黃金價格大漲又大跌，是走還是留？

黃金的“狂飆”還在持續。

1月26日，倫敦現貨黃金再創下歷史性突破，盤中觸及5111.17美元/盎司，首次站上5000美元/盎司心理大關。不過，隨后市場進入劇烈波動，一度跌破5000美元/盎司。1月27日現貨黃金繼續在5090美元/盎司的高位附近交投。

截至發稿，倫敦金現報5090.78美元/盎司，日內漲1.61%，年初至今漲幅已超17%；COMEX黃金報5089.4美元/盎司，漲0.14%，年初至今漲幅也超17%。

國內金飾價格迅速跟進，1月27日，主流品牌足金價格不少超過1580元/克，周大福、周大生、潮宏基足金飾品價格更是升至1585元/克。

黃金的 “狂飆” 行情不僅催生了顯著的財富效應，也引發了市場的深度思考：是什么鑄就了這場黃金牛市？為何出現暴漲暴跌？6000美元的目標是否觸手可及？

金價緣何大漲？

今年以來，倫敦金現已漲超17%，近6個交易日更是連破6個整數關口，直至1月26日沖上5100美元大關。

地緣政治風險的集中發酵，成為黃金大漲短期內最直接的推手。

據央視新聞報道，當地時間1月26日，美國總統特朗普在其社交平臺“真實社交”發文表示，由于韓國國會未批準并落實此前與美國達成的貿易協議，美方將提高對韓國商品征收的關稅稅率。1月27日，針對美國總統特朗普宣稱對韓國產汽車等產品加征關稅，韓國總統府青瓦臺表示尚未收到美方正式通報以及相關說明。

世界黃金協會在1月中旬明確指出，黃金已成為市場首選的避險資產。中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青也表示，今年以來，一系列地緣政治風險事件，使得市場避險情緒急劇升溫，提振了黃金買盤。

南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩分析，格陵蘭島主權爭議引發北極地緣政治緊張，疊加美伊局勢升級，直接推升全球避險資產配置需求；而特朗普“若歐洲拋售美債將面臨重大報復”的關稅威脅表態，進一步加劇了市場對跨境資本流動受限的擔憂，迫使投資者轉向非主權信用資產避險。

“美國的一系列操作，預示著美元體系的公信力加速瓦解，這種對全球秩序的擾動進一步放大了黃金的避險需求。”華泰證券研究員易峘則從全球秩序重構的視角給出解讀。

中期維度來看，美聯儲政策走向與全球財政擴張預期形成共振，為金價上漲提供核心支撐。中信證券首席經濟學家明明強調：“投資者對美聯儲寬松貨幣政策的預期是推動貴金屬價格上漲的最重要因素。”夏瑩瑩進一步分析說：“市場押注美聯儲在‘財政主導’壓力下被迫妥協，貨幣政策獨立性弱化預期升溫，寬貨幣周期延續與財政赤字貨幣化擔憂形成共振。”

易峘則聚焦全球財政擴張的連鎖反應：“美國、歐洲、日本等多國均有加大國防開支或其他財政擴張的計劃，這一趨勢推高中長期通脹預期，引發法幣內在價值下降，進一步凸顯了黃金的抗通脹屬性。”

長期來看，美元信用體系弱化與全球債務風險演化，奠定了金價上漲的底層邏輯。夏瑩瑩指出，全球央行持續增持黃金儲備，去美元化進程加速；美債拋售壓力導致美元指數承壓，黃金作為“非美元資產”和“終極貨幣”的配置價值凸顯。

易峘也表示，美元儲備貨幣地位的根基正在被美國的一系列行動侵蝕，各國持有美債的動力下降，美元內在價值削弱，而黃金作為具有貨幣屬性的稀缺實物資產，其長期配置價值在全球變局中持續提升。

前高盛策略師RobinBrooks則認為，黃金此番漲勢與央行購金關聯不大，本質是全球債務危機開端的信號。他具體分析稱，日本等高負債國家的債券市場已出現承壓跡象，投資者擔心政府會通過通脹稀釋失控的債務，紛紛涌入黃金等硬資產，參與“貨幣貶值交易”。

多重因素或將繼續支撐金價

市場觀點認為，當前支撐黃金牛市的核心邏輯不僅未被打破，多重力量的延續與強化，將繼續推動金價上行。

首先，地緣政治風險的潛在升溫，將持續為金價提供避險支撐。瑞銀CIO辦公室指出，盡管格陵蘭局勢階段性緩和，但加拿大總理卡尼呼吁集體對抗經濟脅迫的倡議在多國引發回響，這增加了新一輪對峙的風險，也提高了較小型經濟體對未來挑釁采取更強硬回應的可能性。此外，東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞表示，美國法院關稅裁決、2026年中期選舉帶來的政治不確定性，仍可能階段性推動金價上行，讓避險溢價持續存在。

其次，央行購金與資金流入的趨勢將延續，則筑牢金價底部支撐。瑞銀CIO辦公室預測，2026年央行購金量將升至950公噸，同時資金也從ETF和散戶穩步流入。高盛分析師預計，各國央行2026年每月將購買60噸黃金，同時隨著美聯儲降息，黃金ETF的持有量也將增加。摩根士丹利認為，波蘭央行正轉向以絕對噸位數作為黃金儲備目標，而非占總儲備比例，顯示其對價格敏感度降低；同時，美聯儲今年的降息預期應能持續支持貴金屬ETF買盤。夏瑩瑩同樣指出，全球央行持續增持黃金儲備，去美元化進程加速，這種結構性需求對金價的支撐具有剛性。

此外，宏觀經濟與政策環境的利好邏輯將持續強化。瑞銀CIO辦公室預計，美聯儲最早可能在本季度啟動降息，當前勞動力市場疲軟的態勢，將使美聯儲能夠再次降息；同時，通脹比預期更具粘性，仍高于美聯儲目標。這意味著，隨著貨幣政策放松，實際收益率可能進一步下降，在利率走低的環境下，黃金作為無息資產變得更具吸引力，尤其是當財政擔憂加劇和美國債務水平上升時。

夏瑩瑩指出，在2026年的美國中期大選年，基于特朗普支持率的低迷與下降，地緣政局不確定性或仍將反復，寬貨幣與美聯儲獨立性弱化存預期，貴金屬投資需求有望延續增長，而美元信用體系結構性弱化這一長期利多因素近期進一步凸顯。

易峘補充道：“盡管黃金在各部門的資產配置比例有所上升，但比起二戰后的高點仍然有數倍距離，在居民部門資產中占比更低，未來配置空間的打開，將直接推動價格中樞持續上移。”

6000美元在望？

盡管金價已創下歷史新高，但市場觀點普遍看好后續上漲空間。

蒙特利爾銀行資本市場（BMOCapitalMarketsLtd）預計，在多頭情境下，到今年第四季度，黃金期貨價格可能突破6000美元/盎司。根據BMO的說法，看漲情景反映了“一個投資者加速轉向黃金（和其它貴金屬）的世界，因為風險事件引發了對世界秩序突然轉變的警惕，加劇了已經日益增長的對治理、貨幣政策、政府資產負債表和法定貨幣彈性的擔憂。”

這一判斷與美國銀行和法興銀行的最新預測不謀而合，這兩家銀行均已將近期黃金目標價上調至6000美元/盎司。

其他國際投行也紛紛上調金價預期。高盛在最新研報中將2026年底的金價目標從每盎司4900美元大幅上調至5400美元；摩根大通則預計2026年第四季度金價均值將達5055美元/盎司，并指出其長期價格有望上探6000美元關口；摩根士丹利強調對2026年下半年的牛市情境目標為5700美元/盎司。瑞銀CIO辦公室也在最新分析中明確給出分目標：“隨著黃金已達到我們基準情景下5000美元/盎司的目標，我們越發關注上行情景下5400美元/盎司的目標會否實現。”

不過，短期波動風險也成為共識。1月26日，黃金價格就出現劇烈波動，在盤中創下約5111.11美元/盎司的最高紀錄后，現貨黃金一度向下跌破5000美元/盎司，隨后出現反彈。現貨白銀價格日內一度大漲超14%，但在美股收盤后不久，現貨白銀幾乎回吐了當天全部漲幅。

品浩集團投資總監DanielIvascyn指出，短期黃金市場或面臨價格回撤壓力，這是由于除全球央行的強勁購金需求外，零售投資者亦積極涌入市場，在投資組合中增持黃金資產，這一現象在一定程度上推動黃金呈現超漲態勢，上漲節奏偏快。因此，短期來看，黃金價格大概率出現回調，且不排除出現較大幅度回撤的可能。

東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞表示，春節前國際金價有望在4800美元/盎司至5200美元/盎司區間波動。他解釋說，一方面美聯儲1月議息會議臨近，“若降息節奏不及預期，可能引發金價回調”；另一方面，“當前貿易政策及地緣政治風險可能出現反復，避險情緒仍將對金價形成一定支撐”。

王彥青則提醒稱，金價已在高位，市場存在一定畏高情緒，持倉數據顯示投機性多頭倉位處于歷史高位，一旦有利空消息出現比如地緣沖突階段性緩和、美國經濟數據超預期走強，都有可能引發市場回調，短期需警惕5000美元關口的反復爭奪。”

澎湃新聞記者 孫銘蔚