200美元/盎司區(qū)間波動。他解釋說，一方面美聯(lián)儲1月議息會議臨近，“若降息節(jié)奏不及預(yù)期，可能引發(fā)金價回調(diào)”；另一方面，“當(dāng)前貿(mào)易政策及地緣政治風(fēng)險可能出現(xiàn)反復(fù)，避險情緒仍將對金價形成一定支撐”。

王彥青則提醒稱，金價已在高位，市場存在一定畏高情緒，持倉數(shù)據(jù)顯示投機性多頭倉位處于歷史高位，一旦有利空消息出現(xiàn)比如地緣沖突階段性緩和、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期走強，都有可能引發(fā)市場回調(diào)，短期需警惕5000美元關(guān)口的反復(fù)爭奪。”

澎湃新聞記者 孫銘蔚