剛剛，鳴鳴很忙在港交所上市

1月28日，中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商“鳴鳴很忙”正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼1768，發行價236.6港元/股，開盤大漲88.08%，報445港元，總市值一度逼近1000億港元

這一串數字不是簡單的資本盤，而是整個零售市場對于明明很忙開啟資本市場新征程的全新期待。

作為花了九年時間從區域走向全國的零售量販龍頭企業，鳴鳴很忙的這次上市在行業內外引起了廣泛的關注，19517家門店的規模，高達450億元的市場估值，騰訊、淡馬錫、貝萊德等基石投資者的入局，印證了資本市場對于零售量販賽道的長期看好，也折射出這一新興業態通過供應鏈和數字化賦能實現規模突圍的核心邏輯有著無限可能。

01 1+1，從區域品牌到行業龍頭

九年時間，從湖南到全國，鳴鳴很忙用1+1的雙品牌協同模式，搭建了屬于自己的零售量販帝國。

從發展階段來看，2017到2020年是零食很忙的發展的初期，但同時也是這一時期，給未來的鳴鳴很忙奠定了基礎，零食很忙通過設計SKU，門店迭代升級，逐步打磨單店盈利模型并加以復刻，門店迭代升級，門店標準化，品控與售后中心在這一階段均已搭建完成。

在隨后的2021年，零食很忙正式開啟走出湖南，進軍江西，開啟全國化布局擴張之旅。短短一年時間，就實現了2.4億元的A輪融資，數字化中心、供應鏈大數據分揀系統搭建、五代店升級，800家+門店鋪設，泛區域化規模基本形成，根據招股書，2022年公司收入42.86億元，經調整凈利潤0.81億元，初步驗證了量販零食模式的可行性。

而零食很忙的規模狂飆期，開始于2023年，憑借著加盟制的輕資產模式和極致的供應鏈效率，全國擴張開始加速狂飆，門店數量在2023年迎來了加速翻番，同年11月零食很忙與趙一鳴零食的聯合重組成立鳴鳴很忙集團，雙品牌協同發力，形成了“湖南+江西”的華中南雙核驅動格局。

如今的鳴鳴很忙，已經構建起了覆蓋全國的零售網絡，據招股書，截至2025年9月30日，鳴鳴很忙的門店數量已經從2023年12月31日的6585家大幅增加到19517家，擴張了近三倍。

而從鳴鳴很忙的崛起軌跡來看，其2023年“零食很忙”和“趙一鳴零食”兩大區域龍頭的合并，帶來了南北呼應的全國布局格局，兩大區域龍頭互補覆蓋市縣級市場，形成了全域布局。

這不是簡單的規模疊加，而是利用各自品牌的特性，通過經營體系的深度綁定融合，從而實現了協同效應的最大化，推動了門店網絡加速擴張。據招股書，兩大品牌在協同過程中，既避免了在同一地理區域開設門店而可能導致的同向競爭，又基于各自品牌獨立運營的權利，通過“加盟店主銷售+自營店主認知”的雙系統模式，帶來了銷售和認知的雙向提升。

截至2025年9月30日，自營店共計23家，加盟店共計19494家，其中零食很忙門店8401家，趙一鳴零售門店11087家。而這總計19517家門店覆蓋了全部縣級城市以及1341個縣，其中有59%的門店是位于縣城及鄉鎮，下沉市場滲透率高達66%，成為了中國零食板塊首個實現“縣縣有門店”的零食量販品牌。

02量販模式：從痛點中來

鳴鳴很忙的崛起，背后是中國休閑食品零售行業的深刻變革，傳統的零食板塊依托商超，大多從銷售效率和生產效率出發去構建行業體系，但渠道層級冗長，產品類型單一老化，無法滿足消費者口味變化以及市場變化的需求。

而作為與電商平臺同步起步的休閑零食，則是踩著第一波行業的風口，在2017年就已經形成了高度的馬太效應，以良品鋪子、三只松鼠、洽洽食品和絕味食品為“四小龍”的休閑零食企業占據了彼時幾乎六成的市場份額。

但流量和物流成本卻給“四小龍”帶來了零食產品價格的虛高，伴隨著后疫情時代的消費降級，零售熱情轉冷，食品飲料零售賽道迎來了全新的風口——“小包裝”“易嘗新”“創新品”開始成為零食主流，而廣大消費者對于高質價比產品的需求明顯上升，這就催生了零食量販模式的生成。

在此背景下，零食量販業態應運而生，以“直連品牌方、砍掉中間環節、社區低租金、極致性價比”為核心優勢，成為對傳統零食零售的降維打擊，推動行業格局重新洗牌。而作為最先感知引領量販模式的鳴鳴很忙，自然而然構建了自己的核心競爭力，也搭建了屬于自己的品牌護城河。

在量販零食“薄利多銷”的商業模式下，供應鏈效率直接決定了競爭勝負，鳴鳴很忙在發展中就已經明確自己的供應鏈政策：“直聯廠商采購——直面C端銷售”，這種類似“工廠店”的To C模式，能夠通過減少中間環節來實現規模效應，招股書顯示，鳴鳴很忙的產品平均價格要比超市渠道的同類產品便宜25%左右。而在這種有著顯著價格競爭力的前提下，鳴鳴很忙通過寬類窄品的模式，豐富SKU選擇，已經形成了自己的貨架風格，其單店SKU實現1800+，在庫SKU近4000支，已經是同等規模商超平均SKU的2倍。

除此之外，鳴鳴很忙也通過定制化產品來實現差異化競爭，招股書顯示，鳴鳴很忙的SKU產品中有大約34%是與廠商進行合作定制，并通過定制小包裝和散裝稱重產品來降低創新門檻，其品控部門通過捕捉消費趨勢，通過搭建標準化選品決策機制，每月能平均上新數百款產品，能夠持續為產品量販注入新鮮血液。

不止如此，零食很忙在發展中前期，沒有草草跟隨零食電商的腳步，而是把目光放在平價零食板塊，積極下探下沉市場的行業前瞻視角，也頗令人驚奇。這種對于下沉市場的精準把握，填補了縣鄉一級市場年輕消費者對于高品質、多樣化零食的需求，成為了鳴鳴很忙得以走出區域限制，能夠通過年輕輿論場吸納擁躉的根源。

事實證明，鳴鳴很忙從傳統零食行業中痛點中總結出來的量販模式，不僅積累了對于消費者需求的深刻洞察，更是體現了鳴鳴很忙對于賽道風口的精準把握能力，亦成為了鳴鳴很忙能夠逆勢增長，跨越周期的底氣所在。

03資本加持亦是雙刃劍

登陸港交所，是鳴鳴很忙的一個里程碑。

盡管背靠零食量販的黃金賽道和量販模式引領者的品牌背書，且擁有規模和供應鏈的優勢，但鳴鳴很忙仍面臨著低毛利瓶頸、加盟體系管控、食品安全風險、行業競爭加劇等多重挑戰，如何破解這些難題，成為其上市后實現可持續增長的關鍵。

從整體挑戰來看，低毛利或是鳴鳴很忙未來最核心的挑戰，縱觀鳴鳴很忙的發展歷程，不難看到是“以價換量”的路子，從招股書中呈現的毛利水平來看，2025年前三季度的毛利率為9.7%，雖相較于2024年同期的7.2%有所增長，但整體水平并不高。與鳴鳴很忙同為賽道競爭者的萬辰集團（好想來）其毛利率為11.6%。鳴鳴很忙需要在上市募資之后著重考慮其盈利增長，從而契合資本市場對于鳴鳴很忙以及零食量販賽道的看好。

此外，消費市場的變化也對鳴鳴很忙提出了新的要求，如今的消費者不僅關注產品的價格，更注重品質、健康和場景化，低糖、低脂、功能性的健康零食成為消費新趨勢。鳴鳴很忙需要緊跟消費趨勢，加大對健康零食品類的布局，同時結合社區消費場景，打造“零食+飲品”的多元化產品組合，提升門店的全時段運營能力，挖掘新的增長亮點。

從行業發展來看，零食量販作為中國休閑食品零售的創新業態，仍擁有廣闊的發展空間，而下沉市場的消費潛力、渠道的進一步下沉，都將為行業帶來持續的增長動力。同時也會吸引其他品牌入局零食量販賽道。實際上，以良品鋪子為代表的傳統零食品牌也已經入局零食量販，未來或將會有更多玩家參與其中。

而對于鳴鳴很忙而言，上市只是起點，如何在資本市場的期待和增長壓力下，在規模與利潤、擴張與管控之間找到平衡，實現模式升級和價值深耕，才是未來發展的關鍵。

對于行業而言，鳴鳴很忙的上市意味著零食量販賽道已經擺脫了新兵的身份，開始走向賽道成熟，鳴鳴很忙作為零食量販模式的引領者和上市先驅者，其發展摸索的軌跡以及上市后的破局之路也將成為中國食品飲料企業資本化發展的典型，我們有理由相信，登陸了港交所之后的鳴鳴很忙，能夠交出一份合適的答卷，為中國休閑食品零售行業注入變革的新活力。