四只產(chǎn)品年化超10%的高夏普基金經(jīng)理！

公募中國研究組 |莫蒂

在公募基金行業(yè)全面邁入“費率改革”與“回報導(dǎo)向”時代后，市場對基金經(jīng)理的評價體系，正在發(fā)生深刻變化。

單一年度的排名光環(huán)逐漸褪色，取而代之的，是對長期正收益能力、回撤控制水平以及投資體驗穩(wěn)定性的更高要求。特別是在權(quán)益市場波動加劇、無風(fēng)險利率下行的大背景下，能夠穿越周期、持續(xù)為投資者創(chuàng)造“可感知收益”的基金經(jīng)理，正成為行業(yè)中愈發(fā)稀缺的存在。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，在全市場成立時間超過三年的3787只主動權(quán)益基金（僅統(tǒng)計初始基金）中，2023年至2025年連續(xù)三年實現(xiàn)正收益的僅353只，占比不足一成；其中最新規(guī)模仍保持在50億元以上的，僅剩19只。這一結(jié)果，直觀揭示了長期穩(wěn)健收益在權(quán)益投資中的稀缺性。

在這19只基金中，銀華集成電路作為一只單一行業(yè)主題基金，能夠?qū)崿F(xiàn)三年業(yè)績?yōu)檎@得尤為難得。而其背后的基金經(jīng)理方建，憑借四只產(chǎn)品年化回報超10%的業(yè)績表現(xiàn)，以及"成長股框架+絕對收益目標"的獨特投資體系，成為當前市場稀缺的"高夏普比率"代表，也因此進入了更多長期資金與專業(yè)投資者的視野。

長期獲得正收益的高夏普基金經(jīng)理

公募基金行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。

2025年落地的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》要求基金公司建立以投資收益為核心的考核體系，對高管考核中投資收益指標權(quán)重不低于50%，基金經(jīng)理考核中產(chǎn)品業(yè)績指標權(quán)重不低于80%，且三年以上長周期收益考核權(quán)重不低于80%。考核機制優(yōu)化推動行業(yè)從“短期排名”向“長期價值”轉(zhuǎn)型。

2026年1月《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》正式實施后，全行業(yè)年累計向投資者讓利超500億元，傳統(tǒng)"規(guī)模導(dǎo)向"模式加速向"業(yè)績導(dǎo)向"轉(zhuǎn)型。中信建投研報認為，壓降認/申購費率，同時贖回費全額計入基金財產(chǎn)，傳統(tǒng)依賴投資者頻繁交易以賺取認/申購費和贖回費分成的產(chǎn)品銷售模式難以為繼，未來代銷機構(gòu)的核心競爭力將轉(zhuǎn)向能否為客戶提供持續(xù)、專業(yè)、深度的服務(wù)以提升保有留存率。

在此背景下，能夠穿越周期、持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)健回報的基金和基金經(jīng)理愈發(fā)成為核心競爭力。

能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健長跑的基金究竟有多稀缺？僅以近三年（2023年至2025年）為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年12月31日，在全市場成立時間超過三年的3787只主動權(quán)益基金（僅統(tǒng)計初始基金）中，2023年至2025年連續(xù)三年實現(xiàn)正收益的僅353只，占比不足一成。

353只基金中，最新規(guī)模超過50億元的僅19只。執(zhí)掌19只基金的基金經(jīng)理，有傳統(tǒng)的價值名將，這自然在意料之中；令人意外的是，其中也有成長風(fēng)格的基金經(jīng)理，例如銀華基金的方建。

方建執(zhí)掌的銀華集成電路作為一只單一行業(yè)主題基金，能夠?qū)崿F(xiàn)三年業(yè)績?yōu)檎@得尤為難得。Wind數(shù)據(jù)顯示，銀華集成電路A2023年至2025年回報達到80.65%，在3293只偏股混合型基金中排名143位。

如果將基金經(jīng)理的投資能力拆解為“收益”和“風(fēng)險”兩條主線，那么方建的特點，并不僅僅在于追逐彈性，他亦能在于在相對可控的波動中，持續(xù)獲取正向回報。綜合方建所有在管產(chǎn)品看，五只產(chǎn)品中有四只核心產(chǎn)品年化回報均超10%，夏普比率與回撤控制指標同步領(lǐng)先。（數(shù)據(jù)來自Wind；截至2026年1月15日）

（數(shù)據(jù)來自Wind；截至2026年1月15日）

從業(yè)績持續(xù)性看，方建管理時間最長的銀華智薈內(nèi)在價值A(chǔ)任職年化回報19.70%，遠超同期滬深300指數(shù)年化收益（約3.65%）。（數(shù)據(jù)來自Wind；時間：2018年6月20日至2026年1月15日）

再比如，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月15日，方建2023年底開始管理的銀華惠享三年定開自其任職以來累計回報達94.61%，在2023年12月5日至2026年1月9日，年化夏普比率達到1.59，同類基金位0.80；最大回撤為-10.66%，同類基金為22.87%。無論是在絕對水平還是同類排名中，均具備較強競爭力。

在權(quán)益市場多次風(fēng)格快速切換、行業(yè)輪動加劇的背景下，這種表現(xiàn)，往往意味著基金經(jīng)理在倉位管理、節(jié)奏把握以及風(fēng)險控制層面，具備較強的系統(tǒng)性能力。

也正因如此，方建很難被簡單歸類為“高彈性賽道型選手”，或許更接近于一類以風(fēng)險收益比為核心約束的成長風(fēng)格基金經(jīng)理。

在成長股中兼顧絕對收益

方建在清華大學(xué)直博畢業(yè)，主攻半導(dǎo)體材料方向，學(xué)生時代參與多項國家級科研課題；進入投資領(lǐng)域后，又在私募、公募體系中持續(xù)管理科技與成長風(fēng)格產(chǎn)品。

從投資方法論上看，方建的核心理念并不復(fù)雜：以合理的價格，買入有成長潛力的好公司，并盡量長期持有，分享企業(yè)成長帶來的復(fù)利回報。

在選股層面，方建的框架相對清晰：賽道層面，優(yōu)先選擇未來3—5年增長確定性較高、產(chǎn)業(yè)邏輯清晰、需求具備持續(xù)擴張潛力的方向；公司層面，重點關(guān)注已經(jīng)在競爭中“走出來”的龍頭企業(yè)，即從1到N階段具備明顯優(yōu)勢的公司；估值層面，強調(diào)“合理價格”，既避免為情緒溢價買單，也盡量為企業(yè)成長預(yù)留足夠空間。

而隨著市場環(huán)境變化，特別是投資者對回撤和波動敏感度的顯著提升，方建在成長股框架內(nèi)，逐步引入了更明確的絕對收益目標約束。

作為一名成長風(fēng)格的基金經(jīng)理，方建是如何將絕對收益揉入自己的投資理念中的？事實上，在其看來，成長股與穩(wěn)健收益并非天然對立，他并未否定成長股投資本身，也并未偏離既有能力圈。

換言之，進攻性依然來自成長股，但投資過程開始更系統(tǒng)地服務(wù)于“控制回撤、優(yōu)化體驗”。

在方建的視角里，成長股的優(yōu)勢在于向上彈性與產(chǎn)業(yè)紅利，但若缺乏風(fēng)險管理，往往會在市場調(diào)整期放大投資者的心理壓力。因此，其投資策略并非簡單壓縮倉位，而是通過更嚴格的估值紀律、更清晰的產(chǎn)業(yè)階段判斷，以及更審慎的個股集中度控制，來平衡收益與波動。

“很多時候，問題不在于收益是否最高，而在于投資者是否能安心、完整地跟你一起走完這段成長路徑。”方建曾這么表示，過去A股市場情緒波動較大，在運作過程中兼顧投資者的持有體驗與長期收益表現(xiàn)，能更好地實現(xiàn)對投資者的長期陪伴，使其分享成長股投資所帶來的長期回報。

基于此，在組合運作中，方建會結(jié)合對投資標的內(nèi)在價值的判斷，以及對市場情緒、市場空間變化的綜合分析，適時進行止盈止損和梯度建倉等操作，以平滑基金凈值曲線，力爭降低組合波動。

以估值為例，在長期成長判斷之外，方建引入了更具階段性的估值管理思路，對持倉個股設(shè)定相對明確的估值區(qū)間，而非僅以遠期市值空間作為判斷依據(jù)。當個股因短期上漲較快、估值水平在全球可比范圍內(nèi)明顯偏高，且短期內(nèi)難以通過業(yè)績增長消化時，組合將通過調(diào)整倉位力求降低潛在回撤風(fēng)險。

例如銀華惠享三年定開2024年低位建倉某半導(dǎo)體行業(yè)公司，隨著公司股價飆升、2025年漲超一倍，估值從2024年初的100倍左右飆升到2025年三季度的300倍左右，2025年三季度，基金果斷選擇降低倉位，減少參與泡沫的風(fēng)險；同時基金加倉估值合理的新晉龍頭，使得銀華惠享三年定開在當季仍實現(xiàn)40.70%的收益，位居市場前列。（數(shù)據(jù)來自Wind）

銀華惠享三年定開近日發(fā)布的2025年四季報也顯示，基金在去年四季度對一些漲幅較高的半導(dǎo)體個股進行減持10%-32%不等，有效鎖定利潤，也是這一思路的體現(xiàn)。

“基金追求長期絕對收益，雖采取與其他管理基金類似的投資理念，買優(yōu)質(zhì)好公司，但操作上稍微靈活，止盈、止損頻率相對較高。在四季度，本基金在半導(dǎo)體設(shè)備資產(chǎn)上做了些許波段，止損了部分消費品，止盈了部分周期品，加倉了滯漲的半導(dǎo)體設(shè)計以及超跌的創(chuàng)新藥。四季度本基金取得正收益。同時本基金在10月底再次分紅。”方建在季報中表示。

此外，在持倉結(jié)構(gòu)上，方建還會根據(jù)市場階段性特征，戰(zhàn)術(shù)性配置部分銀行、保險、白酒等防御性資產(chǎn)，為組合提供“防御的盾”。他認為，資產(chǎn)長期基本面穩(wěn)健，雖然預(yù)期收益率相對不高，但在特定階段或可發(fā)揮穩(wěn)定組合波動的作用。例如銀華惠享三年定開2024年二季度將某白酒龍頭企業(yè)和區(qū)域城商行納入重倉，2024年四季度將另外三只老牌白酒股納入重倉，有效減少了組合的波動。

浮動費率與投資風(fēng)格的契合

對于2026年投資思路，方建在近期發(fā)布的銀華集成電路2025年四季報中表示，中國的科技股行情剛剛開始，半導(dǎo)體是科技股的中堅力量，當前國產(chǎn)化仍是國內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)域最確定的投資機會之一。2026年一季度，銀華集成電路仍將重倉低估值、高成長、大空間和強確定性的半導(dǎo)體國產(chǎn)化標的。同時，基金密切關(guān)注，并積極配置基本面確定性受益于AI浪潮的相關(guān)芯片設(shè)計和制造公司。

“對2026年一季度市場，我們不悲觀，判斷經(jīng)歷了四季度的修整后，市場有望再拾階而上。我們判斷，中國的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型正漸顯成效，科技成長股行情剛剛開始。”方建在銀華惠享三年定開的四季報中亦稱，基金將重點關(guān)注那些具備良好基本面支撐，并有望受益于這波高質(zhì)量轉(zhuǎn)型春風(fēng)的企業(yè)，重點集中于半導(dǎo)體軟硬件、創(chuàng)新藥和AI相關(guān)高端制造等行業(yè)。

值得一提的是，方建即將迎來一只新的管理產(chǎn)品——銀華智享混合型基金，該基金已于2026年1月19日開始發(fā)行。

這并非一只傳統(tǒng)意義上的普通混合型基金，而是一只新一代浮動費率產(chǎn)品。其核心設(shè)計思路，在于通過費率機制，將基金管理人與持有人利益更加緊密地綁定在一起。

根據(jù)基金合同安排，銀華智享混合型基金的管理費率，將同時與持有時間和業(yè)績表現(xiàn)掛鉤。在滿足一定持有期的前提下，若基金相對業(yè)績比較基準的年化超額收益率（扣除超額管理費后）超過6%，且持有收益率為正，管理費率為1.50%/年；若持有期間年化超額收益率在-3%及以下，管理費率則降至0.60%/年。

這一機制，實質(zhì)上對基金經(jīng)理提出了更高要求：不僅要追求超額收益，還要在較長持有期內(nèi)，為投資者創(chuàng)造真正“落袋為安”的回報。

從風(fēng)格匹配度來看，這一設(shè)計，與方建強調(diào)長期正收益、注重回撤控制、追求風(fēng)險收益比優(yōu)化的投資特征，具有較高契合度。換言之，只有在真正具備穩(wěn)定投資能力的前提下，這樣的費率機制，才能發(fā)揮正向激勵作用。

在行業(yè)逐步從“規(guī)模導(dǎo)向”走向“回報導(dǎo)向”的過程中，這類產(chǎn)品，也被視為公募基金體系對"持有人與管理人利益一致"的重要探索。在權(quán)益市場波動加大的時代，真正稀缺的或許并不是某一年跑得最快的基金經(jīng)理，而是那些能夠在不同環(huán)境中，持續(xù)為投資者保留“留在場內(nèi)的信心”的管理者。

從這一意義上看，方建的價值，或許并不止于幾項亮眼的數(shù)據(jù)，而在于其背后所體現(xiàn)出的兼顧長期回報與投資者體驗的價值取向。而這，也正是費率改革背景下，公募行業(yè)正在重新尋找的核心答案之一。